第一部分 钢材
一、价格回顾
本周钢材价格大幅反弹，“一路一带”政策红利下刺激钢材大幅走强，螺纹期货走出8连阳，周五站上3100点位。从螺纹来看，各地现货价格不同程度上涨，本周上海、济南、天津三级螺纹分别上涨100、180、220元，螺纹1710、1801合约价格分别上涨146、102元。从热卷来看，各地热卷现货价格大幅上涨，其中上海、济南、天津分别上涨150、60、170元，而热卷1710、1801合约分别上涨157、140元，本周唐山钢坯价格上涨180元。目前来看，节前受“一路一带”会议的影响，环保限产风再起，钢材价格迎来短暂的春天。
二、库存状况
本周钢材库存持续下降，螺纹库存继续加速去化，而热卷库存开始高位回落。其中35个城市螺纹库存下降了53万吨至537万吨，热卷库存相比上周下降9万吨，至297万吨，目前市场仍处于稳健的去库存状态。
三、基差分析
本周螺纹期货价格触底反弹，基差继续缩小，本周10合约基差为294，较上周下降66点。从期差来看，本周现货价格上涨较快，5月合约临近交割，价格逐步向现货价格靠拢，本周5-10期差继续走高，为309，较上周上涨95点。
本周期现价差小幅下降，为153，较上涨下降7点。从期差来看，本周热卷10合约反弹幅度更大，5-10月期差有继续缩小，本周5-10月期差为26，较上周降低63元。
四、利润情况
本周钢材价格大幅上涨，钢企利润跟随大幅反弹。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为454元，较上周上升143元左右；热卷综合毛利为200元，较上周上涨57元。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为350元，较上周上涨125元。
从期货来看，钢企盘面利润小幅下跌。本周螺纹1、5、10月合约盘面利润为407、590、461元，本周10、1月盘面利润分别上涨124、71元。本周热卷1、5、10月合约盘面利润分别为510、383、496元，本周10、1月盘面利润分别上涨134、104元。综合来看，政策红利刺激下，钢企利润重新走高，钢厂有望继续维持良好的利润。
五、开工率
环保限产风再起，本周钢企高炉开工率开始回落，本周全国高炉开工率为76.52%，较上周下降1.38%。近期随着钢厂利润的大幅上涨，钢厂盈利面开始转好，本周数据为74.23%，将上周上升1.84%。“一路一带”论坛预期在5月中旬召开，一轮新的环保限产政策逐渐落实，预期钢厂开工率趋弱运行。
六、总结
本周钢价强势反弹，螺纹主力走出8连阳，临近收盘重新站上3100点位，市场心态转好，现货跟随大幅上涨，本周唐山钢坯价格上涨180元。需求方面，钢材社会库存持续下降，本周钢材社会库存下降81万吨，板材库存出现高位回落的迹象，证明目前需求没有明显转弱；5月份即将步入季节性需求淡季，预期库存去化逐渐减缓，而目前库存并未完全去化，库存仍有释放压力。供给方面，四月份钢材产量维持高位水平，钢厂在利润趋势下生产积极性较高；五月份即将步入需求淡季，同时叠加新一轮环保限产政策，预期钢厂开工率会趋弱运行，5月份钢厂产量会有所下降，但螺纹供给压力尚存。总体来看，钢材市场供需相对平衡，钢厂库存保持平稳水平，库存压力不大，同时由于前期钢价的暴跌，商家囤货意愿不强，目前钢贸商库存压力也不大，为钢材上涨带来动力；随着近期钢价的暴跌，市场悲观情绪释放，钢价触底反弹，新的环保限产政策为钢价提供了反弹空间。近期钢价反弹受资金面驱使，与基本面关系不大，消息炒作下钢价重新走高，预期5月份初期钢价震荡走强的概率较大，建议投资者逢低买入，预防价格高位回落的风险。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
本周铁矿石价格震荡走强，铁矿石期货价格先抑后扬，截止本周末，铁矿石1709报509.5，较上周上涨8元。本周现货价格小幅增长，周五日照61.5%pb粉矿价格报556.4元/吨，较上周上涨22元左右。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存上涨198万吨，至13333万吨，为连续上周下滑之后重新上涨。其中，主流矿库存上涨160万吨，非主流矿库存上涨38万吨。5月份外矿迎来供应高峰期，预期港口库存继续走高。
上周北方港口到港量继续重新上涨，为1044万吨，同比上升19万吨；澳大利亚发货量为1203万吨，较上周上升19万吨。总体来说，五月份即将步入海运旺季，预期五月份外矿发货量会持续增加，铁矿石港口库存继续走高为大概率事件。
