报告要点
本周，沙特及俄罗斯能源部长一致释放同意OPEC延长减产协议9个月的明确信号，为市场带来利好；EIA数据显示，美国原油产量小幅下滑，原油库存继续下降，汽油及馏分油消费继续上升；加之美元本周持续走弱，国际油价受利好支撑小幅上涨。
本周华北地区沥青价格下跌100元/吨，其他地区价格以稳为主。上周山东炼厂沥青价格下调，为减小价差，本周华北炼厂价格下调。东北及山东地区道路沥青价格稳定，但整体资源仍较过剩，部分高标号沥青销往焦化及船燃市场。华东、华南等地降雨减少，炼厂整体出货量略有增加，本周沥青价格暂稳，但部分炼厂库存压力仍较大。尽管近两周国际原油价格上涨，但对沥青市场缺少实质性提振，下游终端需求暂时没有明显变化，前期贸易商存储的沥青还在缓慢消耗，贸易商采购积极性不高，多按需采购。
利润方面，国际原油保持反弹，海外沥青报价相对稳定，本周新加坡沥青FOB价格报价华南至325-340美元/吨；韩国对中国华东沥青报价稳定在295-315美元/吨，完税成本价至2550-2700元/吨，华东现货进口利润在-100元/吨左右，较上周下滑40元/吨，期货对应6月合约利润-26元/吨，较上周大幅反弹140元/吨，得益于国内期货市场反弹；国际原油反弹，地方炼厂炼化利润有所下跌，不含税利润山东地区约在200元/吨（不含税），较上周下跌100元/吨，华东地区325元/吨，较上周下跌125元/吨，华南地区在380元/吨，较上周下跌170元/吨。
后期行情展望：本周沥青期货价格大幅反弹，国际原油价格强劲走高，及国内供求面好转成为价格反弹的主要因素；统计显示1-4月份国内沥青总供给下降约为9%，而由于消费处于季节性淡季，因此使得沥青库存逐步累积，使得沥青供求矛盾并不明显，而随着下半年需求旺季的开启，料当前的供应收缩状态，难以满足沥青消费扩张，因此我们依然认为需要给出炼厂更好利润以刺激沥青产量扩张，因此我们认为在成本端企稳情况下，国内沥青价格仍将是震荡向上为主。
行情回顾：
截止本周四（5月18日），国内炼厂重交沥青汽运主流成交价（与5月11日相比涨跌）：西北3000-3250，东北2750-2850，华北下跌100至2550-2650，山东2450-2550，长三角2450-2550，华南2500-2550，西南3030-3130元/吨。
西北市场：重交沥青主流成交价持稳3000-3250元/吨。西北地区下游项目施工进展缓慢，而前期贸易商多有囤货，加上西北炼厂沥青价格偏高，与区外资源价差明显，近期西北用户拿货热情下降，主力炼厂出货情况不如以往，库存上涨，近期西北沥青价格难以继续上涨。东北市场：重交沥青主流成交价持稳在2750-2850元/吨，焦化料价格下跌125至2500-2550元/吨左右。东北市场基本面尚未好转，道路沥青、焦化及船燃市场需求均表现疲软，因此主力炼厂下调焦化料价格以刺激整体出货，但部分炼厂库存仍较高，东北资源仍表现过剩。由于市场期待下游道路项目施工会陆续启动，主力炼厂道路沥青价格选择坚挺，部分地炼价格则可优惠至2750元/吨左右，预计短期市场整体格局或难有改变。
华北山东市场：华北重交沥青主流成交价下跌100至2550-2650元/吨，山东重交沥青主流成交价持稳在2450-2550元/吨。上周山东炼厂整体成交价格下调，本周华北炼厂加大价格优惠，带动华北主流成交价走低。由于道路沥青市场终端需求恢复缓慢，沥青价格跌势未止，因此近期山东部分地炼转开焦化装置，加上齐鲁石化5月15日至7月底装置停产检修，沥青消耗库存，支撑山东沥青资源减少，或利好山东沥青价格走稳，不过华东沥青价格仍有下跌可能，山东炼厂沥青价格也或遭拖累。长三角市场：重交沥青主流成交价持稳在2450-2550元/吨。近期华东地区天气好转，下游道路工程零星开工，炼厂沥青出货情况略好，但市场终端需求仍较低，同时贸易商库存充裕，补货需求难以提升，部分炼厂库存压力不减，且短期库存压力得不到有效释放，部分炼厂仍可能继续小幅下调价格以刺激出货，市场继续关注下游终端需求情况。华南西南市场：华南重交沥青主流成交价持稳在2500-2550元/吨，西南重交沥青主流成交价持稳在3030-3130元/吨。华南及西南地区近期降雨减少，支撑华南部分炼厂出货量增加，但由于当大部分地区项目尚未启动，部分炼厂库存水平仍较高，价格或难保持坚挺，不排除部分炼厂价格继续小幅下调的可能。
