核心观点：
现货铜精矿TC费用的继续持平和炼厂原料库存的充裕表明7月份铜精矿总体供应相对稳定，冶炼利润的继续改善和7月份检修相对较少将使得精炼铜产量总体相对稳定，现货铜进口亏损幅度的继续收窄或将使得精铜刚性进口需求相对稳定，而九部门推出的住房租赁新政、空调的高库存、房地产销售的明显回落以及消费淡季的影响将使得精铜消费逐步转弱，但是短期内铜价在上半年国内GDP增速好于预期和精铜库存下降的影响下走势偏强，近期铜价或将维持高位震荡走势。操作上建议继续观望为主。
策略提示：
单边:继续观望。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪铜连3合约震荡走高，周结算价报于47920元/吨，周环比上涨770元/吨，涨幅1.6%；现货铜报于47675元/吨，周环比上涨745元/吨，涨幅1.59%；由于1707合约完成交割，内盘基差升水转贴水，报-30元/吨，周环比下跌110元/吨；伦铜基差（MCU0-3）周环比下跌12.25美元/吨至-33.0美元/吨。
价差方面，沪铜跨期年化价差比率继续走高，伦铜跨期年化价差比率继续回升；而经过汇率调整后的沪伦铜比价（SCF/MCU）有所回升，报1.1820。
1、铜期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、铜精矿
国际方面，Antofagasta与Centinela矿主管达成薪资协议，罢工风险解除；由于智利气候恶劣，Codelco旗下Andina铜矿开采业务部分中断；秘鲁矿业工人7月19日开始全国大罢工，但协会表示采矿生产没有遭到任何停顿或延误；必和必拓称下半年公司铜产量将大幅反弹，将其2018财年的铜指导产量定为165.5万-179万吨，预计增产25%-35%；秘鲁官方表示他们预计铜产量将在未来几年取得巨大突破，预测秘鲁全国的铜产量到2021年将能达到480万吨, 是秘鲁去年产量230万吨的两倍还多；Rio Tinto 、BHP、Anglo等大型矿企陆续公布二季度产量报告，Rio Tinto 、BHP二季度产量较一季度环比增加，主要得益于两者共同持有股份Escondida铜矿罢工结束后，铜精矿产量较一季度呈现恢复性增长，Anglo二季度产量环比略降，主要因为El Soldado铜矿一度暂停运行。国内方面，本周国内进口铜精矿现货TC水平持稳，报80-85美元/吨，80-86美元/吨之间均有零星成交，冶炼厂零单采购需求较少，均反映原料库存充裕，前期锁定的一些船货减少了冶炼厂零单采购的需求。整体来看，7月份国内铜精矿供应或将相对稳定。
本周国产铜精矿作价系数继续平稳，目前20%的铜精矿到厂系数在84-85%左右，25%的铜精矿到厂作价系数在86%-87%左右。
2、废杂铜
供应方面，目前持货商普遍看涨铜价，贸易商持货待涨情绪增强，市场上废铜货源依然紧缺，尤其是优质废铜。需求方面，铜价上涨后，下游企业开始被动补库存。继安徽之后，江西省也取消了废铜地方政府退税政策，目前市场上对带票废铜及进口废铜的需求增强，后期票点或有提高。本周1#光亮铜（广东清远）周平均价环比上涨460元/吨，报41720元/吨，周度平均精废价差比平均合理价差高出205元/吨，较上周回升165元/吨，废铜消费优势扩大，但是由于近期废铜供应出现紧缺，短期内废铜消费增幅或将有限。
进口废铜方面，本周1#废紫铜CIF报价为美精铜9月合约扣减16美分/磅，2#废紫铜报价为美精铜9月期货价格扣减28美分/磅，美国黄杂铜报价为4150美元/吨，德国黄铜报价为3880美元/吨。
3、国产精练铜
据国家统计局公布的最新数据显示，国内6月份精炼铜产量同比增加12.0%至76.8万吨，为2015年12月以来最高。本周现货进口铜精矿平均冶炼利润周环比继续回升0.31个百分点至0.95%，在冶炼厂原料库存充裕的情况下，利润的提高或将继续刺激生产，加上7月份国内炼厂检修较少以及新增产能份逐步投产， 7月份国内精铜的产量或将有所增加。