三、基差分析
本周铁矿石期现价差重新走高，为47，较上周上升14点，铁矿石基差仍处于较低水平。从期差来看，本周铁矿石5-9月合约价差接近平水，本周期差为2.5，较上周下跌13点。
四、总结与展望
本周矿价震荡上涨，相比期钢价格，期矿价格反弹无力，现货依然成交乏力。基本面方面，本周铁矿石港口库存重新走高，5月份为外矿供应高峰期，预期港口库存会继续走高，高库存依然是制约矿价的主要的因素；目前钢企利润开始下滑，双焦价格大幅调整，钢厂采购低品矿需求开始释放，高低品矿紧缺结构有望实质性解决，预期矿价继续理性回归。短期来看，随着钢价的调整，供需矛盾不断加剧，矿价弱势格局难改，预期下周铁矿石仍会震荡偏弱运行。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1709报收1127元/吨，较上周跌11.5元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1510元/吨，与上周持平。连云港主焦煤平仓价1610元/吨，与上周持平。山西吕梁产主焦煤报价1380元/吨，与上周持平。目前国内焦煤现货持稳，期价低位震荡。
二、 库存状况
上周港口库存继续回升，但是幅度不大，钢焦企业炼焦煤库存维持稳定。钢厂焦煤库存环比微幅下降，我们预计钢厂需求预期良好会加大炉料的采购，企业补库需求会重新上升。
上周国内100家样本独立焦化厂的炼焦煤平均库存下降，当前焦化厂利润尚可，开工率继续回升，加大了焦煤的使用量。
三、 基差、期差分析
本月主力合约换月，前期现货由于供给因素较为坚挺，期价受远期需求不足预期影响持续下挫，09合约基差维持高位，近期现货价格有些许松动，期价低位有企稳迹象，我们预计09合约基差近期会持续回落，9-1价差有望继续走高。
四、利润情况
综合几大港口来看，焦煤进口受全球供给原因给出了一定的进口利润，对于国内焦煤价格是一个重要的支撑因素。
五、总结与展望
焦化厂开工继续回升，焦化厂和钢厂焦煤库存适中。焦化利润改善仍将支持焦煤需求。但供应端并不紧缺，“276”取消后，先进煤矿增产，但安全检查可能限制供给，总体上供应量有望重回宽松。JM09大幅贴水，下跌空间有限，震荡偏强。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1709报收1629元/吨，较上周跌21元；天津港焦炭（山西产）平仓价2020元/吨，较上周跌40元。连云港焦炭报价2100元/吨，较上周持平。山西临汾产焦炭报价1850元/吨，较上周持平。目前焦炭市场现货市场在前期几轮拉涨后开始出现小幅回调，期价低位震荡，面临方向选择。
二、 库存状况
大中型钢厂炼焦煤与焦炭平均库存可用天数平稳运行，其中炼焦煤可用天数13.5天，焦炭库存9天。
近期钢材价格下跌，采购上游炉料积极性降低，焦煤焦炭库存处于不低位置，均导致补库节奏放缓，上周开始打压焦价。
上周国内100家独立焦化厂焦炭自身库存见底反弹，厂内库存仍低，钢焦博弈加剧。我们认为伴随着高利润下的高开工，焦炭库存回升是必然，但焦炭库存能否持续回升是我们后市关注的重点之一。
三、 基差、期差分析
上周双焦基差有所回归，贴水小幅修复，但基差仍较大，主力企稳反弹，焦炭现价亦小幅下跌。焦煤、焦化增产，煤焦价比可能会反复，但焦炭库存仍偏低，价比或稍微偏大。
四、 利润情况
按照模型计算，山西地区炼焦利润维持的不错，目前整体利润150元/吨左右，利润率约8%。
我们认为下周焦炭价格继续有所回调，但幅度不大，吨焦利润将有所回撤。
五、开工率
国内焦企在高利润下继续提升开工率，环保仅影响局部地区开工。我们预计下周焦企在焦炭价格一轮下跌后，开工回升速度放缓，但短期焦煤需求仍有一定支撑。
六、总结与展望
焦化利润和开工继续回升，焦化厂库存小幅回升。钢厂焦炭库存中性，上周部分钢厂下调采购价，钢厂对高焦价有所抵触。预计焦钢博弈下，现货仍有可能回落，但压力暂时不大。J09贴水较深，基本兑现短期利空，震荡偏多。正套暂时观望。焦炭库存回升，双焦贴水都较多，煤焦价比预计震荡回升。
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来源：盛达期货研究院
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