核心观点：
虽然全球采矿活动将持续趋热，但是短期内仍然难以缓解国内锌精矿供应紧张的局面；冶炼厂相对稳定的生产利润受制于原料端供应限制和检修影响，短期增幅有限；进口精炼锌流入市场短期增加供应，但难以填补国内供需缺口；9月份下游消费的季节性回升和历史低位的库存或将使得国内供需缺口再次扩大，锌价易涨难跌，操作上建议在24000-24500区间逢低轻仓试多，日收盘跌破23800元/吨止损，目标位26500元/吨。
策略提示：
单边: 沪锌1710合约在24000-24500区间逢低轻仓试多，日收盘跌破23800元/吨止损，目标位26500元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连3合约高位震荡，周结算价报于25865元/吨，周环比下跌30元/吨，跌幅0.12%；现货锌震荡回落，本周报于26060元/吨，周环比下跌440元/吨；内盘基差升水继续大幅收窄，报95元/吨，周环比下跌180元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比上涨6美元/吨至-3美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率有所回升，伦锌跨期年化价差比率也略有回升；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）小幅回落，报1.2481。
1、锌期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面，据彭博社报道，全球新钻矿洞连续5个季度加速增长，根据截至8月7日的数据推测，未来6个季度采矿活动将持续趋热，显示出社会资本对矿业发展前景的信心正在恢复。墨西哥国家统计局公布的数据显示，该国6月锌产量同比增加1.4%，至34,545吨；国内方面，由于常规检修、天气及环保因素，国内锌精矿增速缓慢，据SMM调研，8月份锌精矿开工率环比下降1.5%至74.2%。锌精矿加工费方面，本周国内锌精矿北方锌精矿平均加工费上涨150元/吨，国内南方的和进口的锌精矿平均加工费周环比持平。总体来看，国内锌精矿总体供应偏紧的情况并未有效缓解。
2、精炼锌产量
本周国产锌精矿冶炼利润回落0.17个百分点至2.42%，但是据SMM了解，进入9月份部分锌炼厂检修结束，加之目前了解到9月份检修炼厂仅为2-3家，预计9月份锌冶炼产量或将环比略增。
3、精炼锌进出口
据了解，8月21日起进口锌陆续入沪，截至8月末，预计入沪进口锌共有一万吨附近。国产普通品牌升水从390元/吨下滑至150元/吨，进口锌升水从300元/吨下滑至20元/吨，主因先前进口盈利窗口打开，进口锌流入增多，贸易商出货量增加。本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比回落2.92个百分点至4.49%，进口盈利有所收窄，进口锌或将继续流入国内市场。由于精炼锌出口基数较小（可忽略不计），在进口盈利窗口继续打开的情况下，预计9月份精练锌净进口量或将小幅增长。
三、需求
据最新公布的数据显示，8月官方制造业PMI数据公布值为51.7，超预期上升；8月财新制造业PMI公布值为51.6，为今年2月以来最高位。本次的超预期上升表明中国制造业继续保持稳中有进的态势，市场需求较好。虽天津全运会召开期间部分下游企业有限停，但整体影响不大，多部分企业均处于正常生产，消费稳定。加之轮胎上市企业对下半年轮胎需求继续维持乐观的预期，或将带动国内氧化锌需求量回升。随着进入金九银十消费旺季，在精炼锌库存仍处于历史低位的情况下，或将使得供需缺口再次扩大。
四、库存及注销仓单比率
截止到9月1日，全球交易所锌总库存周环比增加0.6万吨至32.2万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少0.2万吨至24.4万吨，注销仓单比率减少0.4个百分点至53.8%；上海期货交易所锌库存周环比增加0.8万吨至7.8万吨，注销仓单比率增加10.8个百分点至68.3%；国内锌社会库存截止到8月25日为10.42万吨，周环比减少0.44万吨。精炼锌库存虽然有所回升但是幅度并不大，加上库存处于历史低位，国内精练锌总体供应偏紧的情况并未发生实质改变。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现，短期内国内精炼锌产量受制于原料供应和检修影响增幅有限，进口锌流入市场短期增加供应，但难以填补国内供需缺口。随着9月份下游消费将再次季节性回升，加上目前库存处于历史低位，国内精炼锌供需缺口将再次扩大。
六、总结
虽然国外以前停产的矿商复产热情开始涌现，但是短期内难以缓解国内锌精矿供应紧张的局面；冶炼厂相对稳定的生产利润受制于原料端供应限制和检修影响，短期增幅有限；进口精炼锌流入市场短期增加供应，但难以填补国内供需缺口；9月份下游消费的季节性回升和历史低位的库存或将使得国内供需缺口再次扩大，锌价易涨难跌，操作上建议在24000-24500区间逢低轻仓试多，日收盘跌破23800元/吨止损，目标位26500元/吨。
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来源：盛达期货研究院
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