报告要点
● 虽然当前OPEC减产执行较好，但美国原油产量的持续增加引发市场的担忧；在5月25日OPEC召开会议之前，我们预计国际原油走势较弱，但不会跌破前期低点会；预计会在低位区间（布伦特原油50-55美元/桶，WTI原油47-52美元/桶）内震荡盘整。关注国际原油回调至前期低点附近的买入机会。
● 本周国内部分炼厂沥青挂牌价格下调，但属于补跌行为，实际成交价格多维持上周水平，各地区主流成交价稳定。由于大部分地区终端需求回升缓慢，贸易商均有库存等待消耗，加上沥青价格持续下调，市场整体补货需求较低，部分地区沥青资源过剩，短期仍不乐观，价格仍有继续小幅走跌的空间。不过降价效果有限，同时预期5月份市场整体需求或能有一定回升，部分炼厂则倾向于价格稳定。
● 利润方面，国际原油止跌震荡，海外沥青报价保持大幅下跌，本周新加坡沥青FOB价格报价华东至325-340美元/吨，下跌15-20美元/吨；韩国对中国华东沥青报价稳定在295-315美元/吨，完税成本价至2550-2700元/吨，华东现货进口利润在-10元/吨左右，期货对应6月合约利润-10元/吨，进口利润亏损情况有所好转，关注国内进口窗口打开；地方炼厂炼化利润有所好转，得益于外盘原油价格走低，不含税利润山东地区约在320元/吨（不含税），较上周上涨130元/吨，华东地区485元/吨，较上周上涨100元/吨，华南地区在511元/吨，较上周上涨100元/吨。
● 后期行情展望：本周沥青期货价格呈现反弹走势，国际原油价格止跌企稳，成本端对沥青形成一定支持，另外现货价格保持坚挺，基差走强，对沥青价格也形成利多支持，上海沥青期货盘面价格大幅反弹；短期来看，现货市场仍将表现偏强，主要原因为消费旺季即将来临，而中间及终端环节备货处于中位水平，对期现货价格压力有限，而后期总供给压力依然有限，因此我们对沥青价格依然持偏多观点；但需要注意的是，在消费旺季没有真正来临前，市场不会强劲走高，注意冲高减持，回调再买入策略。
行情回顾：
截止本周四（4月27日），国内炼厂重交沥青汽运主流成交价（与4月20日相比涨跌）：西北2900-3150，东北2800-2900，华北2650-2750，山东2550-2650，长三角2550-2650，华南2600-2650，西南3030-3130元/吨。西北市场：重交沥青主流成交价持稳在2900-3150元/吨。西北市场基本面尚可，部分项目供货需求有支撑，加上贸易商仍有一定的备货需求，不过西北沥青价格持续上调，与其他地区沥青价格走势相反，且价差加大，近期市场观望情绪增多，价格继续上涨动力不足。不过5月份下游部分工程将会开始启动，终端需求有恢复迹象，近期价格以稳为主。
东北市场：重交沥青主流成交价持稳在2800-2900元/吨。东北市场道路沥青终端需求尚未开始，加上其他地区沥青价格跌势未止，东北贸易商提货积极性不佳，各炼厂道路沥青出货清淡。此外，船燃及焦化市场需求也依然清淡，东北炼厂库存水平继续上涨。若进口沥青及其他地区国产沥青价格继续下跌，东北市场压力或难释放。不过因期望5月市场需求会有所回升，短期炼厂仍多倾向于价格坚挺。华北山东市场：华北重交沥青主流成交价持稳在2650-2750元/吨，山东重交沥青主流成交价持稳在2550-2650元/吨。近期华北及山东市场道路项目开工缓慢，沥青整体刚需不足，贸易商以消耗库存为主，采购积极性不高，部分炼厂出货缓慢，短期转产焦化以降低沥青产能。但当地沥青资源充裕，短期市场或难有大的起色，不排除部分炼厂加大优惠的可能。
