第一部分 钢材
一、价格回顾
本周钢价震荡上涨，周二、周三期钢盘面走出一个深V行情，随后价格保持上涨。从螺纹来看，本周济南、天津三级螺纹分别上涨40、70元，上海三级螺纹下跌10元，螺纹1710、1801合约价格分别上涨121、114元。从热卷来看，上海、天津、济南热卷现货价格分别上涨170、120、80元，热卷1710、1801分别上涨153、133元，本周唐山钢坯价格上涨130元。目前来看，螺纹现货价格变动不大，基差有所修复，热卷涨势好于螺纹，期现价格均大幅上涨。
二、库存状况
本周钢材社会库存继续保持下降，其中35个城市螺纹库存下降了2万吨至397万吨，降速明显趋缓，热卷库存微降14万吨至259万吨，降速明显提高。建材消费逐渐进入淡季，但目前需求并未出现大幅下滑，螺纹库存仍保持降速，库存绝对水平仍然偏低；热卷库存降速明显，本周数据社会库存和厂内库存双降超预期。
三、基差分析
本周螺纹基差大幅回落，本周基差下降131至487，螺纹期价大幅反弹，而现货价格相对稳定。从期差来看，本周远期10合约表现更强，本周10-01合约期差上升7点，至202。
本周热卷基差略微走高，现货价格上涨幅度更大，本周基差为282，较上周上升17点。从期差来看，近月表现更强，本周10-01合约期差继续走高20点，至117。
四、利润情况
本周钢价大幅反弹，而炉料成本端反弹相对乏力，本周钢企利润走高。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为873元，较上周上涨13元左右；热卷综合毛利为649元，较上周上涨107元。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为760元，较上周上涨58元。
从期货来看，期钢价格表现好于双焦、铁矿石，本周盘面利润有所上涨。本周螺纹1、5、10月合约盘面利润为512、489、644元，本周10、1月盘面利润分别上涨52、34元。本周热卷1、5、10月合约盘面利润分别为547、524、606元，本周10、1月盘面利润分别上涨80、50元。综合来看，钢厂利润仍维持高位，特别是热卷现货利润上涨速度较快，同时盘面利润贴水于现货利润，不建议继续空钢厂利润。
五、开工率
随着环保形势弱化，钢厂复产积极，本周高炉开工率继续走高，本周数据为77.35%，较上周上升0.42%。本周盈利钢厂比例数据较上周保持不变，本周数据为84.05。钢厂利润保持高位，环保形势解除，预期钢厂开工率恢复至4月份高位。
六、总结
本周钢价持续反弹，周二、三走出一个深V行情，空头受到抑制，螺纹期价上涨修复基差。基本面方面，本周钢材社会库存继续下降，其中螺纹降速趋缓明显，需求淡季反应明显，但螺纹整体供需格局仍好，并没有出现需求大幅下滑。同时市场炒作的中频炉转电炉影响不及预期，后续钢材供给复产空间有限，整体供给增加压力有限。本周热卷表现亮眼，领涨黑色，本周热卷社会库存降速首超10万，短期价格表现较强。但长期来看，卷板整体供应压力仍在，热卷利润上涨速度过快，板材需求还没有明显转好。总体来看，螺纹需求转弱，但目前供需格局仍好，期现基差仍偏高，螺纹期价上涨修复基差的动力仍在，维持偏多思路。热卷长期矛盾仍在，库存绝对水平偏高，热卷现货利润已达600元以上，不建议追多。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
本周铁矿石价格维持震荡行情，相比其他黑色品种反弹乏力，截止本周末，铁矿石1709报429.5，较上周涨7元。本周五，日照港澳61.5%pb粉矿价格为469.5元/吨，较上周降5元。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存有所回落，至14236万吨，较上周下降175万吨。其中，主流矿库存下降127万吨，非主流矿库存下降48万吨。
上周北方港口到港量继续下降，为886万吨，同比下降7万吨；澳大利亚发货量为1404万吨，较上周上升12万吨。
三、基差分析
本周矿价震荡行情，现货价格继续松动，基差下跌，本周基差为40，较上周下降12点。从期差来看，本周铁矿石远期价格表现更强，铁矿石10-01期差继续走弱，本周期差为6.5，较上周下跌4点。
四、总结与展望
