核心观点：
现货铜精矿TC费用的持平和国外矿山铜精矿产量的恢复显示后期铜精矿总体供应相对稳定，冶炼利润的继续改善和7月份检修相对较少将使得精炼铜产量总体相对稳定，现货铜进口亏损幅度的继续收窄或将使得精铜刚性进口需求相对稳定，而空调的高库存、房地产销售的明显回落和汽车产量增速的放缓以及消费淡季的影响将使得精铜消费逐步转弱，但是短期内铜价在国内金融信贷和进出口数据表现较好的影响下走势偏强，近期铜价或将维持高位震荡走势。操作上建议继续观望为主。
策略提示：
单边:继续观望。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪铜连3合约冲高回落，周结算价报于47150元/吨，周环比上涨230元/吨，涨幅0.5%；现货铜报于46930元/吨，周环比上涨190元/吨，涨幅0.41%；内盘基差升水有所走高，报80元/吨，周环比上涨50元/吨；伦铜基差（MCU0-3）周环比上涨3.3美元/吨至-20.8美元/吨。
价差方面，沪铜跨期年化价差比率有所走高，伦铜跨期年化价差比率略有回升；而经过汇率调整后的沪伦铜比价（SCF/MCU）有所回落，报1.1783。
1、铜期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、铜精矿
国际方面，Zaldivar铜矿决定罢工之后，在政府调节下，将继续 劳资谈判；阿根廷联邦法院以污染为名，暂停嘉能可旗下Alumbrera铜金矿运行，该铜矿年产铜金属量约在8万吨附近；印尼政府表示，将于本月邀请矿业巨头自由港麦克莫伦公司的负责人到雅加达，试图彻底解决困扰世界第二大铜矿运营的纠纷问题；赞比亚总统府在声明中表示，议会投票决定将紧急状态延长三个月。国内方面，进口铜精矿市场整体维持平静，持货商干净矿主流报盘维持80-83美元/吨，较上周持平，供需仍处僵持之中，大型冶炼厂依赖长单货源，散单需求有限。海关公布的最新数据显示，6月铜矿砂及其精矿进口141万吨，同比增4.44%，1-6月累计进口同比增加3.6%。从数据上来看，已摆脱5月进口量低位。从智利、秘鲁4、5月份先期产量来看，已实现恢复性增长，其中5月份智利铜产量已逐渐逼近去年同期水平，因而整体来看，7月份国内铜精矿供应或将相对稳定。
本周国产铜精矿作价系数继续平稳，目前20%的铜精矿到厂系数在84-85%左右，25%的铜精矿到厂作价系数在86%-87%左右。
2、废杂铜
据贸易商反映，目前废铜仍然紧缺，主要是由于近期环保部开展打击进口废物环境违法专项行动，其中广东地区环保查询严格，企业申请环保批文延迟发放达两个月之久，甚至部分企业的环保批文被取消。需求方面，进入7月份后，由于废料紧缺以及环保的原因，铜杆消费有走弱迹象，大型废铜制杆商产量有10%-30%的下滑。河南地区不符合环保要求的企业已经关停，大型厂商存在减产现象。本周1#光亮铜（广东清远）周平均价环比下跌60元/吨，报41260元/吨，周度平均精废价差比平均合理价差高出40元/吨，较上周回升22元/吨，继续处于0轴以上，废铜消费略占优势，但是由于近期环保和进口废铜收缩导致供应紧缺影响，短期内废铜消费增幅或将有限。
进口废铜方面，本周1#废紫铜CIF报价为美精铜9月合约扣减15美分/磅，2#废紫铜报价为美精铜9月期货价格扣减28美分/磅，美国黄杂铜报价为4080美元/吨，德国黄铜报价为3800美元/吨。
3、国产精练铜
本周现货进口铜精矿平均冶炼利润周环比回升0.05个百分点至0.77%，继续改善，现货进口铜精矿TC费用周环比持平，在6月份国内铜精矿进口量明显回升和7月份国内炼厂检修较少以及下半年增长产量逐步投产的情况下，我们预计7月份国内精铜的产量或将有所增加。
4、精炼铜进出口
