国内精练铜进口量长期下滑趋势难改- 大数跨境

盛达期货

2017-07-19

导读：精炼铜进口量长期下滑的趋势难改。

据海关总署最新公布的数据显示，我国今年上半年未锻造铜及铜材进口量较去年同期下滑18.4%，今年前5个月国内精炼铜进口量较去年同期下滑28.2%。笔者认为主要是由于今年上半年进口盈利窗口大部分时间处于关闭状态以及精废铜价差拉大刺激废铜需求加大等因素导致，而在最近几年国内精练铜冶炼产能大幅增长和借款成本上升抑制融资铜进口量的影响下，精练铜进口量长期下滑的趋势难改，具体分析如下：

据海关总署最新公布的数据显示，我国今年上半年未锻造铜及铜材进口量为223万吨，较去年同期下滑18.4%，其中6月份未锻造铜及铜材进口量为39万吨，同比减少7.1%；今年前5个月国内精炼铜进口量127.2万吨，较去年同期下滑28.2%，其中5月份精炼铜进口量26.5万吨，同比减少17%。年初至今以来，未锻造的铜及铜材和精炼铜进口量均出现大幅下降。

一、高基数和进口盈利窗口关闭使得精炼铜进口量大幅减少

去年全年国内精炼铜进口量呈现前高后低格局，上半年的高基数使得今年上半年国内精炼铜的同比增速压力较大。另外，年初至今以来，精炼铜进口盈利窗口除了偶尔几次短时间的打开之外，大部分时间处于关闭状态，抑制了国内贸易商精炼铜进口的积极性。目前除去增值税后的精炼铜现货年化进口收益率处于历史均值附近（约-5.7%），笔者认为今年全年精炼铜进口量大概率将会下降。

二、精废价差拉大刺激废铜消费

从去年11月初到今年3月初这段时间，废铜消费明显处于优势，刺激了废铜进口量大幅增长，今年前5个月国内废铜进口量151.2万吨，同比增长17.6%。同时国内的废铜也大量涌入市场，废铜对精铜消费的替代效应明显。进入7月后，废铜消费再次略微占优，笔者认为今年全年废铜消费将会出现正增长，一定程度上会抑制精铜进口。

三、铜精矿进口替代精炼铜进口效应明显

最近几年国内精铜冶炼产能明显增加，已从2007年的327.7万吨增长至今年的1166.2万吨，精炼铜产量也不断创出新高，产能利用率已从2007年的105.5%下滑至去年的74.4%附近，冶炼产能出现过剩情况。2009年以来，精炼铜进口量占国内精铜总供应量的比例已经从43.4%下滑至2016年的30.0%，铜精矿进口逐步取代了精炼铜进口，一方面是由于国内冶炼产能的增加和技术的进步，精炼铜的生产大部分可以实现自给，另一方面是铜精矿的冶炼利润明显优于精炼铜的进口利润。同时，今年国内借款成本的上升对铜融资活动和套利交易构成较大压力，压制了精铜进口需求。笔者认为，在铜精矿进口将会继续替代精炼铜进口和国内借款成本长期提高的影响下，精铜进口量长期下滑的趋势难改。

综上，精炼铜进口盈利窗口的关闭和废铜消费的替代效应使得年初至今以来国内精炼铜进口量大幅下降，而在铜精矿进口继续替代精炼铜进口和国内借款成本提高的影响下，精炼铜进口量长期下滑的趋势难改。

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来源：盛达期货研究院