第一部分 钢材
一、价格回顾
本周钢材价格陷入调整，唐山钢坯下调60元，热卷回调幅度大于螺纹。从螺纹来看，各地现货价格区域性调整，本周上海、济南、天津三级螺纹分别下跌50、80、140元，期货5、10月合约则分别下跌95、125元。从热卷来看，各地热卷现货价格调整均在100元以上，其中上海、济南、天津分别下跌110、120、80元，而热卷期货5、10月合约分别下跌91、142元。综合来看，3月份上旬钢材价格高位下跌，相比2月份钢价的涨幅，此次价格调整属于正常；由于市场对目前高库存的担忧，市场情绪转弱，板材去库存效果不明显，板材明显弱于建材。
二、库存状况
本周钢材库存走势继续分化，螺纹加速去库存，而热卷去库存效果不佳。其中35个城市螺纹库存下降了51万吨至786万吨，热卷库存相比上周上升5万吨，至306万吨。螺纹去库存初见端倪，下游消费逐渐释放，3、4月份为消费旺季，预计钢材库存会出现高位回落；而板材方面，钢贸商节前囤积现货较大，下游板材消费没有明显回升，钢贸商面临较大资金压力，竞价抛售现象逐渐增多。
三、基差分析
本周螺纹现货表现出更强的抗跌性，基差有所增长。本周末基差为286，较上周上升了45点。从期差来看，目前螺纹持仓逐渐转向10月合约，远期价格更弱，本周5-10月期差为185，较上周上升30点。
本周热卷基差高位回落，期货价格调整更大，本周末基差为297，较上周下跌19点。从期差来看，远月价格跌幅超过近月，本周5-10月期差为164，较上周上涨51点。
四、利润情况
从现货来看，钢材价格陷入调整，原料价格强于钢价，钢厂利润高位回落。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为694元，较上周下跌76元左右；热卷综合毛利为577元，较上周下跌76元。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为669元，较上周下跌81元。
从期货来看，本周钢材期货价格出现调整，盘面利润随之下调。本周螺纹1、5、10月合约盘面利润为432、471、443元，本周5、10月盘面利润下跌59、58元。本周热卷1、5、10月合约盘面利润分别为509、488、478元，本周5、10月盘面利润分别下跌55、73元。随着钢价的调整，钢厂利润有所下调，但目前钢厂仍保持较高的利润水平。
五、开工率
受两会环保限产的影响，钢厂开工率有所下滑，本周全国高炉开工率为75.55%，较上周下降0.43%。钢厂保持较高利润，钢厂盈利面持续好转，本周盈利钢厂比例数据较上周持平，为87.73%。尽管钢厂利润较好，但在目前较大的环保压力下，钢厂一直保持较低的开工率水平，特别是北方钢厂，预期在两会结束后钢厂会有所复产。
六、总结
3月上旬钢材价格陷入调整，目前高利润、高库存、高价格的矛盾越发凸显，拖累钢价。但我们认为目前钢价的调整属于正常，2月份钢价大幅上涨的逻辑在于对旺季消费的预期，而过早的价格上涨透支了旺季需求，市场需要一定的价格调整缓解钢材的“三高”矛盾。短期来看，长材消费表现尚可，而板材的高库存拖累钢价，长强板弱的局面仍会持续；过早的对长材消费的预期透支了需求，长材价格在多空交织的因素下震荡趋弱运行，而板材失去支撑，调整幅度加大。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
本周铁矿石现货价格跟随钢价调整，周五日照港澳大利亚 61.5%PB 粉收719.5元/吨，较上周下跌38元/吨。期货方面，铁矿石1705合约收于656.5元/吨，较上周下跌22元。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存下跌37万吨至13129万吨，目前铁矿石港口库存节后首次出现下滑，但仍处于高位。其中，主流矿库存上升191万吨，非主流矿库存下降228万吨。目前铁矿石港口库存居高不下，现在钢厂多以消化库存为主，采购积极性不高，矿商压力较大，特别是低品矿库存难以释放。