长三角市场：重交沥青主流成交价持稳在2550-2650元/吨。华东市场基本面仍较差，下游项目集中性启动较少，终端需求有限，贸易商多消耗自有库存，市场交投氛围清淡，部分炼厂库存继续上涨，因此转移库存来降低销售压力，不排除部分价格继续小幅下跌的可能。不过5月份气温逐渐上升，下游道路项目施工有望增多，沥青需求或可以得到一定回升，部分炼厂也或暂采取稳定价格的销售策略。华南西南市场：华南重交沥青主流成交价持稳在2600-2650元/吨，西南重交沥青主流成交价持稳在3030-3130元/吨。华南市场道路项目开工有限，沥青需求依然平淡，而中油高富检修结束，沥青产量将逐渐恢复至以往水平，区内沥青供应有增加压力。加上近期雨水较多，华南炼厂整体出货欠佳，库存水平有继续上涨趋势，不排除部分炼厂继续加大优惠刺激出货的可能。西南地区道路项目工程目前尚未大量启动，整体需求一般，当地炼厂价格暂以稳为主。
供给端 ：
根据百川资讯统计数据显示，3月份国内沥青产量约在191万吨，环比增幅为17.5%，同比降幅为5.8%；其中三桶油产量为128万吨，环比增幅为16.45%，同比降幅为3.8%；地炼产量为54万吨，环比增幅为22.7%，降幅为12.3%；中间环节囤货需求增加及之前炼化利润改善成为产量恢复性增长的主要动力。进口端方面，预估三月份进口量约在31万吨附近，环比基本持平，同比下降44%；4月份目前根据船期预估约在30万吨附近；根据上述国内产量及进口量预估，2017年3月份国内沥青总供给约在222万吨，环比增幅为14.5%，同比降幅为14.1%；1-3月份累计供给约在606万吨，同比降幅为7.4%。结合2017年期初库存低于去年同期，因此截止3月份国内沥青总供应量小于去年同期，这对沥青价格将形成利多支持；考虑到炼化利润恶化及进口依旧难以放量，因此后期供应端口仍然难以对沥青价格形成很大压力。
库存端：
百川资讯对国内15家主要沥青厂统计，本周三（4月26日）国内炼厂沥青总库存在37.1万吨左右，平均库存水平34%，较上周（4月19日)上涨2个百分点。西北沥青价格持续反向上涨，主力炼厂整体出货量较前期下滑，带动西北库存上涨2%。东北地区下游整体需求清淡，炼厂出货缓慢，主力炼厂降低沥青产量，东北炼厂总库存小幅上升1%。华北终端需求恢复缓慢，华北山东主力炼厂库存继续上涨2%。长三角尽管区内沥青价格持续下调，但市场处于需求断档期，降价出货效果有限，区内炼厂整体销量仍大于产量，库存水平继续小幅上涨。华南炼厂出货一般，总库存上涨2%。此外，中油高富装置检修结束，近期沥青产量将逐渐恢复，后期市场供应压力或有所增加。
竞争产品关系：
本周国际市场沥青与燃料油价格对比：本周新加坡沥青与燃料油的比值为0.930，较上周下跌0.008。新加坡沥青价格及燃料油价格均下跌，后者跌幅略大，带动二者比值下降，沥青经济性仍略好于燃料油。本周焦化料与重交沥青价格对比：截止到4月27日（与4月20日相比），山东焦化料价格上涨100至2800-2900元/吨，山东重交沥青价格持稳在2550-2650，个别炼厂重交沥青价格维持在2850元/吨左右，但因明显高于区内炼厂，成交量有限。由于道路沥青市场需求清淡，山东部分炼厂转产焦化料，但焦化料需求回升也不明显，山东及东北部分炼厂继续交替生产焦化料和沥青。
操作建议：
本周沥青期货价格呈现反弹走势，国际原油价格止跌企稳，成本端对沥青形成一定支持，另外现货价格保持坚挺，基差走强，对沥青价格也形成利多支持，上海沥青期货盘面价格大幅反弹；短期来看，现货市场仍将表现偏强，主要原因为消费旺季即将来临，而中间及终端环节备货处于中位水平，对期现货价格压力有限，而后期总供给压力依然有限，因此我们对沥青价格依然持偏多观点；但需要注意的是，在消费旺季没有真正来临前，市场不会强劲走高，注意冲高减持，回调再买入策略。
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来源：盛达期货研究院
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