第一部分 钢材
一、价格回顾
本周钢价大涨，“一带一路”论坛成功落幕，钢材市场情绪大振，本周期钢价格连续增仓上涨，同时拉倒现货价格跟涨。从螺纹来看，本周上海、济南、天津三级螺纹分别上涨260、150、90元，螺纹1710、1801合约价格分别上涨186、114元。从热卷来看，各地热卷现货价格强势上涨，其中上海、济南、天津分别上涨190、110、140元，热卷1710、1801分别上涨182、159元，本周唐山钢坯价格大涨130元。目前来看，钢价上涨势头强劲，本周螺纹主力盘面连收五根阳线，期盘连续拉涨提振市场心态，市场普遍对目前需求看好。
二、库存状况
本周钢材库存保持连续下滑，螺纹库存去化稳定，热卷库存开始高位回落明显。其中35个城市螺纹库存下降了40万吨至440万吨，热卷库存下降12万吨，至278万吨。四月份钢材供给达到顶峰，而库存降速加快，热卷库存高位松动，证明目前需求强劲，并没有出现需求滑落，市场心态看涨积极。
三、基差分析
本周基差继续维持高位，期现价格同涨，上海地区钢材库存降速加快，上海螺纹现货价格大涨260元，本周基差为504，较上周增加74点。从期差来看，市场对近月需求看好，10合约涨幅较大，10-01期差走高72点，至278。
本周热卷期现价格同涨，热卷基差变化不大，本周基差为271，较上周上涨8点。从期差来看，本周热卷10合约被螺纹带动涨幅较大，本周10-01期差增长23点，至64。
四、利润情况
本周钢材价格大涨，而成本端炉料价格相对偏弱，本周钢企利润创新高。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为838元，较上周上升160元左右；热卷综合毛利为430元，较上周上涨153元。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为646元，较上周上涨137元。
从期货来看，钢企盘面利润大涨。本周螺纹1、5、10月合约盘面利润为475、442、637元，本周10、1月盘面利润分别上涨115、62元。本周热卷1、5、10月合约盘面利润分别为566、551、537元，本周10、1月盘面利润分别上涨112、100元。综合来看，钢企利润呈现阶梯式上涨，尽管目前利润维持高位，但在去产能和环保限产的环境下，很难出现新增产量，同时目前库存降速较快，证明目前需求强劲，预期钢企利润仍会维持高位。
五、开工率
北方地区环保升级，本周钢企高炉开工率继续走弱，本周数据为74.72%，较上周下降1.11%。近期随着钢厂利润的大幅回升，钢厂盈利面大幅转好，本周数据为83.44%，将上周上升5.53%。上周“一路一带”成功落幕，预期北方环保紧张局面有所缓解，钢厂在高利润刺激下减产意愿不强，预计高炉开工率继续维持高位，不会出现较大降幅。
六、总结
本周钢价大幅上涨，唐山钢坯价格上涨130元，螺纹主力连收五根阳线，周五晚成功站上3300点位。近期各地钢材库存持续消化，市场普遍对需求看好，看涨情绪浓烈，钢价拉涨更是刺激需求释放。基本面方面，本周库存继续回落，目前钢厂和钢贸商库存压力不大，甚至部分资源出现紧缺，支撑现货价格走强；4月份钢材供给达到顶峰，5月份供给有望见顶回落，尽管目前钢企利润攀升，但后续可增加的钢材产量有限，而库存降速维持高速，证明目前需求强劲，这是目前多头的主要逻辑。钢价迅速拉涨刺激了需求短暂释放，终端补货积极，这一定程度上透支了未来需求。而未来月份为传统意义上的需求淡季，叠加钢厂的高供给，容易造成新的供需矛盾，需密切关注未来需求变化情况。短期来看，钢价仍有冲高的动能，但资金的狂热易于引发较大的市场波动，建议逢回调买入，谨防高位回落风险。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
本周矿价跟随钢价走强，截止本周末，铁矿石1709报474，较上周上涨21元。本周五，日照港澳61.5%pb粉矿价格上涨5元。相比钢价，矿价受制于高库存矛盾走势偏弱。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存继续走高，本周上涨149万吨，至13942万吨，库存走高趋势明显。其中，主流矿库存上涨121万吨，非主流矿库存上涨28万吨。预期5月份外矿供给继续增加，5月份矿石港口库存大概率破1.4亿吨，铁矿石高库存已成常态，限制矿价进一步上涨空间。
