本月23日海关总署公布的国内精铜进出口数据显示，4月份精炼铜进口量为20.3万吨，出口量为1.9万吨，净进口量18.4万吨，同比大幅下降40.6%，在精炼铜产量和需求相对比较稳定的情况下，直接使得4月份总库存减少3.1万吨。在进口盈利窗口持续关闭和信贷继续收紧的情况下，二季度中后期精铜净进口量将继续减少，直接使得二季度精铜供需平衡明显收紧，具体分析如下：
一、上半年国产精炼铜增幅或将相对稳定
据国家统计局数据，今年前4个月国产精炼铜合计285.8万吨，同比增加6.6%，增幅相对稳定，但是4月份产量增幅下降比较明显。主要是由于中国铜联合采购小组与国外矿山签订的二季度TC费用下滑至80美元/吨，减少了冶炼厂的生产利润，一定程度上抑制了生产。但是目前现货进口铜精矿TC费用已经回升至81美元/吨，加上铜精矿供应相对充裕，中间商看涨TC费用情绪浓厚，二季度中后期冶炼厂在利润改善的情况下或将提高生产。我们认为二季度国产精炼铜总体相对稳定。
二、上半年精铜需求相对稳定
据国家统计局数据，今年前4个月电网基本建设投资完成额同比增加7.4%、汽车产量同比增加5.9%、交流电动机产量同比增加9.4%、冷柜产量同比减少3.5%，折合成消费，今年前4个月共消耗353.3万吨精铜，同比增加3%。二季度处于精铜传统消费旺季，国家电网完成招投标后会陆续进入实际生产，加上空调也会进入传统的生产高峰期，我们二季度国内精铜消费或将出现一定程度的增长。
三、上半年国内精炼铜净进口量降幅明显
今年前4个月精铜进口量100.7万吨，出口量12.4万吨，净进口量88.3万吨，同比减少35.9%。进口量的大幅减少一方面是由于年初至今以来，进口盈利窗口大部分时间处于关闭状态；另一方面，国家金融监管趋严、信贷收紧使得企业融资成本增加，部分贸易商通过跨境期货比价等方式谋利。我们认为在进口盈利窗口持续关闭的情况下，二季度中后期国内精铜净进口量将继续减少。
通过前4个月国内精铜的产量、下游消费表现和及精铜进出口等数据得出的国内精铜供需平衡表如下：
数据来源：盛达研究院
总的来说，今年前4个月国内精炼铜产量和需求相对稳定，而精铜净进口量出现明显下降，直接使得精铜供需平衡收紧，特别是4月份净进口量的下降导致总库存减少了3.1万吨。我们认为在进口盈利窗口持续关闭和国内信贷继续收紧的情况下，二季度中后期精铜净进口量将继续减少，加上二季度国产精炼铜相对稳定和传统消费旺季的支撑，国内市场将处于紧平衡状态，沪铜主力或将企稳走高，可在45000-45500元/吨附近介入多单，止损44600元/吨，目标位47000-47500元/吨。
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