核心观点：
本周冶炼厂生产利润的继续改善和炼厂停产检修后的逐步复产将使得精炼锌的产量有所增加，先前进口盈利窗口的打开使得短期内现货市场供应已有改善；而随着7月份国内镀锌生产和房地产开发投资的季节性回落以及汽车产量增速放缓的影响，7月份精锌消费或将转弱。但是由于沪锌受低库存的影响，走势明显较强，短期沪锌或将维持高位震荡走势，建议观望为主。
策略提示：
单边: 暂时观望。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连3合约继续震荡走高，周结算价报于22825元/吨，周环比上涨385元/吨，涨幅1.72%；现货锌也出现上涨，本周报于23070元/吨，周环比上涨510元/吨，涨幅2.3%；内盘基差升水继续回落，报40元/吨，周环比下跌40元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比上涨3美元/吨至-2美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率有所回落，伦锌跨期年化价差比率出现回升；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）略有回升，报1.1928。
1、锌期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
5月份国内锌精矿产量38.8万吨，环比增加3.55%，同比增加3.92%，1-5月份累计产量155.6万吨，同比上升1.7%。据SMM调研显示，6月份国内锌矿企业开工率为83.7%，月环比上升0.2%（调研企业77家，产能169.9万吨），SMM预计6月份国内锌精矿产量为40万吨，主要是由于锌价维持高位，企业生产积极性较高。本周国内锌精矿南方和北方平均加工费以及进口锌精矿平均加工费继续周环比持平，继续处于年初至今以来的高位，显示国内精矿供应紧张环境已经较此前有所改善，后续随着广西、湖南、云南、福建等地安全及环保检查的松动，矿山动工复产或将带动产量增加。
2、精炼锌产量
据SMM调研显示，5月份锌冶炼企业平均开工率为67.1%，环比回落0.3%，（调研企业43家，产能619万吨），主要是由于部分炼厂因设备生产、原料品质或常规检修等问题以及部分地区环保检查，导致产量下滑。SMM预计6月份冶炼厂开工率上升至71.7%，主要是因为驰宏、葫芦岛、汉中、陕西东岭、西部矿业、罗平锌电及湖南花垣等炼厂产量逐渐恢复。本周国产锌精矿冶炼利润较上周继续改善0.14个百分点，加上冶炼厂集中检修后的逐步复产，我们认为7月份精炼锌的产量或将继续有所增加。
3、精炼锌进出口
本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比上涨2.49个百分点至-13.49%，亏损幅度有所收窄。后期进口锌流入速度或将放缓，流入市场的数量或将减少，本周国内现货锌基差继续回落显示短期现货市场供应继续改善。由于锌出口量基数较小，对整体影响不大，可作忽略处理。随着进口盈利窗口的关闭，我们认为7月份国内精锌净进口量或将有所下降。
三、需求
据SMM调研显示，5月份镀锌企业开工率为77.9%，环比上升10.9%，同比回落11.15%，主要是因为华北多地镀锌厂复产，且镀锌部分板块消费好转，带动了整体开工率。进入6月后，据SMM了解，经过长期的环保评估，京津冀地区多数镀锌企业环保评估已经过关，基本均恢复正常生产，SMM预计6月份镀锌开工率上升至88.6%。但是进入7月份，国内重点企业镀层板产量和房地产开发投资完成额均会出现季节性回落，加上最新的数据显示汽车产量增速已出现放缓迹象，精锌消费也会明显放缓。
四、库存及注销仓单比率
截止到7月7日，全球交易所锌总库存周环比下降0.6万吨至34.8万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少0.8万吨至28.1万吨，注销仓单比率减少0.7个百分点至75.0%；上海期货交易所锌库存周环比增加0.2万吨至6.7万吨，注销仓单比率增加4.6个百分点至76.0%；国内锌社会库存截止到6月30日为11.49万吨，周环比减少0.9万吨。上期所精锌库存的增加显示下游消费已有放缓迹象。
五、国内精炼锌供需平衡表
随着冶炼厂生产利润的继续改善和检修后的复产将使得国内精锌产量有所增长，先前进口盈利窗口的打开使得短期内现货市场供应有所改善；而随着国内镀锌生产和房地产开发投资的季节性回落以及汽车产量增速放缓的影响，精锌消费或将转弱，将使得7月份国内精锌供需由缺口明显收窄。
六、总结
本周冶炼厂生产利润的继续改善和炼厂停产检修后的逐步复产将使得精炼锌的产量有所增加，先前进口盈利窗口的打开使得短期内现货市场供应已有改善；而随着7月份国内镀锌生产和房地产开发投资的季节性回落以及汽车产量增速放缓的影响，7月份精锌消费或将转弱。但是由于沪锌受低库存的影响，走势明显较强，短期沪锌或将维持高位震荡走势，建议观望为主。
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来源：盛达期货研究院
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