核心观点：
TC/RC费用的继续回升显示出精矿供应相对稳定；稳定的冶炼利润和新增产能的逐步投产或将使得四季度精炼铜产量有所增长，精炼铜进口盈利窗口的打开或将使得10月份进口量有所增长；汽车产量的增长和上期所库存的继续回落显示出下游需求表现尚可，在9月份精炼铜过剩量减少的情况下，铜价或将继续震荡走高。操作上，沪铜1711在50500-51000元/吨附近轻仓试多，日收盘价跌破50000元/吨止损，目标位52000-52500元/吨。
策略提示：
沪铜1711在50500-51000元/吨附近轻仓试多，日收盘价跌破50000元/吨止损，目标位52000-52500元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪铜连3合约继续回落，周结算价报于50400元/吨，周环比下跌1980元/吨，跌幅3.8%；现货铜也大幅下跌，报于50450元/吨，周环比下跌2140元/吨，跌幅4.1%；内盘基差升水继续走高，报100元/吨，上涨75元/吨；伦铜基差（MCU0-3）周环比大幅下跌25.25美元/吨至-46美元/吨。
价差方面，沪铜跨期年化价差比率整体平稳，伦铜跨期年化价差比率有所回升；而经过汇率调整后的沪伦铜比价（SCF/MCU）继续回落，报1.1890。
1、铜期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、铜精矿
国际方面，赞比亚矿业部称，赞比亚今年铜产量预计小幅下滑至753,992吨，低于2016年的774,290吨，主要因Konkola铜矿产量减少，其中Konkola铜矿产量今年预计减少40%，Lumwana铜矿产量预计减少15%。智利国家铜业委员会称，智利7月铜出口同比增长5.5%，至六个月新高。Escondida7月铜产出同比增长16%。秘鲁最新铜出口数据显示，7月份发货量较上年同期下滑32%，跌至近两年来的最低点，但其铜产量变化却不大；国内方面，本周国内进口铜精矿现货TC继续上扬，截至9月15日上海有色网现货TC报81-87美元/吨，主因持货商逢高换现减轻库存压力，以及冶炼厂为9月末的CSPT四季度地板价乃至年度长单的谈判做好铺垫。粗铜方面供需两端表现稳定，供应端依然较为充裕，国内主流加工费维稳在1400-1600元/吨，进口粗铜加工费则保持在200-220美元/吨。整体来看，近期国内原料供应相对稳定。
本周国产铜精矿作价系数继续平稳，目前20%的铜精矿到厂系数在84-85%左右，25%的铜精矿到厂作价系数在86%-87%左右。
2、废杂铜
本周废铜价格下跌后，终端线缆企业逢低买货，废铜制杆企业订单明显增多。天津地区全运会过后，线缆企业及废铜制杆企业陆续恢复生产。但是据了解，广东地区近期环保检查，发现企业违法比例达60%，其中清远67家废料定点企业被要求交回进口废物许可证，废七类进口量已经开始收缩，另外大部分小型废铜制杆企业也处于关停状态。本周1#光亮铜（广东清远）周平均价环比下跌1440元/吨，报44200元/吨，周度平均精废价差比平均合理价差高出361元/吨，较上周大幅回落401元/吨，废铜消费优势明显减弱，叠加环保因素的影响，废铜替代精铜消费数量或将逐渐减少。
进口废铜方面，本周1#废紫铜CIF报价为美精铜11月合约扣减21.5美分/磅，2#废紫铜报价为美精铜11月期货价格扣减34.5美分/磅，美国黄杂铜报价为4500美元/吨，德国黄铜报价为4150美元/吨。
3、国产精练铜
本周现货进口铜精矿平均冶炼利润率小幅回落0.09个百分点至1.27%，但总体相对稳定。据了解，今年四季度有40万吨精练产能投产，加上冶炼厂下半年的年度冲量以及原料供应相对充裕的情况下，预计今年剩余时间内国内精炼铜产量或将出现增长。
4、精炼铜进出口
本周除去增值税后电解铜现货年化进口收益率均值为-0.10%，周环比回落0.62个百分点，期间继续出现盈利窗口打开的情况，并且幅度一度达到7.2%，或将一定程度上刺激后期进口铜流入国内市场。由于出口基数较小，对整体影响不大（基本可以忽略不计）。我们认为在进口盈利窗口继续打开的情况下，10月份精练铜净进口量总体或将有所增加。
三、需求
1、下游企业开工率
据SMM调研数据显示，8月铜板带箔企业开工率为71.19%，同比上涨3.97个百分点，环比上涨1.33个百分点。今年1-8月份新能源汽车产销量累计同比分别增加33.5%和30.2%，新能源汽车的迅猛发展直接带动了铜箔市场的需求。据企业反馈，明年下半年将会有一大批锂电铜箔投产，预计锂电铜箔将会呈爆发式增长。另外，电子电器行业对铜板带的需求也出现回暖。（调研企业：21价，产能：119万吨）9月仍是铜板带箔企业的消费旺季，预计9月份铜板带箔企业开工率为73.34%。
2、终端需求
据国家统计局公布的数据显示，今年1-8月份，全国房地产开发投资69494亿元，同比名义增长7.9%，增速与1-7月份持平；1-8月份，商品房销售面积98539万平方米，同比增长12.7%，增速比1-7月份回落1.3个百分点；8月份国内汽车产量209.3万辆，同比增长5.1%，环比增加1.6%，通过汽车产量季节性走势可以看出，9月份开始汽车将再次进入生产旺季。总体来说，下游需求表现尚可。
四、库存和注销仓单比率
截止到9月15日，全球交易所精铜总库存继续周环比增加9.35万吨至66.24万吨。其中，纽约商品交易所铜库存周环比增加0.37万吨至19.13万吨；上海期货交易所铜库存周环比减少0.61万吨至16.67万吨，注销仓单比率减少1.83个百分点至60.94%；伦敦金属交易所由于大型贸易商集中交仓，截止到9月14日的铜库存周环比大幅增加9.59万吨至30.44万吨，注销仓单比率减少15.7个百分点至28.5%。本周LME交易所大型贸易商集中交仓导致精铜库存大幅增加，拖累了铜价下行，但是上期所库存本周继续减少，显示国内下游需求总体表现不错。
五、CFTC持仓
近期CFTC伦铜非商业净持仓占比随着铜价的上涨继续走高，截止到9月5日为15%，周环比增加2个百分点，显示出市场资金对精铜青睐度仍然较高。但是本周铜价继续大幅回落，已显露出资金获利离场迹象。
六、国内精炼铜供需平衡表
通过对最近公布的数据进行统计整理发现，7月份国内精炼铜小幅过剩，按照当前冶炼厂的生产利润、新增产能投产计划、精炼铜进出口利润及下游消费表现来看，预计8月份过剩量略有减少。但是在下游需求整体表现尚可和9月需求会再次回升的情况下，9月份国内精炼铜过剩量或将明显减少。
七、总结
TC/RC费用的继续回升显示出精矿供应相对稳定；稳定的冶炼利润和新增产能的逐步投产或将使得四季度精炼铜产量有所增长，精炼铜进口盈利窗口的打开或将使得10月份进口量有所增长；汽车产量的增长和上期所库存的继续回落显示出下游需求表现尚可，在9月份精炼铜过剩量减少的情况下，铜价或将继续震荡走高。操作上，沪铜1711在50500-51000元/吨附近轻仓试多，日收盘价跌破50000元/吨止损，目标位52000-52500元/吨。
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来源：盛达期货研究院
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