核心观点：
近期国产锌精矿价格的回落和冶炼利润的改善，加上炼厂停产检修后的复产，国内精炼锌的产量或将有所增加，先前进口盈利窗口的打开使得短期内进口锌继续流入国内市场，近期现货锌升水的大幅回落已显示出国内精炼锌现货市场供应得到明显改善；而随着精锌消费逐渐步入淡季叠加房地产开发投资和汽车产量增速放缓的影响，精锌消费或将逐渐转弱，二季度之后锌价或将有所回落。但是短期内沪锌受低库存和消费好于预期影响，走势明显较强，沪锌1708合约在22400元/吨附近的空单建议在22700元/吨附近止损离场，暂时观望为宜。
策略提示：
单边: 沪锌1708合约在22400元/吨附近的空单继续持有，周度收盘价突破23000元/吨止损，目标位19500-20000元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连3合约震荡走高，周结算价报于22440元/吨，周环比上涨510元/吨，涨幅2.33%；现货锌由于进口锌流入而使得现货市场供应明显改善，本周报于22560元/吨，周环比下跌270元/吨，跌幅1.2%；内盘基差升水继续大幅回落，报80元/吨，周环比下跌250元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比下跌4.75美元/吨至-4.75美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率继续回升，伦锌跨期年化价差比率继续回落；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）有所回升，报1.1921。
1、锌期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
据最新消息，东升庙矿业有限责任公司年处理80万吨铅锌矿采矿系统优化升级改造工程近期已由市经信委备案，计划年内开工建设。本周国内锌精矿南方和北方平均加工费以及进口锌精矿平均加工费继续周环比持平，但是仍然处于年初至今以来的高位，国产锌精矿均价周环比下跌190元/吨至16333元/吨，显示出精矿供应紧张环境已经较此前有所改善，后续随着国内环保检查的结束和进口锌精矿的流入，国内锌精矿的总体供应将逐渐增加。
2、精炼锌产量
本周国产锌精矿冶炼利润较上周改善了0.11个百分点，目前冶炼厂的生产利润处于盈亏平衡线附近。经过4、5月份冶炼厂集中检修后，炼厂逐步恢复了生产，加上加工费上涨和期市处于反向市场结构，冶炼厂有加快供货的需求，预计现货供应紧张的时段很快就会过去。
3、精炼锌进出口
本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比下降10.35个百分点至-15.98%，进口盈利窗口继续关闭，但是先前盈利窗口打开时的进口锌短期内或将继续流入国内市场，本周国内现货锌基差继续大幅回落显示出现货市场供应已得到明显改善。由于锌出口量基数较小，对整体影响不大，可作忽略处理。随着进口盈利窗口的关闭，我们认为7月份国内精锌净进口量或将略有下降。
三、需求
中国官方制造业PMI在连续两月维稳在51.2后，于6月重返涨势，超预期回升至51.7。从分项上看，生产和新订单指数均环比回升，进出口分项也环比继续回稳向好。同时主要原材料购进价格指数环比回升，并重回扩张区间，出厂价格指数也结束三连跌重返升势，或预示6月PPI有望止跌企稳。但是由于6、7月份受高温、多雨等天气的影响，精锌终端消费逐渐走弱，加上最新的数据显示国内房地产开发投资增速和汽车产量增速均已出现放缓迹象，下游需求或将逐渐放缓。
四、库存及注销仓单比率
截止到6月30日，全球交易所锌总库存周环比下降1.8万吨至35.6万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少1.0万吨至29.1万吨，注销仓单比率增加2.46个百分点至75.8%；上海期货交易所锌库存周环比减少0.8万吨至6.5万吨，注销仓单比率增加9.26个百分点至71.4%；国内锌社会库存截止到6月23日为12.39万吨，周环比增加0.09万吨。上期所精锌库存的减少短期内给予锌价一定支撑。
五、国内精炼锌供需平衡表
随着冶炼厂生产利润的改善和停产检修后的恢复将使得国内精锌产量有所增长，先前进口盈利窗口的打开使得短期内进口锌继续流入国内市场；而随着房地产开发投资和汽车产量增速放缓以及即将来临的消费淡季的影响，精锌消费或将逐渐转弱，将使得三季度国内精锌供需由缺口逐渐收窄。
六、总结
近期国产锌精矿价格的回落和冶炼利润的改善，加上炼厂停产检修后的复产，国内精炼锌的产量或将有所增加，先前进口盈利窗口的打开使得短期内进口锌继续流入国内市场，近期现货锌升水的大幅回落已显示出国内精炼锌现货市场供应得到明显改善；而随着精锌消费逐渐步入淡季叠加房地产开发投资和汽车产量增速放缓的影响，精锌消费或将逐渐转弱，二季度之后锌价或将有所回落。但是短期内沪锌受低库存和消费好于预期影响，走势明显较强，沪锌1708合约在22400元/吨附近的空单建议在22700元/吨附近止损离场，暂时观望为宜。
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来源：盛达期货研究院
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