报告要点
● 本周，供给端利空信息频出，厄瓜多尔宣布退出减产（之后又表示愿意继续减产），哈萨克斯坦宣布退出减产两个月，外媒报道利比亚原油产量已增至110万桶，伊拉克石油部长阿鲁艾比表示计划在今年年底前将原油产量增加至500万桶/日。好在需求端美国石油消费继续转好，美国库存继续下降，支撑油价。于此同时，计划在7月24日召开的OPEC&Non-OPEC会议也为市场带来利好支撑。
● 5、6月利比亚和尼日利亚原油产量持续攀升，已累计增长54万桶/天；叠加6月沙特、伊拉克和安哥拉产量增加，6月OPEC减产仅51.3万桶/天。7月24日OPEC&Non-OPEC国家将在俄罗斯举行临时会议。我们预计，会议在大概率上会达成对利比亚和尼日利亚两国原油产量的限制协议。因此，预计减产后期OPEC将减产50万桶/天，预计2017年OPEC将减产80万桶/天。预计Non-OPEC后期减产42万桶/天，预计2017年减产37万桶/天。
● 周三（7月19日），EIA公布的数据显示，截至7月14日当周美国国内原油产量增加3.2万桶至942.9万桶/天；预计后期美国原油产量还会继续增长。美国原油产量较16年10月30日当周产量增加约90万桶/天，月度原油产量较16年10月增加43万桶/天。预计，2017美国供给增加72万桶/天。周五公布的美国钻井数量减少1口，至764口；美国原油钻井已经自低点316口累计增加448口。
● 周三（7月19日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至7月14日当周美国原油加工量为1711.9万桶/天，较前一周减少12.5万桶/天，处于近五年以来历史同期高点。美国石油产品需求为2117.8万桶/日，较去年同期增加2.1%。截至7月14日当周除却战略储备的商业原油净进口726.8万桶/日，较前一周大幅增加57.6万桶/日；美国原油出口减少19万桶/日至72.8万桶/日。
● 行情展望：当前全球原油供给过剩的局面仍未得到根本的解决，OPEC和Non-OPEC的联合减产仅是将矛盾延后。于此同时，利比亚和尼日利亚的复产大幅抵消OPEC减产数量；再叠加美国产量的持续增长，供给过剩有所加剧。在目前供给过剩和超大库存的情况下，减产很难使油价走出趋势上涨的走势。我们判断后期油价依旧会呈现区间震荡走势，WTI原油震荡区间为40-50美元/桶，布伦特原油与WTI原油价差在2.5-3美元/桶之间；在后期美国页岩油产量持续增加的情况下油价震荡区间中轴或将逐步走低。三季度，OPEC和Non-OPEC的减产叠加需求因消费旺季环比走强，库存大概率将出现下降，因此油价在三季度应该向上走，预计或将上涨至区间上沿。但是进入四季度后需求走弱叠加页岩油的持续增长或将使油价再次下跌，或将跌至我们预计的区间下沿。短期来看， 7月24日OPEC和Non-OPEC国家在俄罗斯举行临时会议，但会议若不能达成超预期的协议，油价可能还要下探。考虑到当前处于驾驶旺季，成品油需求较好，油价下探幅度不会太大。
一、行情回顾
本周，供给端利空信息频出，厄瓜多尔宣布退出减产（之后又表示愿意继续减产），哈萨克斯坦宣布退出减产两个月，外媒报道利比亚原油产量已增至110万桶，伊拉克石油部长阿鲁艾比表示计划在今年年底前将原油产量增加至500万桶/日。好在需求端美国石油消费继续转好，美国库存继续下降，支撑油价。于此同时，计划在7月24日召开的OPEC&Non-OPEC会议也为市场带来利好支撑。截至本周五（2017年7月21日），布伦特原油首行合约较上周五上下跌1.16美元/桶，跌幅2.36%，至47.93美元/桶；WTI原油首行合约较上周五下跌1.27美元/桶，跌幅2.71%，至45.60美元/桶。
二、全球供给
5、6月份以来利比亚和尼日利亚原油产量持续攀升，已累计增长54万桶/天；叠加6月份沙特、伊拉克和安哥拉各6万桶/天的产量增加，6月OPEC减产仅51.3万桶/天，减产数量已被抵消近6成。如果利比亚和尼日利亚原油产量得不到限制，两国原油产量预计未来分别将增长25万桶/天和27万桶/天，这将完全抵消OPEC减产。在这样的前提下，7月24日OPEC&Non-OPEC国家将在俄罗斯举行临时会议。我们预计，会议在大概率上会达成对利比亚和尼日利亚两国原油产量的限制协议。因此，预计减产后期OPEC将减产50万桶/天，预计2017年OPEC将减产80万桶/天。与此同时，OPEC产量虽然在减少，但是其出口量却下降不多，尤其是6月份其出口量创历史新高；这也表面OPEC实际供给没有想象的下降那么多。
相比OPEC良好的减产执行情况，Non-OPEC的减产情况一直比较不理想，主要是因为哈萨克斯坦的增产以及俄罗斯减产执行率不高。过去六个月Non-OPEC减产约30万桶/天。后期随着俄罗斯减产达到30万桶/天以及墨西哥等国的自然衰减，预计Non-OPEC后期减产42万桶/天，预计2017年减产37万桶/天。
