核心观点：
本周CSPT小组确定三季度小组现货采购的地板价(Floor Price)为86美元/吨和8.6美分/磅，略高于市场预期，将刺激冶炼厂的生产，加上二季度之后减产检修相对较少和新增产能的逐步投产，精炼铜的产量或将逐渐增加，进口利润的稳定和出口基数较少将使得净进口量总体相对稳定；而随着房地产调控效果的逐步显现和消费淡季的来临，国内精铜供需将再次转为过剩，中期铜价或将承压下行，但是短期内铜价在消费支撑和外围市场的带动下走势偏强，上周沪铜1708合约周度收盘价突破46870元/吨，先前在46600元/吨附近的空单止损离场，暂时观望为宜。
策略提示：
单边: 沪铜1708合约周度收盘价突破46870元/吨，先前在46600元/吨附近的空单止损离场，暂时观望。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪铜连3合约震荡走高，周结算价报于47550元/吨，周环比上涨1280元/吨，涨幅2.8%；现货铜报于47175元/吨，周环比上上涨1340元/吨，涨幅2.92%；内盘基差贴水有所收窄，报-110元/吨，周环比上涨15元/吨；伦铜基差（MCU0-3）周环比上涨10美元/吨至-10美元/吨。
价差方面，沪铜跨期年化价差比率继续走高，伦铜跨期年化价差比率继续回落；而经过汇率调整后的沪伦铜比价（SCF/MCU）有所走高，报1.1842。
1、铜期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、铜精矿
国际方面，韦丹塔表示，三年内将赞比亚铜产量翻两番至40万吨，目前公司已经重启其Nchanga矿场的业务，赞比亚是仅次于刚果民主共和国的非洲最大的铜生产国；智利部分矿业公司正在考虑重启部分铜矿项目，此前因铜价低迷，智利铜矿项目开发被推迟，但该国很多矿产商希望看到政治不确定性消失之后，才会做出最终决定。国内方面，本周CSPT小组确定三季度小组现货采购的地板价(Floor Price)为86美元/吨和8.6美分/磅，略高于市场预期，部分冶炼厂认为整体铜精矿供应会在三季度回归稳定，三季度现货TC水平很可能会继续回暖至85—90美元/吨水平。本周国内进口铜精矿现货TC均价报83美元/吨，与上周持平，我们认为三季度国内铜精矿的总体供应或将相对稳定。
本周国产铜精矿作价系数继续平稳，目前20%的铜精矿到厂系数在84-85%左右，25%的铜精矿到厂作价系数在86%-87%左右。
2、废杂铜
据了解，本周下游企业（尤其是小型企业）因为资金压力，六月份订单出现明显回落，多出于观望状态。本周1#光亮铜（广东清远）周平均价环比上涨760元/吨，报41280元/吨，周度平均精废价差比平均合理价差低了169元/吨，较上周回升223元/吨，但是仍然处于0轴一下，或将继续抑制废铜消费。
进口废铜方面，本周1#废紫铜CIF报价为美精铜9月合约扣减17.5美分/磅，2#废紫铜报价为美精铜9月期货价格扣减28美分/磅，美国黄杂铜报价为4200美元/吨，德国黄铜报价为3800美元/吨，贸易商反应进口废铜成交清淡。
3、国产精练铜
本周现货进口铜精矿平均冶炼利润周环比回升0.28个百分点至0.05%，开始扭亏为盈。本周CSPT小组确定三季度小组现货采购的地板价(Floor Price)为86美元/吨和8.6美分/磅，或将刺激冶炼厂的生产，加上7月份国内冶炼厂减产检修相对较少（影响产量约4.5万吨），以及今年新增的产能逐渐开始投产，三季度开始国内精铜的产量或将逐渐增加。
4、精炼铜进出口
本周除去增值税后的精铜现货年化进口收益率周环比下跌0.13个百分点至-6.86%，亏损略有扩大。利润差（出口利润-内销利润）周环比下跌8美元美元/吨至-32美元/吨，由于出口基数较小，对整体影响不大，基本可以忽略不计。我们认为7月份国内精铜净进口量总体或将相对稳定。
三、需求
1、下游企业开工率
据SMM调研数据显示，6月份电线电缆企业开工率为91.83%，环比增加1.66个百分点，同比上升8.23个百分点。6月份中型电线电缆企业开工率环比增加是提振线缆开工率的主要原因，一方面是6月份的旺季效应带动，虽然国网、南网的订单不如往年，但房地产、工程基建方面需求表现良好，提高了线缆行业的开工率；另一方面，奥凯电缆事件后，订单集中流向行业内大型企业，据企业反馈，年内总需求量未见明显增加，只是订单的重新分配导致了目前大型企业满产的现状。另外，由于环保因素，电线电缆产业链下游多数中小型电缆料企业面临关停，电缆料产能紧缺之下有限保障大型线缆厂的订单需求，这也是影响线缆企业开工率的一大因素。（调研企业：23家，产能150万吨）需要注意的是，产业整合有提高被调研对象订单向好的可能。SMM预计7月份电线电缆企业开工率略降至88.9%，因为6月份为需求旺季，其后会逐渐回落。
2、终端消费
据最新公布的数据显示，6月份国内官方制造业PMI回升至51.7，从分项上看，生产和新订单指数均环比回升，进出口分项也环比继续回稳向好，同时主要原材料购进价格指数环比回升，并重回扩张区间，出厂价格指数也结束三连跌重返升势，或预示6月PPI有望止跌企稳。但是年初截止到6月25日，30大中城市商品房成交面积和套数分别累计同比减少32.6%和31.6%，降幅明显，对精铜消费的拖累在下半年或将明显增强。
四、库存和注销仓单比率
截止到6月23日，全球交易所精铜总库存周环比减少1.31万吨至58.92万吨。其中，纽约商品交易所铜库存周环比增加0.05万吨至16.28万吨；上海期货交易所铜库存周环比减少0.87万吨至17.66万吨，注销仓单比率下跌1.6个百分点至68.14%；伦敦金属交易所截止到6月29日的铜库存周环比减少0.50万吨至24.97万吨，注销仓单比率减少5.6个百分点至37.7%。本周上期所精铜库存的继续减少支撑铜价上涨。
五、国内精炼铜供需平衡表
通过对最新数据的处理，6月份国内精炼铜供需略有短缺，但是结合三季度的TC费用、炼厂检修和新增产能投产计划以及进出口利润情况，二季度过后国内精炼铜总供应或将保持稳定增长；而随着房地产调控效应的显现以及需求的季节性因素影响，下游需求或将转弱，国内精铜供需将继续出现过剩情况。
六、总结
本周CSPT小组确定三季度小组现货采购的地板价(Floor Price)为86美元/吨和8.6美分/磅，略高于市场预期，将刺激冶炼厂的生产，加上二季度之后减产检修相对较少和新增产能的逐步投产，精炼铜的产量或将逐渐增加，进口利润的稳定和出口基数较少将使得净进口量总体相对稳定；而随着房地产调控效果的逐步显现和消费淡季的来临，国内精铜供需将再次转为过剩，中期铜价或将承压下行，但是短期内铜价在消费支撑和外围市场的带动下走势偏强，上周沪铜1708合约周度收盘价突破46870元/吨，先前在46600元/吨附近的空单止损离场，暂时观望为宜。
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来源：盛达期货研究院
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