报告要点
● 本周沙特、伊朗、伊拉克、阿尔及利亚、科威特和俄罗斯等国接连表示愿意延长减产，OPEC公布的月报显示OPEC4月产量继续下滑；同时周三EIA公布的数据显示美国需求开始走强，尤其是汽油需求，结束了之前的连续下滑；这些因素均对油价带来支撑，国际油价结束连续三周的下跌出现小幅反弹。
● 据OPEC月报数据显示，OPEC在1月、2月、3月和4月分别减产109.8万桶/天、103.6万桶/天、137.4万桶/天和139.3万桶/天，平均减产122.5万桶/天。从IEA发布的报告数据来看，参与减产的Non-OPEC国家在1月、2月和3月分别减产22.5万桶/天、19.2万桶/天和27.9万桶/天，平均减产23.2万桶/天。4月俄罗斯减产量达到协议的30万桶/天，预计Non-OPEC4月减产40万桶/天。
● 周三（5月10日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至5月5日当周美国国内原油产量增加2.1万桶至931.4万桶/天，同比增加5.8%，创近15年8月以来新高。美国原油产量较16年10月30日当周产量增加约79.2万桶/天，月度原油产量较16年10月增加36万桶/天。周五公布的美国钻井数量增加9口，至714口；美国原油钻井已经自低点316口累计增加398口。
● 周三（5月10日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至5月5日当周美国原油加工量为1675.9万桶/天，较前一周减少41.8万桶/天，较去年同期增加58万桶/天。截至5月5日当周除却战略储备的商业原油净进口692.7万桶/日，较前一周减少79.9万桶/日；美国原油出口大幅增加15.5万桶/日至69.3万桶/日。美国石油产品需求为2054.5万桶/日，较去年同期增加3.0%。
● 行情展望：2017年1-4月OPEC和Non-OPEC较16年10月合计减产149.8万桶/天，预计5、6月OPEC和Non-OPEC合计减产140万桶/天。预计，OPEC和Non-OPEC延长减产是大概率事件，2017年下半年减产140万桶/天；若延长减产2017年可合计减产141万桶/天。美国1-4月产量增加24万桶/天，预计，2017美国供给增加70万桶/天； 2017年全球供给较2016年10月减少71万桶/天。需求端，在全球经济稳定增长的情况下预计2017年全球需求可增加130万桶/天。供给的减少加上需求的稳定增长，17年全球供给过剩得到明显改善；供需格局转向相对偏紧格局为油价提供了上涨空间。我们依旧看好后期油价，长期看涨原油，上涨空间可看至60-65美元/桶。短期来讲，前期因为需求不振导致的下跌已结束；预计短期内低点已见。后期在OPEC减产大概率延长以及需求因驾驶旺季走强的影响下，油价将开始走强。在5月25日OPEC召开会议之前，我们预计国际原油不会走强太多；若OPEC减产协议延长，油价或上涨至60美元/桶，之后油价是否能够继续冲高还要看后期美国、中国和印度等国需求走强的程度。
一、行情回顾
本周沙特、伊朗、伊拉克、阿尔及利亚、科威特和俄罗斯等国接连表示愿意延长减产，OPEC公布的月报显示OPEC4月产量继续下滑；同时周三EIA公布的数据显示美国需求开始走强，尤其是汽油需求，结束了之前的连续下滑；这些因素均对油价带来支撑，国际油价结束连续三周的下跌出现小幅反弹。截至本周五（2017年5月12日），布伦特原油首行合约较上周五上涨1.74美元/桶，涨幅3.54%，至50.84美元/桶；WTI原油首行合约较上周五上涨1.62美元/桶，涨幅3.50%，至47.84美元/桶。
二、全球供给
据OPEC月报数据显示，OPEC在1月、2月、3月和4月分别减产109.8万桶/天、103.6万桶/天、137.4万桶/天和139.3万桶/天，平均减产122.5万桶/天。当前OPEC减产执行率非常好，沙特的超额减产功不可没。我们判断，后期沙特或将继续超额减产，伊拉克减产量可能不会再增加，伊朗在减产期间继续增产较难；预计后期减产国家的减产量或为120万桶/天。利比亚和尼日利亚原油产量可能增加，但要基于在国内环境稳定的条件下；我们预计这两个国家最多在减产期间最多增加20万桶/天的产量。叠加豁免权国家产量的增加，我们预计在之后的减产期间OPEC产量将较16年10月份减少100万桶/天的产量。
从IEA发布的报告数据来看，参与减产的Non-OPEC国家在1月、2月和3月分别减产22.5万桶/天、19.2万桶/天和27.9万桶/天，平均减产23.2万桶/天。4月俄罗斯减产量达到协议的30万桶/天，预计Non-OPEC4月减产40万桶/天。我们判断后期墨西哥将减产20万桶/天，哈萨克斯坦将保持7.8万桶/天的增产，其他国家或有小幅增加减产；预计整个Non-OPEC后期合计减产量为40万桶/天。叠加OPEC减产，我们预计后期在减产期间OPEC和Non-OPEC合计减产140万桶/天；预计2017年上半年OPEC和Non-OPEC合计平均减产137.2万桶/天。
