第一部分 钢材
一、价格回顾
本周钢材价格呈现震荡走势，先抑后扬，周初期钢价格走强，周四、周五迅速回落。从螺纹来看，各地现货价格更加坚挺，本周上海、济南、天津三级螺纹分别上涨90、50、160元，螺纹1710、1801合约价格分别上涨69、5元。从热卷来看，各地热卷现货价格保持上涨，其中上海、济南、天津分别上涨70、20、110元，而热卷1710合约下跌2元，1801价格保持不变，本周唐山钢坯价格上涨100元。目前来看，钢价连续大涨大跌，螺纹主力3000点位多空分歧较大，行情不稳定，波动较大，长强板弱格局明显。
二、库存状况
本周钢材库存保持连续下滑，螺纹库存去化稳定，而热卷库存开始高位回落。其中35个城市螺纹库存下降了34万吨至472万吨，热卷库存相比上周上涨1万吨，至292万吨，目前市场仍处于稳健的去库存状态。
三、基差分析
后半周螺纹期货价格大幅下跌，而现货价格相对坚挺，本周基差走高，本周10合约基差为430，较上周上升21点。从期差来看，市场对远月合约更加看淡，螺纹10-01合约期差保持高位，本周期差数据为215，较上周增长64点。
本周后本周热卷期货价格大跌，现货价格保持增长，基差重新走高，本周基差为263，较上周上涨72点。从期差来看，远月合约为热卷需求旺季，热卷10-01期差保持合理范围，本周期差为41，较上周下降2点。
四、利润情况
本周钢材价格保持增长，同时炉料价格有所下降，本周钢企利润大幅走高。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为676元，较上周上升203元左右；热卷综合毛利为277元，较上周上涨178元。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为509元，较上周上涨177元。
从期货来看，钢企盘面利润小幅下跌。本周螺纹1、5、10月合约盘面利润为413、928、522元，本周10、1月盘面利润分别上涨66、27元。本周热卷1、5、10月合约盘面利润分别为465、386、425元，本周10、1月盘面利润分别上涨5、23元。综合来看，“一路一带”论坛召开，环保升级，炉料价格走弱，钢材价格走强，钢企利润重新走高。
五、开工率
环保限产风再起，本周钢企高炉开工率小幅走低，本周数据为75.83%，较上周下降0.55%。近期随着钢厂利润的大幅回升，钢厂盈利面开始转好，本周数据为77.91%，将上周上升1.22%。“一路一带”论坛召开，预期环保继续升级，钢厂开工率仍会趋弱运行。
六、总结
本周钢价先抑后扬，周初钢价低位反弹，周四、五市场情绪走弱，钢价高位回落，螺纹3000点位多空分歧较大，热卷低位震荡，反弹乏力。“一路一带”论坛召开，预期下周环保继续升级，钢厂开工率有望继续下滑，支撑钢价。近期需求表现不佳，但社会库存仍保持持续下滑，钢厂库存压力不大，继续支撑高价。成本端，原料价格连续弱势表现，钢价成本支撑不断变弱，焦炭供给不断恢复，铁矿石高库存矛盾累积，钢厂采购积极性不强，预期5月份钢价会受到成本不断下降的压力。总体来看，5月份钢材基本面迎来供需双弱的格局，螺纹需求表现尚可，板材需求仍会好转，长强板弱格局仍会维持。钢价受成本下降拖累，同时钢企利润已到高位，在原料不断变弱的趋势下，钢价难以维持。预期钢价仍会维持震荡表现。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
本周矿价震荡走弱，截止本周末，铁矿石1709报453，较上周下跌15元。本周五，日照港澳61.5%pb粉矿价格下跌33元，铁矿石陷入下跌通道，预期仍会趋弱运行。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存继续走高，本周上涨187万吨，至13793万吨，库存走高趋势明显。其中，主流矿库存上涨138万吨，非主流矿库存上涨49万吨。预期5月份外矿供给继续增加，而钢厂需求继续走弱，预计铁矿石港口库存大概率继续走高。
上周北方港口到港量继续保持上涨，为1166万吨，同比上升67万吨；澳大利亚发货量为1344万吨，较上周上升30万吨。总体来说，五月份即将步入海运旺季，预期五月份外矿发货量会持续增加，铁矿石港口库存继续走高为大概率事件。
三、基差分析
本周铁矿石现货跌幅大于期货，基差走弱为54.5，较上周下降18点。从期差来看，市场对远期价格的预期不强，铁矿石10-01期差保持稳定价差，本周数据为19，较上周下跌0.5点。
四、总结与展望
