第一部分 钢材
一、价格回顾
本周钢材价格继续延续弱势格局，周初期钢价格破位下行，周末价格低位反弹。从螺纹来看，各地现货价格受期货价格影响大幅调整，本周上海、济南、天津三级螺纹分别下跌180、170、220元，螺纹1710、1801合约价格分别下跌107、87元。从热卷来看，各地热卷现货价格大幅下跌，其中上海、济南、天津分别下跌150、210、160元，而热卷1710、1801合约分别下跌88、80元。目前来看，随着钢价持续破位下行，现货低位成交开始放量，市场心态开始企稳，预期下周钢价仍会震荡偏弱运行，跌幅有所收窄。
二、库存状况
本周钢材库存持续下降，螺纹库存去化有所加速，热卷库存去化比较缓慢。其中35个城市螺纹库存下降了50万吨至633万吨，热卷库存相比上周下降2万吨，至308万吨，目前市场仍处于稳健的去库存状态。
三、基差分析
目前螺纹现货价格大幅跟跌，基差有所修复，1710合约基差仍处于深贴水状态，本周10合约基差为399，较上周下降73点。从期差来看，市场对远月价格看淡，5-10月期差仍保持高位，目前期差为275，将上周上升1点。
主力换月之后，市场有对热卷供给减少的预期，同时远月为热卷市场消费高峰期，热卷10合约基差处于不断缩小的趋势，本周热卷10合约基差为225，较上周下降62元。从期差来看，本周热卷10合约反弹幅度更大，5-10月期差有所修复，本周5-10月期差为99，较上周降低67元。
四、利润情况
钢价大幅调整，而原料焦炭价格调整幅度更大，钢厂现货利润相对滞后仍保持下降，而钢厂盘面利润有小幅反弹。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为349元，较上周下跌88元左右；热卷综合毛利为129元，较上周下跌67元。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为277元，较上周下跌87元。
从期货来看，双焦跌幅超过成材，盘面利润小幅反弹。本周螺纹1、5、10月合约盘面利润为360、402、357元，本周10、1月盘面利润分别上涨29、22元。本周热卷1、5、10月合约盘面利润分别为435、289、395元，本周10、1月盘面利润分别上涨46、28元。综合来看，随着钢价的调整，钢厂利润高位回落，热卷利润快接近成本，总体而言仍保持较好利润。
五、开工率
钢企高炉开工率继续缓慢爬升，本周全国高炉开工率为77.62%，较上周维持不变。近期钢厂利润下滑，钢厂盈利面数据略微有所下降，本周数据为85.28%，将上周下降0.61%。两会结束后，钢企高炉开工率逐渐提高，钢厂在利润驱使下复产积极，但目前华北空气问题仍比较严重，河北限产依然严峻，我们预期四月份高炉开工率仍会处于缓慢爬升状态。
六、总结
本周钢价继续延续弱势格局，本周一螺纹1710破3000关口，随后现货价格跟随大幅度调整，周末期货市场出现超跌反弹。进入四月份以来，钢价连续破位下行，市场恐慌情绪加重，终端需求出现观望心态。基本面方面，钢材市场依然处于稳健去库存状态，周末现货低位成交放量，本周钢材社会库存减少50多万吨；尽管库存数据向好，但并不代表需求扭转，现货依然高位成交乏力，预期下周市场仍处于谨慎心态；钢企盈利水平继续回落，但目前有企稳态势，钢厂盈利水平会维持良好状态，刺激钢厂开工生产，后续仍有供给增加的压力。目前来看，钢价破位下行，目前钢价水平已经低于节前200元左右，大部分钢贸商出现亏损销售，目前价位水平有所支撑；随着钢价大跌，市场悲观情绪有所释放，但目前需求方面难有较大起色，预期钢价下周仍会震荡偏弱运行，跌幅收窄。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
本周铁矿石价格继续回调，铁矿石期货价格先抑后扬，截止本周末，铁矿石1709报510.5，较上周下跌24元，跌幅4.5%。本周现货价格调整幅度较大，周五日照61.5%pb粉矿价格报583.6元/吨，较上周下跌87元。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存下降138万吨，至13236万吨，为连续第二周保持下滑。其中，主流矿库存下跌128万吨，非主流矿库存下跌10万吨。受澳洲飓风影响，本周铁矿石港口库存继续下降，但是未来外矿供给并没有明显减弱的迹象，铁矿石高库存仍为主要矛盾。
上周北方港口到港量继续小幅下跌，为1012万吨，同比下降37万吨；澳大利亚发货量为1167万吨，较上周持平。总体来说，4月份即将步入海运旺季，预期4月份外矿发货量会持续增加，铁矿石港口库存继续走高为大概率事件。
三、基差分析
