核心观点：
本周锌精矿国内南北方TC费用和进口TC费用继续持平，但是国产锌精矿汇总均价继续回落，锌精矿总体供应已有所改善；6月国内精炼锌产量的恢复和炼厂的相继复产将使得精炼锌的产量总体相对稳定，先前进口盈利窗口打开时的进口锌继续流入国内市场，短期内国内市场总体供应或将相对充裕；而7月份国内镀锌和汽车生产步入淡季，加上房地产增速的放缓拖累，精锌消费或将转弱，但是短期内锌价在上半年国内GDP增速好于预期和精锌库存总体处于历史低位的影响下获得支撑，近期锌价或将维持高位震荡走势。操作上建议继续观望为主。
策略提示：
单边: 继续观望。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连3合约回落走低，周结算价报于22680元/吨，周环比下跌285元/吨，跌幅1.24%；现货锌略有上涨，本周报于22950元/吨，周环比上涨50元/吨，涨幅0.2%；沪锌1707交割后，内盘基差升水有所收窄，报85元/吨，周环比下跌45元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比下跌6美元/吨至-6美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率继续回升，伦锌跨期年化价差比率也继续回升；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）有所回落，报1.2115。
1、锌期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面，伊朗最大铅锌矿Mehdiabad剥离工程正式动工，预计明年投产，矿山铅锌矿储量超过1.6亿吨，品味分别为2.3%和7.3%；Nyrstar旗下澳洲锌冶炼厂恢复运营，锌冶炼厂锌产能为28万吨吨，去年生产了23.6万吨。国内方面，6月全国锌精矿产量37.8万吨，环比下降1%，同比下降1.4%，由于今年6月受暴雨影响，产量减少。1-6月累计产量192.7万吨，同比上升0.9%。7月SMM预计全国精炼锌产量36万吨，环比下降4.6%，1-7月锌精矿产量228.7万吨，较去年同比增加1.6%。本周国内锌精矿南方和北方平均加工费以及进口锌精矿平均加工费继续周环比持平，但是处于年初至今以来的高位，国产锌精矿汇总均价周环比继续回落90元/吨。显示国内锌精矿总体供应已经明显改善，7月份国内锌精矿总体供应或将相对稳定。
2、精炼锌产量
据中国有色工业金属协会最新公布的数据显示，6月份国内精炼锌的产量为54.4万吨，同比增加0.5%，环比增加13.1%，主因部分炼厂检修及环保结束、产量恢复，加工费上调利润增加及丰水期带来的增产等，使得6月中国锌冶炼产量稳步提高。进入7月份，从冶炼厂检修计划来看，整体开工率或将与6月份基本一致，预计国内精炼锌总体产量或将相对稳定。
3、精炼锌进出口
本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比回升3.70个百分点至-9.00%，亏损幅度继续收窄。前期进口盈利窗口打开时的进口锌继续流入国内市场，但是进口盈利窗口的关闭将使得后期进口锌将会持续减少。由于锌出口量基数较小，对整体影响不大，可作忽略处理。随着进口盈利窗口的关闭，我们认为7月份国内精锌净进口量或将有所下降。
三、需求
据了解，经过长期的环保评估，京津冀地区多数镀锌企业环保评估已过关，基本恢复正常生产，因铁路需求有所增加、通讯塔、电信塔及太阳能消费好转，锌行业需求改善。但中国房地产行业增速的放缓对精锌消费的拖累或将逐步显现，仅靠其中铁路某一两个板块的支撑难以改变整个消费增速偏慢的局面。进入7月份，今年高温的天气或将对精锌下游的开工时间有一定影响，我们认为7月份国内精炼锌的消费或将转弱。
四、库存及注销仓单比率
截止到7月21日，全球交易所锌总库存周环比持平于34.2万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比增加0.5万吨至26.9万吨，注销仓单比率减少3.0个百分点至49.9%；上海期货交易所锌库存周环比减少0.5万吨至7.2万吨，注销仓单比率减少9.0个百分点至58.8%；国内锌社会库存截止到7月14日为12.45万吨，周环比增加0.8万吨。上期所精锌库存的减少显示下游需求总体相对稳定。
五、国内精炼锌供需平衡表
6月份精炼锌产量的恢复和冶炼厂的相继复产将使得国内精锌产量相对稳定，先前进口盈利窗口打开时的进口锌短期继续流入国内市场；而随着国内镀锌生产逐渐步入淡季和房地产增速的放缓将使得精锌消费转弱，7月份国内精锌供需或将由缺口转为平衡。
六、总结
本周锌精矿国内南北方TC费用和进口TC费用继续持平，但是国产锌精矿汇总均价继续回落，锌精矿总体供应已有所改善；6月国内精炼锌产量的恢复和炼厂的相继复产将使得精炼锌的产量总体相对稳定，先前进口盈利窗口打开时的进口锌继续流入国内市场，短期内国内市场总体供应或将相对充裕；而7月份国内镀锌和汽车生产步入淡季，加上房地产增速的放缓拖累，精锌消费或将转弱，但是短期内锌价在上半年国内GDP增速好于预期和精锌库存总体处于历史低位的影响下获得支撑，近期锌价或将维持高位震荡走势。操作上建议继续观望为主。
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来源：盛达期货研究院
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