核心观点：
虽然矿企开工率有所上升，但是环保整治仍将继续限制国内锌矿的生产，精炼锌受制于原料短缺和环保检查的影响，短期内产量增幅有限。精锌进口盈利窗口继续打开，短期内进口锌继续流入国内市场，但是难以填补国内供需缺口；在精锌进入传统消费旺季和库存处于历史低位的情况下，锌价仍将表现出震荡偏强走势，操作上建议沪锌1711合约在24500-25000区间逢低轻仓试多，日收盘价跌破24000元/吨止损，目标位26000-26500元/吨。
策略提示：
单边: 沪锌1711合约在24500-25000区间逢低轻仓试多，日收盘价跌破24000元/吨止损，目标位26000-26500元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连3合约冲高回落，周结算价报于24770元/吨，周环比下跌130元/吨，跌幅0.52%；现货锌继续回落，本周报于25430元/吨，周环比下跌180元/吨，跌幅0.7%；内盘基差升水有所收窄，报380元/吨，周环比下跌30元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比上涨14美元/吨至12美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率继续回落，伦锌跨期年化价差比率有所回升；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）继续回落，报1.2507。
1、锌期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
据SMM调研，8月份矿企开工率有所上升，并预计9月份锌精矿开工率将环比上升1.6%，但是环保整治仍将继续限制国内锌矿的生产，加上冶炼企业提前进行冬储备库，近期锌矿供应或将进一步偏紧。本周南方和北方锌精矿平均加工费分别下跌50元/吨和200元/吨，进口锌精矿平均加工费周环比下跌5美元/吨，反映出锌精矿供应短缺的情况仍将持续。
2、精炼锌产量
据SMM数据显示，8月份炼厂开工率有所上升，精炼锌产量44.59万吨，环比减少1.91%，同比增加0.24%，1-8月累计产出349.7万吨，累计同比下降1.48%。SMM预计在企业检修陆续结束以及炼厂计划冲量的影响下，9月份精炼锌开工率将环比上升4%。但是我们认为，在环保检查和原料供应短缺的情况下，预计9月份锌冶炼产量增幅有限。
3、精炼锌进出口
据了解，因前期进口窗口打开，进口锌陆续流入上海市场，进口锌对国产锌的冲击逐渐显现。,本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比回落1.59个百分点至2.53%，进口盈利继续收窄，进口锌后续或将继续流入国内市场。由于精炼锌出口基数较小（可忽略不计），在进口盈利窗口继续打开的情况下，预计9月份精练锌净进口量或将小幅增长。
三、需求
据SMM调研了解， 9月锌下游普遍向好，并预计9月耗锌量环比增加3%，其中镀锌开工率预计环比上升1%、氧化锌开工率预计环比上升3.6%、压铸型合金开工率预计环比上升12.6%。最新公布的数据显示，今年1-8月份，全国房地产开发投资69494亿元，同比名义增长7.9%，增速与1-7月份持平；8月份国内汽车产量209.3万辆，同比增长5.1%，环比增加1.6%，显示下游需求总体表现尚可，另外，随着传统消费旺季的到来，精锌消费或将再次回升。
四、库存及注销仓单比率
截止到9月15日，全球交易所锌总库存周环比增加1.9万吨至33.3万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比增加2.3万吨至26.4万吨，注销仓单比率减少6.6个百分点至46.5%；上海期货交易所锌库存周环比减少0.4万吨至7.0万吨，注销仓单比率减少2.7个百分点至65.7%。国内精炼锌库存的继续回落显示出下游需求表现尚可。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现，短期内国内精炼锌产量受制于原料供应紧缺和环保影响增幅有限，进口锌流入市场短期内增加了国内供应，但难以填补国内的供需缺口。汽车产量的环比增长和传统消费旺季的到来，以及国内库存继续减少的情况下，9月份国内精炼锌供需缺口将再次扩大。
六、总结
虽然矿企开工率有所上升，但是环保整治仍将继续限制国内锌矿的生产，精炼锌受制于原料短缺和环保检查的影响，短期内产量增幅有限。精锌进口盈利窗口继续打开，短期内进口锌继续流入国内市场，但是难以填补国内供需缺口；在精锌进入传统消费旺季和库存处于历史低位的情况下，锌价仍将表现出震荡偏强走势，操作上建议沪锌1711合约在24500-25000区间逢低轻仓试多，日收盘价跌破24000元/吨止损，目标位26000-26500元/吨。
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来源：盛达期货研究院
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