作者：陈翰林
从业资格号：F3032176
一、产业要闻
发改委10月27日发布《关于做好迎峰度冬期间煤炭市场价格监管的通知》，通知提出严厉打击煤炭行业哄抬价格和价格垄断行为，一旦发现下游用煤企业和消费者举报煤炭经营者达成垄断协议、滥用市场支配地位以不公平高价销售煤炭的违法行为，要依法严肃查处。
10月25日，中国煤炭工业协会在京召开煤炭经济运行分析座谈会。中国煤炭工业协会会长王显政在会上指出，当前煤炭经济呈现稳中有升的运行态势，但产能过剩态势并未根本改变。通报指出，“中长期合同制度”和“基础价＋浮动比例”的定价机制，为保障煤炭有效供应和价格平稳奠定了良好基础。
二、价格走势
截止本周五收盘，焦煤主力合约1801报收1095元/吨，上周收盘报收1152.5，较上周跌57.5元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1475元/吨，较上周持平。连云港主焦煤平仓价1550元/吨，较上周持平。山西吕梁产主焦煤报价1500元/吨，较上周持平。焦煤现货价格持稳，期货主力合约低位窄幅震荡。
三、行业基本面
从已公布的数据看，2017年1-8月炼焦煤产量小幅增加， 2017年1-8月份炼焦煤总产量29657万吨，较2016年同期28776万吨增产约881万吨，同比增长2.97%，其中7、8月份炼焦煤产量分别为3840万吨、3797万吨，同比均为正增长。
从国内供给角度来看，6月20日，山西焦煤集团、平煤神马集团、淮北矿业集团与龙煤控股集团联合提出于6-9月联合减产，具体减产计划：山西焦煤集团减产800万吨、淮北矿业集团减产210万吨、平煤神马集团减产351万吨、龙煤控股集团实行276个工作日（龙煤集团设计产能4700万吨，若执行276个工作日，预估减产188万吨），若严格执行，则减产幅度达8-9%；另外，煤炭安全生产检查力度加大，也影响国内焦煤供应。
2017年3季度，焦煤一改偏松预期，供给逐步走向趋紧，部分煤矿事故及十九大前加强安全检查使焦煤供给短期难以释放，10月十九大期间山西多处煤矿停产，焦煤供给偏紧。进入11月，十九大结束后焦煤供给大概率有所释放。
从进口角度来看， 8月份因蒙古因那达慕会议导致通关时间延长、澳洲煤矿事故及港口发运能力影响，煤炭进口量环比出现下滑，9月份焦煤进口量有小幅回升，但蒙古煤通关时间、澳洲煤港口汽运疏港仍没有好转。
经过9月前一轮补库，钢厂焦炭库存、独立焦化厂焦煤库存都已位于中等偏高水平，钢材终端需求疲软，钢厂开始减缓焦炭采购，主动去焦炭库存，叠加山西焦企环保限产执行力度不及预期，独立焦化厂焦炭库存积累较快。在钢厂采购焦炭积极性下降，并且连续下调采购价后，焦企采购焦煤也明显放缓。10月以来环保限产导致焦煤消耗减少，同时独立焦化厂焦煤库存仍在减少，反映了焦企采购下降力度大于需求减少，近三周以来煤企焦煤库存增幅已达13.5%，焦煤销售压力显现。
短期钢材需求转暖概率较小，11月开始钢厂限产影响扩大，对焦炭实际消耗进一步减少，以目前钢厂焦炭库存水平来看，钢厂采购焦炭积极性短期难以恢复，同时焦企限产力度不及预期，焦化厂焦炭库存有进一步累计趋势，后期大概率由焦企亏损、主动限产来消化库存压力。目前焦企利润空间已经很小，近期也是在进行主动去焦煤库存，十九大后焦煤供给大概率会有所恢复，煤企库存预计会进一步积累。
四、基差，期差
期价大跌，现货保持坚挺， 基差扩大到300 元左右。 随着焦炭价格大幅下跌，焦化利润持续缩小， 炼焦煤现货压力逐渐增大，基差或因现货价格下跌而缩小。
JM1-5 价差从 55 回落至-42， 钢厂焦化环保限产对 1 月压力显著， 1-5 价差将继续缩小。
五、策略建议
随着焦炭价格大幅下跌，焦化利润收缩，现货压力渐显。钢厂焦化厂限产，下游库存高位，采购逐步放缓，焦煤需求承压。11月来看焦炭现货仍悲观，但当前焦炭现货价格下跌需在焦煤下跌让出焦化利润基础上进行，前期焦炭现货流畅下跌趋势已基本结束，焦煤期货前期悲观预期也反映较足，预计后期双焦期货进入震荡下行通道。目前煤焦下行动力已经没有前期充足，操作上建议多钢材空焦炭为主，单边可考虑成材反弹逢高空煤焦，震荡走弱过程中逐渐降低仓位。
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