观点摘要
外围市场方面，3月USDA报告继续偏空，上调美国大豆期末库存及巴西大豆产量，超出市场预期。南美方面，巴西收割34%，收割目前进展顺利。巴拉圭收割完成75%，单产令人满意。CFTC持仓显示基金减持美豆及美豆粕净多头，略偏空。豆粕本身的基本面看，港口大豆回落但仍处于近年同期次高水平，偏空。油厂开机率回落，目前处于同期中间水平，中性。油厂豆粕库存回升，仍处于同期最高，偏空。山东地区饲料企业豆粕库存继续小幅回升至中高水平，略偏空。现货价格3月下跌概率略大，季节性跌幅在30-180元/吨，豆粕库存累积及禽流感利空短期饲料需求，豆粕考虑下跌后买入。需求方面，1月生猪及能繁母猪存栏继续下滑，偏空。猪肉、生猪及仔猪价格均回落，略偏空。
油脂方面，豆油现货价格本周下跌，成交一般。3月豆油现货季节性需求偏向正面。港口豆油库存反季节性回升，处于同期最高水平，偏空。政策面上，菜油抛储成交火爆，成交率100%，但成交均价较周比回落206元/吨，偏空油脂。豆油5月期价贴水处于较低水平，略偏空。盘面压榨亏损处于中间水平。资金端走向看国内中性，CFTC持仓显示基金继续大幅减持美豆油净多头寸至较低水平，偏空。整体看，豆油考虑下跌后做多。
3月马棕月度供需报告，马显示，马来西亚2月底棕榈油库存较前月下滑5.3%，至146万吨，略低于市场预期，仍处于同期最低，略偏多。但马棕将进入增产周期，淡化利多。马棕3月前10天出口环比下滑较大，显示出口需求继续转淡。印尼考虑降低单位生物柴油补贴希望补贴更多的生物柴油，利多印尼生物柴油需求。国内港口棕榈油库存小幅回升，处于近年同期次低水平，略偏多。盘面9月对进口马棕贴水处于中间水平，贴水印尼进口成本处于中低水平，略偏空。但马棕进入目前国内豆棕现货价差不利于棕榈油消费。棕榈油现货本周小跌，广东棕榈油现货5950元/吨，周比跌30元。棕榈油现货3月上涨概率略大，但目前棕榈油港口库存回升，期货下跌后考虑买入。
下周操作建议：
连粕5月等待回落至2750-2850买入，下破2730止损。
连豆油9月合约暂时观望。
棕榈油9月平水印尼进口成本做空，30个点止损。
豆粕部分
一、供给端
1、美豆：USDA3月大豆供需报告：美豆产量43.07亿蒲（上月43.07），压榨19.4亿蒲（上月19.30），出口20.25亿蒲（上月20.50），期末库存4.35亿蒲（上月4.20、预期4.18）；巴西产量10800万吨（上月10400、预期10595、去年9650），阿根廷产量5550万吨（上月5550、预期5520、去年5680）。 美豆压榨出口下调导致库存小幅增加，高于市场预期，巴西大豆产量上调400万吨至10800万吨，该产量创记录，阿根廷大豆产量维持5500万吨不变，总体来看较为偏空。
2、南美部分：分析机构Safras e Mercado称，截至3月3日，巴西大豆收获完成34%，高于历史同期平均收获进度26%，马托格罗索收获完成66%。 据巴拉圭谷物及油籽出口商协会(Chapeco)称，目前巴拉圭大豆收割工作已经完成约75%。整体来看，农户对大豆单产满意。
3、上游进口端：海关数据显示2017年2月中国进口大豆554万吨，处于历史同期次高水平，港口大豆库存小幅回落至同期次高水平，略偏空。
4、国产压榨端：上周国内油厂开机率48.59%，周比下滑8.59个百分点，处于近年同期中间水平，中性。
二、库存
1、上游大豆库存：本周国内港口大豆库存在630万吨，周比下滑6万吨，但仍处于近年同期次高水平，略偏空。
2、油厂豆粕库存：上周国内油厂豆粕库存（含大豆折算）在391万吨，周比增加7.3万吨，处于近年同期最高水平，偏空。
3、饲企豆粕库存：截止3月7日，山东地区饲料企业豆粕库存平均使用天数在20天（上周19天），库存回升至中等略偏高水平，饲企库存15天以下补库或有驱动，目前略偏空。
三、需求端
1、终端需求：3.3当周自繁自养生猪养殖利润在468元/头，周比回落48元/头，处于近年同期次高水平；本周国内猪肉、生猪及仔猪价格均回落，偏空。农业部公布1月份生猪存栏信息，2017年1月份国内生猪存栏量环比下滑2.9%，同比下滑2.8%；1月份国内能繁母猪存栏量环比下滑0.4%，同比下滑1.5%。生猪及能繁母猪存栏继续下滑，偏空粕类。
此外，近期多地出现禽流感疫情，利空短期饲料需求。
2、替代端需求：本周黄埔菜粕对豆粕比价在0.81，上周0.795，比价小幅回落，比价处于历年同期次高水平。
四、价格端
