作者：陈凯
从业资格号：F3032177
7月24日，OPEC&Non-OPEC产油国临时会议如期在俄罗斯圣彼得堡召开，这是本年度召开的第三次会议。监督减产协议的OPEC&Non-OPEC产油国部长级委员会(JMMC)称，其已同意尼日利亚在产量从近期的170万桶/日达到180万桶/日并企稳后，便以限产甚至减产的方式加入该协议；该监督委员会并未说明此事将在何时发生，但称未来几周将追踪尼日利亚生产情况。该委员会并不支持利比亚限产，称近期内利比亚产量不太可能超过100万桶/日。2011年动荡爆发前，利比亚原油产量为140-160万桶/日。于此同时，沙特表示8月原油出口量将降至660万桶/日。会议结果不出市场所料，未能达成实质性的减产协议；那么OPEC&Non-OPEC会议后，市场会有什么样的表现呢？
从会议结果来看，虽然会议提到后期会限制尼日利亚原油产量，但未规定合适开始限制尼日利亚产量，其次尼日利亚原油产量也仅是限制在180万桶/天的水平，这不会带来供给的下降。同时，对利比亚原油产量未做任何限制，当前利比亚原油产量已增至110万桶/天。即使将尼日利亚原油产量限制在180万桶/天的水平，尼日利亚和利比亚原油也较16年10月产量分别增17.2万桶/天和57.2万桶/天，合计74.4万桶/天增量将抵消OPEC减产的64%（OPEC协议减产116.4桶/天），OPEC减产仅剩42万桶/天。
沙特表示将8月出口量下调至660万桶/天，沙特6月原油出口量为747万桶/天(如图二所示)，其上半年的原油出口量为729万桶/天。从这个数字来看，沙特原油出口量似乎下降不少（较6月下降87万桶/天，较上半年平均出口量下降69万桶/天）。但进入八月后，沙特天气热了，国内发电增加，原油消费季节性增加。对比往年，这个季节沙特原油出口量会下降50-60万桶/天，由此来看沙特真是减少的出口量并不多。
从整个OPEC的出口来看，今年上半年OPEC平均出口量为2501万桶/天，而16年10月的出口量为2570万桶/天，仅下滑70万桶/天。相比上半年101万桶/天的减产量来讲，出口下降不明显。尤其是6月OPEC原油出口量增加至2592万桶/天，创历史记录。仅沙特一时的减少出口量，无法改变OPEC整体出口量的增加。
OPEC的减产意在将全球原油库存减少至五年平均水平，当前OECD商业库存已经出现了下降，但较5年均值高2.5亿桶。全球库存仍然处于历史高位，库存压力依然存在。后期，在三季度因为季节性的原因会看到美国整体库存的下降，但进入四季度库存要继续下降较难。
综上所述，我们认为OPEC&Non-OPEC会议未能达成实质性的减产协议，后期利比亚和尼日利亚的增产将抵消掉74.4万桶/天的减产量，沙特出口减产处于季节性出口减少期间，效果不明显。OPEC出口量依然很高，说明对全球的实际供给并未减少多少。全球库存虽然开始下降，但依然处于历史高位，库存压力依然存在。当前全球原油供给过剩的局面仍未得到根本的解决，在目前供给过剩和超大库存的情况下，我们判断后期油价依旧会呈现区间震荡走势，WTI原油震荡区间为40-50美元/桶，布伦特原油与WTI原油价差在2.5-3美元/桶之间；在后期美国页岩油产量持续增加的情况下油价震荡区间中轴或将逐步走低。
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