上周北方港口到港量继续小幅下降，为1146万吨，同比下降20万吨；澳大利亚发货量为1351万吨，较上周上升7万吨。总体来说，五月份即将步入海运旺季，五月份到港量保持高位，铁矿石港口库存继续走高为大概率事件。
三、基差分析
本周期矿价格跟随钢价走高，而现货价格上涨乏力，基差缩小16至39。从期差来看，市场对远期价格的预期不强，铁矿石10-01期差保持稳定价差，本周数据为21.5，较上周上涨2.5点。
四、总结与展望
本周矿价跟随钢价走强，但受制于供给严重过剩，涨幅有限。基本面方面，本周矿石港口库存持续增加，外矿发货量保持高位，铁矿石高库存成为常态，预期仍会继续走高。目前钢厂利润持续攀升，“一路一带”过后环保紧张局面有望缓解，钢厂生产积极保证了铁矿石的需求。短期来看，矿石供给压力不减，矿石进一步上涨空间有限，同时铁矿石期现贴水不大，矿石难以复制螺纹的强势，预期矿价仍会跟随钢价震荡偏弱运行。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1709报收1048.5元/吨，较上周涨35元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1480元/吨，较上周跌25元。连云港主焦煤平仓价1580元/吨，较上周跌25元。山西吕梁产主焦煤报价1330元/吨，与上周持平。现货市场稳中趋势，期货在螺纹的带领下开始超跌反弹。
二、 库存状况
上周钢厂焦化厂库存继续下降，受制于钢厂开工率影响，目前钢厂补库意愿一般，未现大规模补库存，采购做日常使用。独立焦化厂库存受环保限产影响上周开始下降，目前焦化利润尚可，预计后期供应加大，库存仍将上涨。
三、 基差、期差分析
本周现货价延续跌势，期价在钢价的带动下开始超跌反弹，09合约基差小幅修复，我们认为后期焦煤供应量将会加大，目前的基差水平处于历史的中高水平，基差将会以双向靠拢的方式收窄。宏观层面的影响预计会在下半年体现，9-1价差预计偏强震荡。
四、利润情况
国际煤价开始回落，进口利润接近平水，国内供给情况偏松，预计进口量会减少。
五、总结与展望
近期在钢价的带动下，焦煤价格开始超跌反弹。但是幅度明显小于成材，就其主要原因，一方面钢厂开工率在供给侧改革的影响下上升潜力不大，钢厂采购补库意愿不强，另一方面，目前煤矿利润良好，后期环保影响结束后有加大供应的预期。货币持续收紧，宏观经济下行压力加大，后期需求面临考验，预计1709合约维持低位震荡走势，单边操作难度较大。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1709报收1572元/吨，较上周涨64.5元；天津港焦炭（山西产）平仓价1850元/吨，较上周跌80元。连云港焦炭报价1890元/吨，较上周跌80元；山西临汾产焦炭报价1670元/吨，较上周跌80元。目前焦炭现货市场延续跌势，期价在钢价的带动下开始超跌反弹。
二、 库存状况
上周国内样本钢厂焦炭库存库存上升，港口库存下降，目前焦化厂利润良好，焦化厂在环保限产的影响下开工率下降，但是我们认为后期限产政策放松后焦化厂将会加大开工，钢厂和焦化厂库存仍将上升，库存压力将会在6月份雨季来临之时体现。
三、 基差、期差分析
上周焦炭现货延续跌势，期价超跌反弹，基差快速修复。我们认为接下来09合约基差仍将以双向靠拢的方式收窄。现货受制于供应需求双弱短期难以企稳。期价在黑色整体带动下仍将震荡反弹，基差有望进一步走弱。
四、 利润情况
现货炼焦利润小幅下降，盘面利润小幅反弹，我们认为后期双焦供给量会加大，国内房地产投资下降的影响将在下半年体现，钢厂受益于供给侧改革，钢厂利润短期难以下降，但是焦化厂受制于基本面拖累，后期利润将会先于钢厂下降，做空盘面头寸可以适量介入。
五、开工率
上周国内焦企在严厉环保下开工率有所回调。我们预计下周焦炉开工继续环比微幅下跌，焦煤需求变化平稳。
六、总结与展望
上周黑色系期价开始大幅反弹，双焦相较于成材反弹力度较弱，目前只能理解为跟随成材的低位超跌反弹，反弹幅度仍需要政策面和基本面的配合，我们认为后期双焦供给量会加大，叠加宏观经济下行和货币政策趋紧因素，焦化利润会持续下降，焦炭将会呈现低位震荡走势。关注盘面焦化利润，1.5左右逢高介入空J09多JM09，1.2左右止盈。
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来源：盛达期货研究院
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