周三（7月19日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至7月14日当周美国国内原油产量增加3.2万桶至942.9万桶/天；预计后期美国原油产量还会继续增长。美国原油产量较16年10月30日当周产量增加约90万桶/天，月度原油产量较16年10月增加43万桶/天。周五公布的美国钻井数量减少1口，至764口；美国原油钻井已经自低点316口累计增加448口。目前OPEC和Non-OPEC延长减产协议，减产量保持不变延长9个月。预计，2017年下半年减产92万桶/天，2017年可合计减产120万桶/天。预计，2017美国供给增加72万桶/天； 2017年全球供给较2016年10月减少48万桶/天。
三、全球需求
周三（7月19日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至7月14日当周美国原油加工量为1711.9万桶/天，较前一周减少12.5万桶/天，处于近五年以来历史同期高点。美国石油产品需求为2117.8万桶/日，较去年同期增加2.1%。截至7月14日当周除却战略储备的商业原油净进口726.8万桶/日，较前一周大幅增加57.6万桶/日；美国原油出口减少19万桶/日至72.8万桶/日。
四、全球库存
周三（7月19日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至7月14日当周原油库存录得减少472.7万桶，连续三周录得下滑，超过预期的减少321.4万桶，前值为减少756.4万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存录得减少2.3万桶，连续九周录得下降，前值为减少194.8万桶；当周汽油库存录得减少444.5万桶，连续五周下降，降幅为3月3日当周以来最大，预测值为减少65.5万桶，前值为减少164.7万桶；当周精炼油库存录得减少213.7万桶，预期为增加122.9万桶，前值为增加313.1万桶。虽然，美国原油进口大幅增加；但是处于历史高位的炼厂加工量，消耗大量原油，导致美国原油库存大幅下降。后期需求季节性走强，炼厂还将维持当前超大的加工量，原油库存依旧会继续下降。同时，随着成品油消费的转好，成品库存也将出现下降。
周四公布的ARA库存数据显示，ARA产品总库存为574.2吨，增加13.5万吨；ARA汽油库存为80.8万吨，增加1.1万吨；柴油库存为283.1万吨，减少8.6万吨；石脑油库存为30.7万吨，减少3万吨。
周四公布的新加坡库存数据显示，上周新加坡产品总库存为4544万桶，减少83.2万桶；轻质馏分油库存为1168.2万桶，减少96.5万桶；中质馏分油库存为1099.4万桶，减少72.5万桶；残余燃料油库存为2276.4万桶，增加85.8万桶。
五、价差走势
OPEC的减产和美国页岩油的增产导致迪拜原油最强，布伦特原油次之，而WTI原油最弱；这三个油种之间的价差走势表现充分反应了这一点。随着迪拜原油的走强，WTI原油走弱，美国原油出口到亚洲的量将增加。
六、炼油毛利
近期美湾、西北欧、地中海以及新加坡炼厂炼油毛利持续走好，后期有助于刺激炼厂增加开工，提振原油需求。
七、持仓情况
八、行情展望
当前全球原油供给过剩的局面仍未得到根本的解决，OPEC和Non-OPEC的联合减产仅是将矛盾延后。于此同时，利比亚和尼日利亚的复产大幅抵消OPEC减产数量；再叠加美国产量的持续增长，供给过剩有所加剧。在目前供给过剩和超大库存的情况下，减产很难使油价走出趋势上涨的走势。我们判断后期油价依旧会呈现区间震荡走势，WTI原油震荡区间为40-50美元/桶，布伦特原油与WTI原油价差在2.5-3美元/桶之间；在后期美国页岩油产量持续增加的情况下油价震荡区间中轴或将逐步走低。三季度，OPEC和Non-OPEC的减产叠加需求因消费旺季环比走强，库存大概率将出现下降，因此油价在三季度应该向上走，预计或将上涨至区间上沿。但是进入四季度后需求走弱叠加页岩油的持续增长或将使油价再次下跌，或将跌至我们预计的区间下沿。短期来看， 7月24日OPEC和Non-OPEC国家在俄罗斯举行临时会议，但会议若不能达成超预期的协议，油价可能还要下探。考虑到当前处于驾驶旺季，成品油需求较好，油价下探幅度不会太大。
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来源：盛达期货研究院
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