上周北方港口到港量小幅增长，为1127万吨，上升30万吨；澳大利亚发货量为1203万吨，下降20万吨。总体来说，2月份铁矿石到港量居高不下，铁矿石港口库存创历史新高，铁矿石高库存高价格矛盾越发突出。
三、基差分析
本周铁矿石期现价格均有所下调，而现货价格调整幅度更大，本周基差下降16元，为63。从期差来看，铁矿近远价差变化不大，本周铁矿石5-10月期差为64.5，较上周上升6.5元。
四、总结与展望
本周随着钢价的进一步调整，铁矿石期现价格均有所下调，整体呈现震荡偏弱的局面。基本面方面，铁矿2月份港口到港量居高不下，港口库存持续创新高；钢厂需求在年后一波补库存之后便不见起色，同时两会期间钢厂开工率下滑，钢厂采购积极性不高，铁矿库存大概率仍会持续走高。目前铁矿石高价格、高库存的矛盾越发突出，市场观望情绪越来越浓，预期下周铁矿行情仍会震荡偏弱运行。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1705报收1273.5元/吨，较上周跌37元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1510元/吨，与上周持平。连云港主焦煤平仓价1610元/吨，与上周持平。山西吕梁产主焦煤报价1380元/吨，与上周持平。目前焦煤现货价格以稳为主，期货价格弱于现货价格。
二、 库存状况
上周钢焦企业炼焦煤库存环比继续回落，但库存压力依旧存在，表明下游库存在旺季真正到来之前消化速度慢。国内100家独立焦化厂的炼焦煤平均库存下降速度放缓，说明焦企开工企稳情况下炼焦煤库存稍偏稳定状态。
三、 基差、期差分析
随着上周焦煤期价持续下跌，现货趋稳，焦煤05合约基差小幅反弹，焦化减产压制现货，基差有望继续缩窄。
伴随增产和库存增加，5-9价差收敛，并且仍有进一步缩小可能，正套减仓持有。
四、利润情况
综合几大港口来看，焦煤进口利润维持在高位，进口煤的价格疲软将会对国内煤价格形成压制。
五、总结与展望
国内焦煤市场延续弱势运行，普遍下跌约30-50元/吨，因焦煤下跌，焦炭反弹，焦化厂开工持稳，但焦企普遍小亏。政策端面临不确定性，全面收紧“276”的可能性较低，并且焦煤供给以国产大矿为主，供应量将维持稳定。伴随焦化利润回升，现货下行压力缓解。期价仍贴水，但缺乏上涨动力，维持震荡。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1705报收1768元/吨，较上周跌38元；天津港焦炭（山西产）平仓价1780元/吨，较上周涨10元。连云港焦炭报价1820元/吨，较上周持平。山西临汾产焦炭报价1550元/吨，较上周持平。目前焦炭市场现货小幅下调价格，焦炭期价表现弱于现货价格。
二、 库存状况
大中型钢厂焦煤与焦炭库存可用天数维持不变，其中炼焦煤可用天数13.5天，焦炭库存9天。我们认为上周国内钢厂依旧按采消平衡为准则，但开工高位为需求提供支撑。
三、 基差、期差分析
焦炭期价小幅升水，主要对焦化亏损做出修正， 期价仍有一定上升动力，建议观望。
5-9价差上周小幅反弹，后市方向不明朗，但从焦煤取消276政策大概率信息来看，远月合约或再度走弱，建议焦炭买5抛9正套。
四、 利润情况
按照模型计算，炼焦利润率有所企稳，但目前整体仍有所亏损。我们认为主要由于下游钢厂打压放缓，焦炭提涨氛围浓厚以及上游炼焦煤价格有所松动所致。纵观整个产业链，上下游利润合理分配才能使整个行业得到健康良性发展，焦企利润被侵蚀的状况并不会维持多久，建议逢低做多焦化利润。
五、开工率
受利润大幅下滑影响，焦企平均开工不足7成，部分企业主动限产，大范围限产情况并未出现。我们预计下周焦化开工在两会过后，且市场氛围有所回暖迹象下开工将有所回升，届时支撑上游焦煤需求。
六、总结与展望
焦化企业仍普遍小幅亏损，开工持稳， 部分焦化挺价，焦化厂焦炭库存下降。钢厂利润高位，且开工有望进一步回升，焦炭现货有望继续小涨，期价小幅升水，震荡偏强。建议前期多单继续持有。
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