核心观点：
本周锌精矿国内南北方TC费用和进口TC费用继续持平，但是国产锌精矿汇总均价有所回落，锌精矿总体供应已有所改善；冶炼厂生产利润的继续改善和炼厂检修后的复产已经使得精炼锌的产量明显提升，先前进口盈利窗口打开时的进口锌继续流入国内市场，并受到下游青睐，本周现货锌周环比的下跌和上期所精锌库存的明显增加已显示目前市场总体供应相对充裕；加上7月份国内镀锌和汽车生产步入淡季，精锌消费或将转弱，但是由于沪锌受总体库存处于历史低位的影响，沪锌短期下跌空间有限，或将继续维持高位震荡走势，操作上建议观望为主。
策略提示：
单边: 继续观望。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连3合约冲高回落，周结算价报于22965元/吨，周环比上涨140元/吨，涨幅0.61%；现货锌也冲高回落，本周报于22900元/吨，周环比下跌170元/吨，跌幅0.7%；内盘基差升水有所走高，报130元/吨，周环比上涨90元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比上涨2美元/吨至0美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率有所回升，伦锌跨期年化价差比率也继续回升；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）继续回升，报1.2148。
1、锌期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
由于受到雨季影响，南部地区矿山生产及运输受到限制，致使部分矿山锌精矿产量略有下降，但是近期港口有锌精矿陆续到港。据我的有色网统计，本周国产锌精矿汇总均价周环比下跌130元/吨至16633元/吨，国内锌精矿南方和北方平均加工费以及进口锌精矿平均加工费继续周环比持平，处于年初至今以来的高位，显示国内锌精矿总体供应已经明显改善，后续随着广西、云南等地安全及环保检查的松动，矿山的复产或将带动产量增加。
2、精炼锌产量
据SMM调研显示，湖南花垣地区环保结束，6月产量增加明显，河池南方、陕西东岭、西部矿业等检修结束，葫芦岛检修恢复中产量稳步提升，罗平锌电丰水期增产。且6月加工费小幅上调加之价格维持高位，6月冶炼厂产量有显著提升。本周国产锌精矿冶炼利润较上周继续改善0.04个百分点，或将继续促进冶炼厂的生产，我们认为7月份精炼锌的产量或将有所增加。
3、精炼锌进出口
本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比继续回升0.79个百分点至-12.70%，亏损幅度继续收窄。前期进口盈利窗口打开时的进口锌本周继续流入国内市场补充货源，由于进口锌较国产品牌仍有价格优势，下游较为青睐。但是进口盈利窗口的关闭将使得后期进口锌会持续减少。由于锌出口量基数较小，对整体影响不大，可作忽略处理。随着进口盈利窗口的关闭，我们认为7月份国内精锌净进口量或将有所下降。
三、需求
本周黑色涨势依旧，带动结构件生产，然而因带钢原料供应紧缺，华北部分镀锌管厂限产，加上天气转热，镀锌板卷需求逐渐步入淡季，下游维持刚需采购为主，拿货意愿一般。最新公布的数据显示，6月份国内汽车产量216.7万辆，同比增加5.8%，增幅明显放缓，加上7月份汽车产销进入淡季，部分氧化锌企业订单受到影响，我们认为7月份国内精炼锌的消费或将转弱。
四、库存及注销仓单比率
截止到7月14日，全球交易所锌总库存周环比增加0.2万吨至34.8万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少0.9万吨至27.0万吨，注销仓单比率减少0.7个百分点至74.2%；上海期货交易所锌库存周环比增加1.1万吨至7.8万吨，注销仓单比率减少8.2个百分点至67.8%；国内锌社会库存截止到7月7日为11.65万吨，周环比增加0.16万吨。上期所精锌库存的再次增加和注销仓单比率的减少显示下游消费已经放缓。
五、国内精炼锌供需平衡表
冶炼厂生产利润的继续改善和炼厂的相继复产将使得国内精锌产量有所增加，先前进口盈利窗口打开时的进口锌短期继续流入国内市场；而随着国内镀锌生产逐渐步入淡季和汽车产量增速的明显放缓将使得7月份精锌消费或将转弱，供应增加和需求走弱将使得7月份国内精锌供需由缺口明显收窄。
六、总结
本周锌精矿国内南北方TC费用和进口TC费用继续持平，但是国产锌精矿汇总均价有所回落，锌精矿总体供应已有所改善；冶炼厂生产利润的继续改善和炼厂检修后的复产已经使得精炼锌的产量明显提升，先前进口盈利窗口打开时的进口锌继续流入国内市场，并受到下游青睐，本周现货锌周环比的下跌和上期所精锌库存的明显增加已显示目前市场总体供应相对充裕；加上7月份国内镀锌和汽车生产步入淡季，精锌消费或将转弱，但是由于沪锌受总体库存处于历史低位的影响，沪锌短期下跌空间有限，或将继续维持高位震荡走势，操作上建议观望为主。
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来源：盛达期货研究院
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