中国海关总署最新公布的数据显示，今年6月份国内未锻造铜及铜材进口量为39万吨，环比持平，同比减7.14%，今年上半年未锻造铜及铜材进口量为223万吨，较去年同期下滑18.4%。上半年国内进口量同比下滑的主要原因是，一方面2016年上半年基数较高，另一方面今年上半年多数时间进口处于亏损状态，加上精废价差拉大刺激废铜需求加大，挤占了精炼铜的需求，但是由于奥凯事件的影响，废铜消费受到明显打压，废铜对精铜市场的挤占效应消减了许多。本周除去增值税后的精铜现货年化进口收益率周环比上涨0.11个百分点至-3.26%，亏损幅度继续收窄。由于出口基数较小，对整体影响不大（基本可以忽略不计）。我们认为7月份国内精铜净进口量总体或将相对稳定。
三、需求
1、下游企业开工率
据SMM调研数据显示，6月份铜管企业开工率为89.82%，环比增加0.27个百分点，同比上涨19.38个百分点。据企业反馈，6月份铜管行业处于消费旺季，大部分企业维持满产水平，主因空调行业受高温天气、更换性需求、补库以及去年房地产火热带动东因素推升的需求还在延续。从7月排产来看，大型空调企业的生产水平依然处于高位，但需警惕的是，空调库存已处于4200-4300万台之间，高库存对后续的生产或造成一定压力。（调研企业：19家，产能177万吨）需要注意的是，产业整合有提高被调研对象订单向好的可能。SMM预计7月份铜管企业开工率降至89.05%，因为7月份铜管行业步入淡季以及下游对目前铜价仍可度不高导致对铜管采购量减少。
2、终端消费
国内房地产调控开启的“5限”（限购、限贷、限价、限售、限商）时代使得1-5月份全国商品房销售面积增速比1-4月份回落1.4个百分点，商品房销售额增速回落1.5个百分点。年初截止到7月9日，30大中城市商品房成交面积和套数分别累计同比减少32.9%和31.9%，降幅明显；另外，最新公布的数据显示，6月份国内汽车产量216.7万辆，同比增加5.8%，1-6月份累计同比增加5.1%，增幅明显放缓；叠加7月份精铜下游消费步入淡季，这些将对精铜消费造成明显的拖累。
四、库存和注销仓单比率
截止到7月14日，全球交易所精铜总库存周环比减少0.55万吨至66.06万吨。其中，纽约商品交易所铜库存周环比增加0.24万吨至16.57万吨；上海期货交易所铜库存周环比减少0.12万吨至18.16万吨，注销仓单比率减少0.42个百分点至68.39%；伦敦金属交易所截止到7月13日的铜库存周环比减少0.67万吨至31.33万吨，注销仓单比率减少2.6个百分点至29.1%。本周上期所精铜库存略有回升，而注销仓单的下滑显示下游消费短期相对稳定。
五、国内精炼铜供需平衡表
冶炼利润的继续改善和7月份检修相对较少将使得精炼铜产量总体相对稳定，现货铜进口亏损幅度的继续收窄或将使得精铜刚性进口需求相对稳定，而空调的高库存、房地产销售的明显回落和汽车产量增速的放缓以及消费淡季的影响将使得精铜消费逐步转弱，7月份国内精铜供需将继续出现过剩情况。
六、总结
现货铜精矿TC费用的持平和国外矿山铜精矿产量的恢复显示后期铜精矿总体供应相对稳定，冶炼利润的继续改善和7月份检修相对较少将使得精炼铜产量总体相对稳定，现货铜进口亏损幅度的继续收窄或将使得精铜刚性进口需求相对稳定，而空调的高库存、房地产销售的明显回落和汽车产量增速的放缓以及消费淡季的影响将使得精铜消费逐步转弱，但是短期内铜价在国内金融信贷和进出口数据表现较好的影响下走势偏强，近期铜价或将维持高位震荡走势。操作上建议继续观望为主。
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来源：盛达期货研究院
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