作者：陈翰林
从业资格号：F3032176
中国是世界最大的钢铁生产国和消费国，加之十年有余的房地产驱动型经济模式，黑色系期货品种收益于其优良的血统一上市便引来资金关注，一举取代了以铜和橡胶为代表的国际品种，成为世界上交易量最大的品种门类，再具体细分，螺纹钢从成交量和持仓量角度看是当之无愧的老大哥，铁矿石涉及到进口外汇因素，带有强烈的国际品种属性，双焦由于行业自身特点，无疑是脾气最火爆的两个品种，以焦炭为例，从去年至今的行情演变可谓是波澜壮阔。
2016.1.1-2016.11.15，焦炭主连经过三浪跨月度行情，从年初的700涨到2250，涨幅达到惊人的220%。
2016.11.15-2017.6.1，从高点2270到低点1370，调整幅度40%。历时半年。
2016.6.1-2017.9.12，重新开始升势，以令人瞠目结舌的周线12连阳的涨到2500，涨幅将近100%。
2017.9.15-至今，让多头没脾气的周线六连阴，已经跌去三季度上涨幅度的一大半，这波下跌只用了1个月。
单是简单的数据统计就能发现焦炭这个品种的趋势性特别明显。
一、 行业政策
近日山西吕梁地区焦炭生产企业接到口头通知，要求2017年11月1日-2018年3月15日，全市焦企执行限产方案，限产力度50%。目前当地焦企已着手开始制定限产方案，焦炉开工率逐步下调，目前限产力度多维持10%-20%。
发改委10月27日发布《关于做好迎峰度冬期间煤炭市场价格监管的通知》，通知提出严厉打击煤炭行业哄抬价格和价格垄断行为，一旦发现下游用煤企业和消费者举报煤炭经营者达成垄断协议、滥用市场支配地位以不公平高价销售煤炭的违法行为，要依法严肃查处。
二、 行情回顾
从9月28日至10月25日，20天左右的时间内，焦炭市场价格共降七次，累计降500元/吨，降幅达到22.22%，截至10月27日焦炭价格已经降至成本线附近。焦化厂利润萎缩明显，数据监测显示，目前山东、山西等地焦化厂基本处于盈亏平衡边缘，后期随着焦炭价格继续下行，焦化厂有望陷入全面亏损状态。后期焦化厂为了减亏，可能会主动安排限产。
三、 行业基本面
进入10月焦企开始限产后，全国独立焦化厂产能利用率由82%降至75%左右，焦炭产量减少，但是由于独立焦化厂多为民企且焦化利润可观，山西地区焦企环保限产执行力度不及预期，焦化产能利用率经过一轮下跌趋稳后有小幅上升，焦炭供给较之前环保限产预期仍偏宽松。当前钢厂经过7轮下调焦炭采购价，焦化利润已压缩至50-100元/吨，后期大概率由进一步压缩焦化厂利润来推动焦化厂主动限产、检修，且焦煤现货承压，焦炭成本支撑有下移空间。
上周全国 100 家独立焦企样本：产能利用率75.47%，较上周下降0.22%； 日均产量 36.55吨。受环保限产影响,焦化厂开工率大幅下降,但仍不及预期。
按照模型计算，山西地区炼焦利润上周继续回落，目前盈利 80元/吨左右；河北地区焦化整体有60元/吨盈利。受焦炭价格大幅下降影响，焦化利润下降幅度大。后续如果终端需求未见起色，焦企可能会转入亏损。
本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本：产能利用率75.47%，下降0.22%；日均产量36.45减0.10；焦炭库存77.61，增17.93；炼焦煤总库存773.03，减47.99，平均可用天数15.95天，减0.94天。
本周Mysteel统计全国110家钢厂样本：焦炭库存452.80，增1.04，平均可用天数13.04天，增0.09天；炼焦煤库存844.58，增14.50，平均可用天数16.82天，增0.29天。
受到环保限产不及预期，钢厂限产提前影响，钢厂采购环境宽松，焦炭库存出现持续回升情况。
四、 基差，期差
上周焦炭现货延续跌势，仍未见减缓迹象，期货价格虽有下跌但幅度不及现货，基差小幅修复， 后市现货悲观，仍有下跌空间。J1-5 价差从 130 回落至-45 元， 下月钢厂采暖限产到来，在焦化厂限产不及预期的情况下，焦炭供过于求现象将加剧，明年开春钢材需求大幅增加， 1-5 价差或将继续缩小。
五、 策略建议
需求端，下周钢厂受大会影响限产即将结束，需求或有小幅回升，但下月钢厂采暖季限产即将开始，需求承压。库存方面，钢厂库存依然高位，采购宽松，以主动去库存为主，焦企库存仍在增加，现货压力仍在。上周部分地区现货下跌幅度为150，并未见现货下跌缓解迹象，后续仍有下降空间。供应端，本周焦化开工率稍有上升，可见焦化限产并未严格执行，11月的环保限产执行依然要体现到库存数据的减少上，目前钢厂和焦化厂库存继续双升，短期形势依然严峻。 目前焦化利润仍有平均近 100 空间，作为产业链中游，在上下游政策执行力度较大，现货维持紧平衡背景下，焦化利润有进一步下跌的空间，不排除焦化厂全面转入亏损的可能。短期看焦价弱势反弹，长期依然承压， 参考 1900 一线压力， 逢高抛空。
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