报告要点
本周原油价格大幅下跌，但经过这一波的下跌后，当前国际油价处于减产前的水平，为后期上涨带来了空间。在5月25日OPEC召开会议之前，我们预计国际原油走势较弱，但不会跌破这次创出的低点。预计，后期需求将季节性走强，OPEC和Non-OPEC或将延长减产，这些将提振油价，油价将走强。
本周国内道路沥青价格整体稳定，仅西北价格再次上涨100元/吨，因市场对区内炼厂沥青有刚性需求。4月份国内沥青市场下游需求较弱，炼厂持续下调价格，但即使调价也很难影响市场，近期市场心态趋稳，因炼厂寄希望于5月份库存释放能带动走货，本周大部分地区市场主流成交价未继续下跌，仅个别炼厂区外价格有小幅优惠。综合看，贸易商及炼厂短期大多保持观望心态。
利润方面，国际原油大幅下跌，海外沥青报价相对稳定，本周新加坡沥青FOB价格报价华南至325-340美元/吨，保持稳定；韩国对中国华东沥青报价稳定在295-315美元/吨，完税成本价至2550-2700元/吨，华东现货进口利润在-20元/吨左右，期货对应6月合约利润-140元/吨，进口利润大幅恶化，尤其对盘面利润较上周走低130元/吨；地方炼厂炼化利润有所好转，得益于外盘原油价格走低，不含税利润山东地区约在390元/吨（不含税），较上周上涨70元/吨，华东地区650元/吨，较上周上涨150元/吨，华南地区在680元/吨，较上周上涨150元/吨。
后期行情展望：本周沥青期货价格大幅下跌，国际原油的暴跌成为沥青价格走低的主要因素，从成本端来看，无论是地方炼厂还是三桶油集团沥青生产利润都有显著改善，因此成本端对沥青价格的拖累成为主因；另外，最近华东地区的雨季也使得沥青消费表现一般，加上华北地区消费也未有完全启动，因此上中下游沥青库存继续增加，也未能从基本面端给予沥青价格支持；未来来看，我们依然对需求寄予期望，只要沥青成本端走强，相信沥青价格会再度走强，操作上建议原油市场企稳后，沥青再度买入。
行情回顾：
截止本周四（5月4日），国内炼厂重交沥青汽运主流成交价（与4月27日相比涨跌）：西北上涨100至3000-3250，东北2750-2850，华北2650-2750，山东2550-2650，长三角2550-2650，华南2600-2650，西南3030-3130元/吨。
西北市场：重交沥青主流成交价上涨100至3000-3250元/吨。5月份西北道路项目开始少量施工，终端需求或持续小幅回升，区内炼厂沥青价格再次上调，市场主流成交价走高。不过价格持续上涨，且区外炼厂沥青价格优势明显，部分备货需求受到打压，炼厂出货量略有减少，但西北市场对区内炼厂沥青有刚性需求，近期西北价格仍将保持相对高位。东北市场：重交沥青主流成交价持稳在2750-2850元/吨，焦化料价格下调至2650元/吨左右。东北道路沥青需求保持清淡，炼厂总供应量始终大于销量，不过由于5月份道路需求预计会部分启动，炼厂坚挺道路沥青价格，但整体库存水平较高，因此本周均大幅下调焦化料价格至2650元/吨左右，以刺激出货，价格下调后出货量有所增加。短期看，东北道路沥青价格仍有望坚挺。
华北山东市场：华北重交沥青主流成交价持稳在2650-2750元/吨，山东重交沥青主流成交价持稳在2550-2650元/吨。近期华北、山东炼厂整体出货平缓，价格走稳，部分地炼间歇生产沥青，以保持资源平衡，同时齐鲁石化5月中旬至7月底一套常减压装置检修，5月重交沥青销量计划缩减至3.8万吨左右，后期区内资源供应有望减少，且部分地炼5月也有转产焦化料计划，短期主力炼厂沥青价格将继续保持稳定。长三角市场：重交沥青主流成交价持稳在2550-2650元/吨。尽管部分炼厂挂牌价格下调，但实际价格仍在主流成交区间，长三角主流成交价稳定。华东沥青市场终端需求变化不大，炼厂整体出货平淡，不过部分主力炼厂前期转移部分库存，近期底部价格坚挺，个别炼厂区外价格有小幅优惠，但不在估计内。5月份沥青终端需求或能小幅回暖，同时5月进口沥青价格调整不大，短期长三角炼厂沥青价格仍有望保持稳定。