本周矿价维持震荡，期钢价格持续反弹，期矿价格相对反弹乏力。端午节前钢企补库积极，节后铁矿市场重归平淡，钢厂仍按需采购，稳定库存为主；铁矿石港口库存维持高位，外矿供给没有明显下跌，高库存压力抑制矿价反弹空间。目前来看，铁矿石仍是基本面最差的品种，高库存难以消化，特别是低品矿库存压力较大，在整体黑色系偏弱的格局下，预期矿价仍会震荡偏弱运行。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1709报收964元/吨，较上周涨13元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1380元/吨，较上周跌20元。连云港主焦煤平仓价1480元/吨，较上周跌20元。山西吕梁产主焦煤报价1260元/吨，较上周跌20元。焦煤现货仍旧疲弱，期价短暂的超跌反弹并不能改变其弱势运行轨迹，目前期价呈现低位震荡走势。
二、 库存状况
下游钢焦企业炼焦煤库存变化不大，呈微幅下降。我们认为炼焦煤本身并不紧缺，下游企业补库节奏变化不大，随着后市矿井的恢复而意愿开始降低，短期内继续以消化库存为主。
上周全国100家样本独立焦化厂的炼焦煤平均库存可用天数继续下滑，下周我们认为焦化厂受钢厂牵制，继续消化焦煤，主动补库意愿极低。
三、 基差、期差分析
上周焦煤近月合约基差呈现若修复态势，现货弱稳，期价超跌，但是修复幅度不大，后期仍有进一步修复的必要，需要关注现货端的价格变动情况。
9-1反套资金上周开始进场，对于明年，环保限产叠加旺季需求，市场看好1801合约走势。
四、利润情况
综合几大港口来看，焦煤进口受全球供给原因进口利润接近平水，后期全球焦煤供应仍偏大，对于国内焦煤价格形成压制。
五、总结与展望
因钢厂和焦化厂开工回升，焦煤库存下降。但焦煤供应回升，煤价走弱，钢厂和焦化厂都无补库动力。供应端在“276”取消后，加上增加先进煤矿供给，5月部分省份产量回升明显，外煤进口也存在压力，后市供给大概率重新承压。JM09大幅贴水，震荡偏弱。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1709报收1541元/吨，较上周涨124元；天津港焦炭（山西产）平仓价1770元/吨，较上周跌50元。连云港焦炭报价1800元/吨，较上周跌40。山西临汾产焦炭报价1550元/吨，较上周下跌50元。钢厂端对于焦炭现货价格接受程度不高，焦炭现货继续下探，但是有部分厂商开始尝试性挺价，期价大幅反弹，呈现基差修复走势。
二、 库存状况
上周国内大中型钢厂焦炭、炼焦煤平均库存可用天数保持不变，其中炼焦煤可用天数保持在14.5天，焦炭库存11天。
上周国内100家独立焦化厂焦炭库存继续上升。我们认为这是由于钢厂自身焦炭库存累积，钢厂压价，焦炭现货疲软，焦企虽积极出货但库存仍被动上升，这也是钢焦企业博弈的必然结果。这也必然是后市焦炭价格能否反弹上涨的隐患。
目前钢厂开工率接近满负荷，但是对于焦炭策略仍采用按需采购的策略，随着现货的持续下跌，现货商可能会通过联合限产来挺价，目前山西部分焦化厂已经开始尝试性挺价，如果钢厂利润持续维持高位，焦炭强势地位有望继续下去。
三、 基差、期差分析
上周焦炭价差大幅回归，市场是通过现货下跌，期价上涨双向靠拢的方式进行修复。目前基差率已经低于20%，在历史上属于正常水平，目前离交割月时间尚远，我们认为这波基差修复行情已经结束，焦炭期价运行重新回归到基本面上。
9-1反套资金在上周开始进场，市场普遍看好1801合约的走势。在我们之前的策略中正套逢高离场可以转变为反套逢高介入。
四、 利润情况
焦化厂利润现货端持续承压，反映了焦化厂在和钢厂博弈的过程中处于弱势地位，目前整体利润维持在50元左右。
盘面利润在上周大幅走高，因市场认为钢厂利润持续高位，有让渡部分给焦化厂的需求。
五、开工率
上周国内焦企开工在环保放松后继续回升，>200万吨的焦企开工已恢复到85%，其中华北、华中地区部分企业恢复较快，但后期环保压力还是存在的。对此，我们认为炼焦煤的刚性需求得到支撑，这也是后面煤焦价比走弱的一个重要逻辑，暂时钢厂利润较高，焦炭受支撑。
六、总结与展望
焦煤下跌，盘面焦化利润尚可，因环保压力减轻，焦化开工和库存继续明显回升。钢厂利润良好，高炉开工高位并仍有小幅上升空间，钢厂焦炭库存库存小幅回落，但仍有一定库存压力，钢厂采购价继续下调，主流地区普降30，但是部分焦化厂开始联合挺价，关注现货端价格是否能够企稳。9-1反套逢反弹介入，单边暂时观望，待基本面进一步明确。
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来源：盛达期货研究院
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