目前从各个产油国的财政状况以及沙特、伊朗和科威特等产油国石油部长的表态来看，5月25日的OPEC会议上达成延长减产协议是大概率事件。若OPEC和Non-OPEC达成延长减产的协议，预计2017年下半年合计减产140万桶/天。2017年全球供给量将出现明显的下降，供给过剩得到明显改善。
周三（5月10日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至5月5日当周美国国内原油产量增加2.1万桶至931.4万桶/天，同比增加5.8%，创近15年8月以来新高。美国原油产量较16年10月30日当周产量增加约79.2万桶/天，月度原油产量较16年10月增加36万桶/天。周五公布的美国钻井数量增加9口，至714口；美国原油钻井已经自低点316口累计增加398口。当前的美国原油钻井在未来2个月内（5、6月）大约可以产生约49万桶/天的产能，综合考虑老油井的正常衰减，我们预计未来2个月美国原油产量将增加22万桶/天的产量。
2017年1-4月OPEC和Non-OPEC较16年10月合计减产149.8万桶/天，预计5、6月OPEC和Non-OPEC合计减产140万桶/天。预计，OPEC和Non-OPEC延长减产是大概率事件，2017年下半年减产140万桶/天；若延长减产2017年可合计减产141万桶/天。美国1-4月产量增加24万桶/天，预计，2017美国供给增加70万桶/天； 2017年全球供给较2016年10月减少71万桶/天。
三、全球需求
周三（5月10日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至5月5日当周美国原油加工量为1675.9万桶/天，较前一周减少41.8万桶/天，较去年同期增加58万桶/天，处于近五年以来历史同期高点。截至5月5日当周除却战略储备的商业原油净进口692.7万桶/日，较前一周减少79.9万桶/日；美国原油出口大幅增加15.5万桶/日至69.3万桶/日。美国石油产品需求为2054.5万桶/日，较去年同期增加3.0%。
四、全球库存
周三（5月10日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至5月5日当周原油库存录得减少524.7万桶，连续五周录得下降，预期值为减少178.6万桶，前值为减少93万桶；当周俄克拉荷马州库欣地区原油库存录得减少43.8万桶，前值为减少72.8万桶；当周汽油库存录得减少15万桶，连续三周增加后首次下滑，预测值为减少53.8万桶，前值为增加19.1万桶；当周精炼油库存录得减少158.7万桶，预期为减少101.3万桶，前值为减少56.2万桶。
周四公布的ARA（欧洲三港，阿姆斯特丹、鹿特丹和安特卫普）库存数据显示，ARA产品总库存为624.9吨，减少42.3万吨；ARA汽油库存为102.1万吨，减少8.8万吨；柴油库存为333.5万吨，减少11.6万吨；石脑油库存为36.7万吨，增加4.2万吨。
周四公布的新加坡库存数据显示，上周新加坡产品总库存为4359.8万桶，减少495万桶；轻质馏分油库存为1215.9万桶，减少111.3万桶；中质馏分油库存为1151.3万桶，减少21.9万桶；残余燃料油库存为1992.6万桶，减少316.8万桶。
五、价差走势
OPEC的减产和美国页岩油的增产导致迪拜原油最强，布伦特原油次之，而WTI原油最弱；这三个油种之间的价差走势表现充分反应了这一点。
六、炼油毛利
前期美国炼油毛利较好，刺激美国炼厂的开工，美国炼厂开工率创同期历史新高；开工率的提高导致近期美国炼油毛利下滑，预计后期美国炼厂开工会有所提高，但空间不大。欧洲炼厂炼油毛利近期持续走强，预计会刺激欧洲炼厂开工增加。亚洲炼厂炼油毛利同样在近期有所增加，预计后期将刺激亚洲炼厂开工。
七、持仓情况
八、行情展望
2017年1-4月OPEC和Non-OPEC较16年10月合计减产149.8万桶/天，预计5、6月OPEC和Non-OPEC合计减产140万桶/天。预计，OPEC和Non-OPEC延长减产是大概率事件，2017年下半年减产140万桶/天；若延长减产2017年可合计减产141万桶/天。美国1-4月产量增加24万桶/天，预计，2017美国供给增加70万桶/天； 2017年全球供给较2016年10月减少71万桶/天。需求端，在全球经济稳定增长的情况下预计2017年全球需求可增加130万桶/天。供给的减少加上需求的稳定增长，17年全球供给过剩得到明显改善；供需格局转向相对偏紧格局为油价提供了上涨空间。我们依旧看好后期油价，长期看涨原油，上涨空间可看至60-65美元/桶。短期来讲，前期因为需求不振导致的下跌已结束；预计短期内低点已见。后期在OPEC减产大概率延长以及需求因驾驶旺季走强的影响下，油价将开始走强。在5月25日OPEC召开会议之前，我们预计国际原油不会走强太多；若OPEC减产协议延长，油价或上涨至60美元/桶，之后油价是否能够继续冲高还要看后期美国、中国和印度等国需求走强的程度。
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