4、精炼铜进出口
本周除去增值税后的精铜现货年化进口收益率周环比回升0.89个百分点至-2.83%，亏损幅度继续收窄。由于出口基数较小，对整体影响不大（基本可以忽略不计）。我们认为7月份国内精铜净进口量总体或将相对稳定。
三、需求
1、下游企业开工率
据SMM调研数据显示，6月份铜板带箔企业开工率为71.37%，环比下降0.05个百分点，同比上涨6.2个百分点。整体来看6月份订单情况与5月份基本持平，主因目前电子电器行业对铜板带箔的需求稳定。最近大型电子企业订单有所增加，据企业反馈，引线框架铜供不应求。此外，家电行业的火爆行情依然延续，带动了对板带的需求。但也有部分企业表示，6月下旬消费步入淡季，新接订单量开始减少。（调研企业：21家，产能119万吨）需要注意的是，产业整合有提高被调研对象订单向好的可能。SMM预计7月份铜板带箔企业开工率降至70.01%，因为7月份消费逐渐转淡。
2、终端消费
最新公布的数据显示，6月份国内空调产量1917.51万台，同比增加15.7%，1-6月份累计同比增加16.0%，但是空调库存也已经超过4000万台以上；6月份国家电网基本建设投资完成额604亿元，同比增加11.4%，1-6月份累计同比增加11.5%，增幅明显下滑；另外，7月20日住建部会同国家发展改革委等九部门联合印发《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》，要求在人口净流入的大中城市，加快发展住房租赁市场，近期广州市政府官网挂出《关于印发广州市加快发展住房租赁市场工作方案的通知》，提出租购同权，赋予符合条件的承租人享有就近入学等权益。如果未来这项政策传导到北京、上海等城市，买房热情或进一步降温，楼市各项指标或继续回落。年初截止到7月16日，30大中城市商品房成交面积和套数分别累计同比减少33.2%和32.2%，降幅明显，叠加7月份精铜下游消费步入淡季，将会对精铜消费造成明显拖累。
四、库存和注销仓单比率
截止到7月21日，全球交易所精铜总库存周环比减少0.83万吨至64.81万吨。其中，纽约商品交易所铜库存周环比增加0.31万吨至16.87万吨；上海期货交易所铜库存周环比减少0.89万吨至17.28万吨，注销仓单比率减少1.88个百分点至66.52%；伦敦金属交易所截止到7月20日的铜库存周环比减少0.25万吨至30.66万吨，注销仓单比率减少2.9个百分点至25.3%。本周上期所精铜库存出现下降，给予铜价一定支撑。
五、国内精炼铜供需平衡表
根据对最新公布的数据进行整理，6月份国内精炼铜供需基本持平。而进入7月份，冶炼利润的继续改善和7月份检修相对较少将使得精炼铜产量总体相对稳定，现货铜进口亏损幅度的继续收窄或将使得精铜刚性进口需求相对稳定，而空调的高库存、房地产销售的明显回落以及消费淡季的影响将使得精铜消费逐步转弱，7月份国内精铜供需将再次出现过剩情况。
六、总结
现货铜精矿TC费用的继续持平和炼厂原料库存的充裕表明7月份铜精矿总体供应相对稳定，冶炼利润的继续改善和7月份检修相对较少将使得精炼铜产量总体相对稳定，现货铜进口亏损幅度的继续收窄或将使得精铜刚性进口需求相对稳定，而九部门推出的住房租赁新政、空调的高库存、房地产销售的明显回落以及消费淡季的影响将使得精铜消费逐步转弱，但是短期内铜价在上半年国内GDP增速好于预期和精铜库存下降的影响下走势偏强，近期铜价或将维持高位震荡走势。操作上建议继续观望为主。
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来源：盛达期货研究院
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