1、现货价格端：连云港豆粕本周报3100，周比跌50。季节性规律看豆粕现货3月下跌概率大，过去7年中下跌4年，跌幅在80-200元/吨，上涨2年，涨幅在400元/吨，1年持稳。豆粕库存较大3月份考虑豆粕期货下跌100元后买入。目前跌幅接近100，考虑多单逐步建仓。
2、期货价格端：本周5月豆粕期现价差处于历史同期中间水平，盘面5月压榨亏损处于中间水平，利于下跌买入。
五、资金端
1、大连持仓：新湖、永安加多，万达、中粮平空，持仓略偏多。
2、美豆持仓：CFTC持仓显示基金减持美豆及美豆粕净多头，略偏空。
豆油部分
一、库存
豆油商业库存：豆油库存回升，国内豆油商业库存在113.25万吨，豆油库存处于近年同期最高水平，豆油库存反季节性回升，偏空。
二、需求端
1、现货需求：本周豆油现货成交处于较好水平。
2、替代价差：现货上，抛储菜油均价本周6271，周比跌206元/吨；期货上5月豆油对菜油贴水52，处于较低水平，菜油持续抛储压制近月菜油走势。目前两者比价处于近一年的中等略偏低水平。
三、价格端
1、现货价格端：张家港1级豆油现货折盘面6520，周比跌160。豆油现货3月上涨概率较大，过去8年中5年上涨，大部分涨幅在100-200元/吨不等，2012年涨幅在900，3年下跌，跌幅在200到600元/吨不等，2013年为跌幅最大的一年，因当时豆油库存处于同期最高水平。目前油库存处于同期最高水平，豆油5月3月份下跌400元/吨后可以考虑做多。
2、期货价格端：5月豆油期货贴水处于历史同期较小水平，盘面5月压榨亏损处于中间水平，期现价差略偏空，盘面压榨利润中性。
四、资金端
1、大连持仓：永安平多加空，国投平空加多，中粮、国富平多，中信、南华加空，持仓中性。
2、美豆油持仓：美豆油基金持仓继续减持美豆油净多头寸至较低水平，偏空。
棕榈油部分
一、供给端
1、马棕：马来西亚棕榈油局(MPOB)周五公布的报告显示，马来西亚2月底棕榈油库存较前月下滑5.3%，至146万吨，处于同期最低。马来西亚2月棕榈油产量较1月减少1.4%至126万吨；出口环比下滑14%至111万吨。此前进行的一项调查显示，预计棕榈油库存下滑4.4%至147万吨，预计产量下滑4.5%至122万吨。原先预计棕榈油出口下滑11.9%至113万吨。马棕库存略低于市场预期，仍处于同期最低，略偏多。但马棕将进入增产周期，淡化利多。
马来西亚船运调查机构ITS周五公布的数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油出口量为254,141吨，较2月同期出口的340,947吨下降25.5%。
马棕5-6月船期到港成本6050，马棕7-9月到港成本5750。盘面5月贴水马棕5-6月进口成本300，略偏多；盘面9月贴水马棕7-9月进口成本200，中性。
2、印尼：印尼行业官员周三称，印尼考虑降低每千公升生物柴油的补贴额度，以便能够补贴更多数量的生物柴油。目前根据B20项目的规定，所有的生物柴油都必须含有至少20%的生物成分，这将提振棕榈油需求，从而支持棕榈油价格走强。
印尼7-9月到港成本5620，盘面9月升水印尼棕榈油7-9月进口成本80，略偏空。
3、中国进口：中国1月棕榈油进口39万吨，处于近年同期中高水平，略偏空。
二、库存
棕榈油港口库存：本周全国港口棕榈油库存在57.66万吨，周比回落0.5万吨，处于历史同期次低水平。
三、需求端
1、现货需求：国内棕榈油成交低迷。季节性需求看3月份需求暂未出现季节性回升，需求偏空。
2、替代端需求：豆油对棕榈油替代继续，替代端需求偏向负面。张家港1级豆油与张家港棕榈油现货价差本周在770元/吨，不利于棕榈油消费。豆油对棕榈油5月期货价差在654，周比收窄126元/吨。
四、价格端
1、现货价格端：本周广东棕榈油现货5950元/吨，周比跌30元。棕榈油现货3月上涨概率略大，过去8年中4年上涨，涨幅在100-580元/吨，2年下跌，跌幅在450元/吨，2年持稳。目前棕榈油港口库存回升，期货下跌后考虑买入。
2、期货价格端：5月棕榈油期货贴水本周处于历史同期次高水平，盘面5月对进口马棕贴水处于中间水平，中性，5月棕榈油考虑贴水继续扩大后买入。
五、资金端
国泰君安、国投、广发、方正平多，中粮平多加空，海通、摩根加多，持仓略偏空。
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