本周矿价震荡走弱，铁矿石继续领跌黑色。基本面方面，本周铁矿石港口库存加速走高，5月份为外矿供应高峰期，到港量季节性走高，预期港口库存会继续走高，高库存依然是制约矿价的主要因素。近期环保限产持续升级，钢厂采购以消耗库存、按需采购为主。目前高低品矿价差开始收缩，高低品矿紧缺结构开始松动，焦炭价格进入下跌通道，钢企采购低品矿积极性开始提高，目前高低品矿价差逐渐恢复正常。短期来看，铁矿石供给压力不减，短期需求走弱，预期矿价仍会震荡偏弱运行。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1709报收1013.5元/吨，较上周跌6.5元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1505元/吨，焦上周跌5元。连云港主焦煤平仓价1605元/吨，较上周跌5元。山西吕梁产主焦煤报价1330元/吨，较上周跌20元。国内焦煤现货仍然趋弱，期价亦维持下跌走势。
二、 库存状况
上周港口库存继续回升，但是幅度不大，钢焦企业炼焦煤库存维持稳定。钢厂焦煤库存环比微幅下降，我们预计钢厂需求预期良好会加大炉料的采购，企业补库需求会重新上升。
上周国内100家样本独立焦化厂的炼焦煤平均库存下降，当前焦化厂利润尚可，开工率继续回升，加大了焦煤的使用量。
三、 基差、期差分析
近期焦煤现货跌势趋缓，期价仍延续调整态势，09合约基差率进一步走高，但是上升动力不足，钢厂目前利润良好，库存较低，我们预计接下来钢厂补库需求会增加，现货有望结束跌势，综合来看，目前基差率已经处于较高水平，09合约基差可能会通过期价上涨的方式回落。
09合约期价短期有企稳迹象，结合短期需求向好和远期宏观经济继续下行的情况，9强1弱格局可能会继续保持，9-1正套继续持有。
四、利润情况
综合来看，焦煤进口利润接近平水，全球焦煤供给因素已经被市场消化，目前来看，国外焦煤跟随国内价格走势的趋势比较明显。
五、总结与展望
“276”政策结束后，国内煤矿加大焦煤供应，国外焦煤短期供给短缺因素已基本消除，但同时收益与焦化利润良好，焦化厂开工率持续回升，钢厂补库需求会重新回来，焦煤目前处于一个供需两旺的局面，09合约贴水较大，现货下跌功能不足，期价短期有望企稳反弹。9-1正套继续持有。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1709报收1507.5元/吨，较上周涨30元；天津港焦炭（山西产）平仓价2020元/吨，较上周跌40元。连云港焦炭报价2100元/吨，较上周持平。山西临汾产焦炭报价1850元/吨，较上周持平。目前焦炭市场现货市场在前期几轮拉涨后开始出现小幅回调，期价低位震荡，面临方向选择。
二、 库存状况
大中型钢厂炼焦煤与焦炭平均库存可用天数平稳运行，其中炼焦煤可用天数13.5天，焦炭库存9天。
近期钢材价格下跌，采购上游炉料积极性降低，焦煤焦炭库存处于不低位置，均导致补库节奏放缓，上周开始打压焦价。
上周国内100家独立焦化厂焦炭自身库存见底反弹，厂内库存仍低，钢焦博弈加剧。我们认为伴随着高利润下的高开工，焦炭库存回升是必然，但焦炭库存能否持续回升是我们后市关注的重点之一。
三、 基差、期差分析
焦炭基差有所回归，贴水小幅修复，但基差仍较大，现货延续下跌态势，但跌势趋缓，随着钢厂补库需求的进一步增加，焦炭现货有望止跌，基差亦可能会走弱。
上周双焦基差有所回归，贴水小幅修复，但基差仍较大，主力企稳反弹，焦炭现价亦小幅下跌。焦煤、焦化增产，煤焦价比可能会反复，但焦炭库存仍偏低，价比或稍微偏大。
四、 利润情况
按照模型计算，目前焦化厂现货利润较好，整体黑色产业链利润较为均衡，现货强期货弱的格局仍未改变，反映到利润上也是现货利润强，盘面利润弱。
五、开工率
国内焦企在高利润下继续提升开工率，环保仅影响局部地区开工，一带一路峰会后，钢厂补库需求重新归来，我们预计近期焦炭现货价格会止跌企稳，开工率维持高位，短期焦煤需求仍有一定支撑。
六、总结与展望
钢厂焦炭库存中性，钢厂继续下调采购价格，产区亦小幅下跌。目前钢厂成材库存较低，市场需求尚可，后期焦炭补库需求会重新开启，和焦煤一样，焦炭面临的也是供需两旺的局面，09合约贴水小幅修正，但是贴水幅度仍然较大，期价下跌空间有限，维持震荡上行态势。
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来源：盛达期货研究院
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