华南西南市场：华南重交沥青主流成交价持稳在2600-2650元/吨，西南重交沥青主流成交价持稳在3030-3130元/吨。华南、西南等地施工需求还未大幅释放，部分地区仍多雨，市场采买积极性难明显提升，部分炼厂库存偏高，价格有小幅优惠，但大部分炼厂价格稳定，市场主流价格以稳为主。不过区内资源仍略显过剩，不排除部分炼厂优惠出货，但预计价格浮动幅度不会太大。
供给端 ：
根据百川资讯统计数据显示，3月份国内沥青产量约在191万吨，环比增幅为17.5%，同比降幅为5.8%；其中三桶油产量为128万吨，环比增幅为16.45%，同比降幅为3.8%；地炼产量为54万吨，环比增幅为22.7%，降幅为12.3%；中间环节囤货需求增加及之前炼化利润改善成为产量恢复性增长的主要动力。进口端方面，预估三月份进口量约在31万吨附近，环比基本持平，同比下降44%；4月份目前根据船期预估约在35万吨附近；根据上述国内产量及进口量预估，2017年3月份国内沥青总供给约在222万吨，环比增幅为14.5%，同比降幅为14.1%；1-3月份累计供给约在606万吨，同比降幅为7.4%。结合2017年期初库存低于去年同期，因此截止3月份国内沥青总供应量小于去年同期，这对沥青价格将形成利多支持；不过近期原料端成本大幅走低，令炼厂沥青生产利润大幅改善，密切关注产量恢复情况，这是基本面近期的重大变化。
库存端：
百川资讯对国内15家主要沥青厂统计，本周三（5月3日）国内炼厂沥青总库存在37.4万吨左右，平均库存水平34%，较上周基本持平。西北地区主力炼厂价格持续上调，但对下游补货需求影响不大，整体库存小幅上涨1%，且库存仍在中低水平。东北地区东北大部分地区终端项目尚未开工，炼厂出货较弱，库存较高，不过本周炼厂大幅下调焦化料价格到2650元/吨左右，出货量有一定增加，带动整体库存下降1%。华北主力炼厂本周出货情况好于上周，带动整体库存下降4%。长三角雨水仍较多，华东等地沥青需求恢复较慢，部分炼厂库存继续小幅上涨，整体库存上涨2%。华南地区周边需求较上周略有好转，不过中石化炼厂沥青产量维持高位，中油高富沥青产量也逐步恢复，区内供应增加且仍略有过剩，带动华南炼厂总库存上升1%。
竞争产品关系：
本周国际市场沥青与燃料油价格对比：本周新加坡沥青与燃料油的比值为0.942，较上周上涨0.012。新加坡沥青价格持稳，燃料油价格下跌，带动二者比值小幅上涨，沥青经济性仍略好于燃料油。本周焦化料与重交沥青价格对比：截止到5月4日（与4月27日相比），山东焦化料价格持稳在2800-2900元/吨，山东重交沥青价格持稳在2550-2650，个别炼厂重交沥青价格保持在2850元/吨左右，但成交量不多。焦化料与沥青市场需求变化均不大，但因山东焦化料价格高于沥青，因此山东部分炼厂仍转产焦化料，但东北道路沥青需求低迷，炼厂坚挺道路沥青价格，同时下调焦化料价格以刺激出货，对沥青资源的分流利好，不过东北资源仍在东北当地销售，资源无法南下。
操作建议：
本周沥青期货价格大幅下跌，国际原油的暴跌成为沥青价格走低的主要因素，从成本端来看，无论是地方炼厂还是三桶油集团沥青生产利润都有显著改善，因此成本端对沥青价格的拖累成为主因；另外，最近华东地区的雨季也使得沥青消费表现一般，加上华北地区消费也未有完全启动，因此上中下游沥青库存继续增加，也未能从基本面端给予沥青价格支持；未来来看，我们依然对需求寄予期望，只要沥青成本端走强，相信沥青价格会再度走强，操作上建议原油市场企稳后，沥青再度买入。
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来源：盛达期货研究院
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