本周铁矿现货价格调整幅度大于期货，本周期现价差有所修复，为73，较上周下降63点。从期差来看，随着现货价格的调整，铁矿05合约跟跌，本周铁矿石5-9月合约价差有所修复，本周期差为38.5，较上周下跌39点。
四、总结与展望
本周矿价延续弱势格局，现货市场信心严重不足，其现货调整幅度大于期货幅度。周初铁矿石延续弱势格局，成交清淡，临近周末随着跌幅加深现货低位成交加量，跌幅收窄。基本面方面，受澳洲飓风影响，到港量以及港口库存连续两周降低，但目前铁矿石1.3亿吨库存量仍是铁矿石主要矛盾，随着季节性影响解除，外矿恢复供给，预期铁矿石供给仍有上行压力；目前钢企利润开始下滑，双焦价格大幅调整，钢厂采购低品矿需求开始释放，高低品矿紧缺结构有望实质性解决，预期矿价继续理性回归。短期来看，随着钢价的调整，供需矛盾不断加剧，矿价弱势格局难改，预期下周铁矿石仍会震荡偏弱运行。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1709报收1108元/吨，较上周跌175元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1510元/吨，与上周持平。连云港主焦煤平仓价1610元/吨，与上周持平。山西吕梁产主焦煤报价1380元/吨，与上周持平。目前国内焦煤现货持稳，受黑色系整体影响，期价大幅下挫。
二、 库存状况
上周钢焦企业炼焦煤库存有所增加。钢厂焦煤库存环比微幅上升，用料增加；样本焦化厂补库需求增加导致库存上升稍快，我们认为是需求端补库存带来的良好反应，只是高炉开工恢复快于焦炉。
上周国内100家样本独立焦化厂的炼焦煤平均库存维稳，基于焦炉开工速度较慢，补库形成一定的焦煤垒积，但仍处于相对不高位置。尤其是小型焦化厂的原料库存相对不太稳定。
三、 基差、期差分析
临近交割月，焦煤基差开始逐步回归，对双焦需求仍然较为旺盛，短期现货价格难跌，基差有进一步收窄的空间。
四、利润情况
综合几大港口来看，焦煤进口利润跌幅收窄，但仍然维持负利润，近期澳煤受飓风影响较大，传递到国内港口尚需时间，但是在远期合约期价已经有所表现，国外价格坚挺对国内煤价是一个重要支撑。
五、总结与展望
国内现货稳定，进口煤价偏强运行。国内焦煤近期偏强的原因是焦炭上涨，焦化厂开工继续回升，焦化厂和钢厂焦煤库存小幅回升。焦化利润改善仍将支持焦煤需求，但钢价下跌打压市场心态，上周期价大跌。长期供给方面，“276”取消后，先进煤矿增产，供应量有望重回宽松。焦煤5月临近交割，观望。9月大幅贴水，下跌空间有限，关注逢低做多或作为多头配置。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1709报收1612元/吨，较上周涨238元；天津港焦炭（山西产）平仓价2030元/吨，较上周涨30元。连云港焦炭报价2050元/吨，较上周持平。山西临汾产焦炭报价1830元/吨，较上周涨30元。目前焦炭市场现货市场延续涨价趋势，期价受整体黑色系影响拖累，本周大幅下挫。
二、 库存状况
大中型钢厂炼焦煤与焦炭平均库存可用天数较平稳，其中炼焦煤可用天数14天左右，焦炭库存至8天水平左右。
上周主流钢厂采购炉料的心态依然较为积极，但焦炉开工回升速度弥补不了钢厂焦炭消费，焦炭近期仍偏乐观。
三、 基差、期差分析
焦炭05近期期现同步共振，基差变化不大，预计05交割平稳顺利。
煤焦5-9价差上周大幅度扩大；收窄后又走阔。J9-1价差下周逢高逐步兑现离场。焦煤单边暂时不建议参与。
四、 利润情况
按照模型计算，炼焦利润逐步回升，目前整体利润150元/吨左右。
我们认为下游钢厂采购心态又发生微妙变化，为稳生产保供应不再继续打压，焦炭提涨氛围浓厚且其焦化厂焦炭库存低。但钢厂接受程度降低。
五、开工率
焦企提涨得到一些钢厂同意，利润修复，焦炉开工整体企稳向上，但我们认为焦炉开工会有反复。我们预计近期焦企在环保有所放松下，且市场氛围回暖下，开工将继续回升，焦煤价格得到一定支撑。
六、总结与展望
焦化利润和开工虽有回升，但仍不高，焦化厂、钢厂焦炭库存继续下降。钢厂利润缩窄，板材亏损，钢厂对焦炭提价接受力下降。焦企业仍有提价意愿，但阻力增加，预计现货偏强运行。5月期价基本平水，9月上周受钢价拖累大福下跌，贴水较深，可关注做多（或做多头配置）机会。5-9正套上周继续扩大，建议逢高离场。
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来源：盛达期货研究院
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