盛达期货

2017-06-26

导读：沪锌1708合约可在22300-22500元/吨附近逢高沽空，周度收盘价突破23000元/吨止损，目标位19500-20000元/吨。

核心观点：

近期TC费用的回升显示出锌精矿供需环境已经有所改善，加上冶炼厂从停产检修中逐渐恢复生产，精炼锌的产量或将逐渐增加，先前进口盈利窗口的打开使得短期内进口锌继续流入国内市场；而随着精锌消费逐渐步入淡季叠加房地产开发投资和汽车产量增速放缓的影响，精锌消费或将逐渐转弱，二季度之后锌价或将承压下行，沪锌1708合约可在22300-22500元/吨附近逢高沽空，周度收盘价突破23000元/吨止损，目标位19500-20000元/吨。

策略提示：

单边: 沪锌1708合约可在22300-22500元/吨附近逢高沽空，周度收盘价突破23000元/吨止损，目标位19500-20000元/吨。

一、行情回顾

绝对价格方面，本周沪锌连3合约大幅走高，周结算价报于21930元/吨，周环比上涨940元/吨，涨幅4.48%；现货锌报于22830元/吨，周环比上涨460元/吨，涨幅2.1%；内盘基差升水大幅回落，报330元/吨，周环比下跌435元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比上涨10美元/吨至0美元/吨。

价差方面，沪锌跨期年化价差比率继续回升，伦锌跨期年化价差比率继续回落；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）大幅回落，报1.1779。

1、锌期现货价格

2、内外盘基差

3、跨期年化价差比率

4、跨市比价

二、供给情况

1、锌精矿

本周国内锌精矿南方和北方平均加工费以及进口锌精矿平均加工费均周环比持平，处于年初至今以来的高位，随着锌锭价格的上涨，国内锌精矿利润或将有所增加，加上目前进口锌精矿加工费相比更有优势，将使得国内锌精矿的总体供应有所增加，精矿供应偏紧的局面也将得到改善。

2、精炼锌产量

5月份国内精炼锌产量48.1万吨，同比减少9.8%，1-5月份产量243.9万吨，同比下跌1.7%。根据SMM统计，5月份国内锌冶炼企业开工率为67.06%，环比下滑0.27个百分点，主因部分炼厂设备生产、原料品质或常规检修以及部分地区环保检查等问题，导致产量下滑。不过随着炼厂检修后的逐步恢复和精矿加工费走高的影响，冶炼厂生产利润的改善或将使得后期精锌产量有所增加。

3、精炼锌进出口

据最新海关数据，国内精炼锌5月份进口量3.33万吨，同比减少15.06%，1-5月份进口量13.87万吨，同比减少46.49%；锌合金5月份进口量1.04万吨，同比增加58.11%，1-5月份进口量4.14万吨，同比增加3.56%；精炼锌5月份出口量0.38万吨，同比增加95.58%，1-5月份出口0.98万吨，同比增加12.93%。本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比下降21.20个百分点至-5.63%，进口盈利窗口关闭，但是先前盈利窗口打开时的进口锌短期内或将继续流入国内。由于锌出口量基数较小，对整体影响不大，可作忽略处理。总得来讲，我们认为6月份国内精锌净进口量或将有所增长。

三、需求

据SMM调研，4月份由于受到环保影响，华北地区镀锌企业遭遇停限产，加上4月份消费不甚乐观，严重拖累了整体开工率，然而5月16日起，天津、河北等地镀锌企业已经开始复工，进入6月，京津冀地区多数镀锌企业环保评估已经过关，均基本恢复了正常生产，且因铁路需求有所增加，通讯塔、电信塔及太阳能消费好转，拉动了需求端消费。不过最新的数据显示，国内房地产开发投资增速和汽车产量增速均已出现放缓迹象，加上二季度之后锌消费步入淡季，下游需求或将逐渐放缓。

四、库存及注销仓单比率

截止到6月23日，全球交易所锌总库存周环比下降0.8万吨至37.5万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少1.0万吨至30.2万吨，注销仓单比率增加19.6个百分点至73.1%；上海期货交易所锌库存周环比增加0.2万吨至7.3万吨，注销仓单比率增加11个百分点至62.2%；国内锌社会库存截止到6月16日为12.3万吨，周环比增加0.32万吨。国内精炼锌上期所库存和社会库存的增加显示出精锌消费已有转弱迹象。

五、国内精炼锌供需平衡表

锌精矿加工费的改善和冶炼厂停产检修的恢复将使得国内精锌产量有所增长，先前进口盈利窗口的打开使得短期内进口锌继续流入国内市场；而随着房地产开发投资和汽车产量增速放缓以及即将来临的消费淡季的影响，精锌消费或将逐渐转弱，将使得二季度之后国内精锌供需由缺口逐渐转为过剩。

六、总结

近期TC费用的回升显示出锌精矿供需环境已经有所改善，加上冶炼厂从停产检修中逐渐恢复生产，精炼锌的产量或将有所增加，先前进口盈利窗口的打开使得短期内进口锌继续流入国内市场；而随着精锌消费逐渐步入淡季叠加房地产开发投资和汽车产量增速放缓的影响，精锌消费或将逐渐转弱，二季度之后锌价或将承压下行，沪锌1708合约可在22300-22500元/吨附近逢高沽空，周度收盘价突破23000元/吨止损，目标位19500-20000元/吨。

法律声明

盛达期货有限公司（以下简称“本公司”）。

报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，盛达期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及作者无关。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

来源：盛达期货研究院