核心观点：
目前铜精矿供应相对充裕和TC费用的持续回升将促进冶炼厂的生产，使得精铜供应相对充足；而国内经济增速的放缓和淡季来临压力下，精铜整体消费或将持续放缓；以及本周精铜显性库存的再次增加将给铜价带来压力，我们认为五月份国内精铜供应过剩量会再次增加，将会拖累铜价震荡下行。
策略提示：
1、 跨期套利：先前多沪铜近月合约空远月合约的持仓继续持有；
2、 跨市套利：汇率保值情况下，多伦铜空沪铜的持仓继续持有。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪铜连3合约区间震荡，周结算价报于45160元/吨，周环比上涨130元/吨，涨幅0.3%；现货铜报于45230元/吨，周环比上涨250元/吨，涨幅0.56%；本周沪铜1705合约完成交割后，内盘基差转贴水，报-55元/吨，周环比下跌95元/吨；伦铜基差（MCU0-3）周环比上涨3美元/吨至-18美元/吨。
价差方面，沪铜跨期年化价差比率区间震荡，伦铜跨期年化价差比率有所回落；而经过汇率调整后的沪伦铜比价（SCF/MCU）相对稳定，报1.1783。
1、铜期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、铜精矿
本周关于铜精矿的消息较少，Collahuasi铜矿在劳工协议到期前达成协议，有效期至2020年。目前进口铜精矿市场干净矿80美元/吨以上报盘继续增加，成交重心抬升至81-82美元/吨，中国铜原料联合谈判组（CSPT）小组内部表示已有接近85美元/吨的报盘出现，市场短期看涨情绪坚定，截止到5月19日，进口铜精矿TC费用报81美元/吨，周环比上涨1美元/吨，显示当前精矿供应较为充裕。
本周国产铜精矿作价系数继续平稳。目前20%的铜精矿到厂系数在83-84%左右，25%的铜精矿到厂作价系数在88%左右。
2、废杂铜
目前市场上优质废铜较为紧缺，下游大厂订单良好而中小厂商订单较为疲弱，整体订单情况表现一般，且目前精费价差维持在低位，下游采购较为谨慎，整体成交量有限。本周1#光亮铜（广东清远）周平均价环比上涨220元/吨，报40080元/吨。平均精废价差上涨2元/吨至1642元/吨，比周度平均合理价差2002元/吨低360元/吨，当前精铜消费仍然占有优势，一定程度上将会继续抑制废铜消费。
进口废铜方面，本周进口废铜货源依然紧缺，1#废紫铜CIF报价为美精铜9月合约扣减15美分/磅，2#废紫铜报价为美精铜9月期货价格扣减27美分/磅，美国黄杂铜报价为4030美元/吨，德国黄铜报价为3620美元/吨。
3、国产精练铜
据国家统计局数据，4月份我国精炼铜产量为72.4万吨，同比增长4.4%，1-4月累计产量为285.9万吨，同比增长6.6%，增幅相对稳定。截止到5月19日，现货进口铜精矿平均冶炼利润周环比下跌了0.42个百分点至-0.17%，继续回落，但是随着近期精矿供应的逐步充裕和TC费用的连续回升，后期炼厂的冶炼利润或将明显改善，加上今年新增的部分产能逐步投产，我们认为5月份国内精铜的产量或将有所增加。
4、精炼铜进出口
本周除去增值税后的精铜现货年化进口收益率周环比下跌了2.76个百分点至-5.18%，利润差（出口利润-内销利润）改善了25美元/吨至-19美元/吨，或将一定程度上抑制后期精铜净进口的数量。但是本周末有进口铜流入内贸市场，为此前盈利窗口打开时清关的货源。我们认为五月份精铜总体净进口量或将相对稳定。
三、需求
1、铜加工企业开工率调研数据
据SMM调研数据，4月份铜板带箔企业开工率为72.55%，同比增加2.86个百分点，环比增加1.57个百分点。
4月铜板带需求较上月持平，从去年至今一季度房地产市场带动了家电板块对铜板带的需求，使得铜板带企业维持较高的开工率，另外，铜箔市场仍处于供不应求状态，电子电器及新能源汽车方面对铜箔的需求增量持续。整体来看，今年铜板带箔市场需求较往年略有增长。（调研企业：21家，产能：118.52万吨）需要注意的是，产业整合有提高被调研对象订单向好的可能。据SMM调研，预计5月份铜板带箔企业开工率继续小幅上涨至72.96%，主要来自五金、机电方面对铜板带的需求。
2、终端消费
今年1-4月份全国资产投资同比增长8.9%，增速比1-3月份低0.3个百分点。4月规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速不及预期，更是远低于前值。经济增速放缓加上淡季来临的压力下精铜整体消费或将持续放缓。
由于金融监管的趋严加上房地产调控的升级，目前楼市明显降温。最新数据显示，从年初截止到5月14日，30大中城市商品房成交面积和成交套数分别累计同比下降31%和29%，房地产行业增速的明显下滑使得对精铜的需求在二季度或将明显降低。另外，今年以来，国家电网、电源基本建设投资完成额累计同比增速出现明显下降，或将拖累铜价走低。
四、库存
1、交易所全球总库存
截止到5月19日，全球交易所铜总库存周环比增加了1.45万吨至68.90万吨。其中，纽约商品交易所铜库存周环比增加0.17万吨至15.60万吨，上海期货交易所铜库存周环比增加了0.14万吨至19.64万吨。伦敦金属交易所截止到5月18日的铜库存周环比增加1.15万吨至33.67万吨。本周全球交易所精铜总库存继上周略有回落后再次上升,表明当前市场整体供应相对充裕。
2、铜库存和注销仓单比率
本周伦敦金属交易所截止到5月19日的注销仓单比率增加了0.1个百分点至32.9%，库存增加1.15万吨至33.67万吨，上海期货交易所的注销仓单比率周环比上涨1.26个百分点至64.50%，库存增加0.14万吨至19.64万吨。本周上期所的库存在连续下降后出现首次回升，显示下游需求总体表现一般，或将给铜价带来一定压力。
五、总结
目前铜精矿供应相对充裕和TC费用的持续回升将促进冶炼厂的生产，使得精铜供应相对充足；而国内经济增速的放缓和淡季来临压力下，精铜整体消费或将持续放缓；以及本周精铜显性库存的再次增加将给铜价带来压力，我们认为五月份国内精铜供应过剩量会再次增加，将会拖累铜价震荡下行。
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来源：盛达期货研究院
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