供给端 ：
根据百川资讯统计数据显示，4月份国内沥青产量约在197万吨，环比增幅为2.9%，同比降幅为8.2%；其中三桶油产量为137万吨，环比增幅为6.89%，同比增幅为4.9%；地炼产量为53万吨，环比降幅为5%，同比降幅为30%；地炼集团的原料及前期的利润问题，制约沥青产量的回升，三桶油产量则表现稳定，总体表现为产量的同比走低；1-4月份产量总计下降2.4%。进口端方面，预估4月份进口量约在35万吨附近，环比基本持平，同比下降32.5%；1-4月份累计下降约32.4%；5月份目前根据船期预估约在35万吨附近；根据上述国内产量及进口量预估，2017年4月份国内沥青总供给约在231万吨，环比增幅为3.8%，同比降幅为13.6%；1-4月份累计供给约在837万吨，同比降幅为8.4%。结合2017年期初库存低于去年同期，因此截止4月份国内沥青总供应量小于去年同期，这对沥青价格将形成利多支持。
库存端：
百川资讯对国内15家主要沥青厂统计，本周三（5月17日）国内炼厂沥青总库存在36.5万吨左右，平均库存水平33%，较上周下降1个百分点。西北地区下游工程启动少量，市场补货需求不高，加上当地沥青价格偏高，本周主力炼厂出货量较上周下滑，带动西北库存上涨3%。东北主力炼厂道路沥青价格坚挺，但出货量较少，炼厂出货以当地焦化及船燃需求为主，且价格优惠，整体库存仍上涨2%。华北山东齐鲁石化5月15日开始检修，沥青停产消耗库存，加上山东部分地炼转产焦化，整体库存下降2%。长三角近期华东地区天气好转，下游项目少量施工，炼厂出货量略有提升，整体库存下降2%。华南本周降雨减少，终端需求缓慢回升，主力炼厂出货尚可，总库存下降2%，但部分炼厂库存水平仍较高。
竞争产品关系：
本周国际市场沥青与燃料油价格对比：本周新加坡沥青与燃料油的比值为0.930，较上周下跌0.034。新加坡沥青价格持稳，燃料油价格上涨，带动二者比值小幅下跌，但沥青经济性仍略好于燃料油。本周焦化料与重交沥青价格对比：截止到5月18日（与5月11日相比），山东焦化料价格上涨75至2650-2700元/吨，山东重交沥青价格持稳在2450-2550元/吨。原油价格上涨，带动山东焦化料价格小幅走高，而道路沥青价格保持在低位运行，因此山东部分炼厂产能仍在焦化。同时东北焦化料无价格优势，因此仍在东北当地消耗，且炼厂加大优惠，以降低库存。短期，北方道路沥青市场需求恢复缓慢，部分炼厂仍将主要产销焦化料，以维持资源平衡。
操作建议：
本周沥青期货价格大幅反弹，国际原油价格强劲走高，及国内供求面好转成为价格反弹的主要因素；统计显示1-4月份国内沥青总供给下降约为9%，而由于消费处于季节性淡季，因此使得沥青库存逐步累积，使得沥青供求矛盾并不明显，而随着下半年需求旺季的开启，料当前的供应收缩状态，难以满足沥青消费扩张，因此我们依然认为需要给出炼厂更好利润以刺激沥青产量扩张，因此我们认为在成本端企稳情况下，国内沥青价格仍将是震荡向上为主。操作上依然是逢低买入9月合约。
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来源：盛达期货研究院
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