一、本周宏观综述
国内：经济方面，1-8月固定资产同比大幅回落，基建投资大幅下滑是主因；8月房地产投资持稳，伴随基数走高下半年回落压力加大；8月社会消费品零售总额大幅回落，需求端支撑较差；货币及流动性方面，8月M2增速再创新低，社融信贷数据再超预期；央妈冲销压力减轻，长、短期利率纷纷回落；政策方面，1、国务院：鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（PPP）项目，促进基础设施和公用事业建设；2、国务院发文支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展；3、中金所进一步松绑股指期货，降低手续费及保证金比例
国际：1、美国8月通胀超预期回升，美联储加息预期上升；2、美国9月密歇根大学消费者信心指数回落，8月零售销售不及预期；3、美国财长：担忧美国经济增长而非通胀 税改蓝图推出在即
下周重点关注： 美国和日本央行决议、欧元区及其主要成员国9月制造业PMI等数据
二、国内经济与政策形势分析
（一） 经济形势
1、1-8月固定资产同比大幅回落，基建投资大幅下滑是主因
2017年1-8月份，全国固定资产投资同比增长7.8%，增速比1-7月份的8.3%回落0.5个百分点，回落有所加快，低于市场预期的8.2%，其中基建投资大幅下滑是主因。
8月基础设施投资同比增长15.8%，增速比1-7月份16.7%回落0.9个百分点，受高基数影响基建投资增速回落明显加快，其中水利、环境和公共设施管理业下降较快，其他行业略有增长。后期基建效应仍然存在但拖累将逐步减轻，且年底会明显回落。
另外，尽管6月PPP项目投资大增，但七月开始明显放缓，但在政策之下后期仍将区域缓慢增加。但6月财政支出大幅增加，压缩了下半年财政支出的空间。预计后期基建仍将趋于缓慢回落，对经济的逆对冲作用有限。
8月制造业投资累计同比增长4.5%，增速比1-7月份的4.8%回落0.3个百分点。结构上多数行业仍继续回落，仅汽车、纺织等行业略有增加，黑色及有色金属行业受环保督查及去产能影响下滑速度略有放缓，后期伴随基数大幅走高制造业下滑压力将不断增大。
1-8月工业增加值累计同比增长6.7%，较前值6.8%有所回落，当月同比由6.4%下降至6%。8月发电量当月同比由8.6%大幅回落至4.8%。分行业看汽车、计算机通信、通用设备工业增加值增速依然维持高位，但除汽车外也有所回落，非金属矿制品、化学原料、纺织品等也继续回落。
2、8月房地产投资持稳，伴随基数走高下半年回落压力加大
今年1-7月，房地产投资同比增长7.9%，增速与前值持平，当月同比增速有所增加，高基数下房地产投资回落略有放缓，或表明房地产投资仍有韧性。
房地产中商品房销售、新开工面积及到位资金继续回落，土地购置面积也开始回落。房地产开发资金来源中国内贷款、其他资金增速纷纷回落，也将对未来房地产投资形成一定压力。
存售比由4.7小幅回落至4.43。新增人民币贷款中居民中长期贷款占比再次回落，对房地产投资及销售的下滑仍有压力，警惕房地产投资短暂持稳后后期超预期下滑。
3、8月社会消费品零售总额大幅回落，需求端支撑较差
今年8月社会消费品零售总额同比增长10.1%，较前值10.4%加速回落，实际同比增速8.9%，较前值9.6%也大幅回落。房地产相关的建筑、家具、家电类增速纷纷回落，伴随着房地产调控趋严，房地产相关的消费纷纷回落，需求端缺乏有效支撑，经济回升的可持续性不足。
（二） 货币流动性
1、8月M2增速再创新低，社融信贷数据再超预期
中国8月M2货币供应同比增长8.9%，较前值9.2%下降0.3个百分点，再创历史新低，预期增长9.1%。中国8月M1货币供应同比增长14%，预期增长14.8%，前值增长15.3%；中国8月M0货币供应同比增长6.5%，预期增长6.6%，前值增长6.1%。M1-M2的差值由6.1%回落至5.1%。货币闸门整体仍紧。
中国8月社会融资规模增量14800亿元人民币，超出了预期的12800亿元人民币，前值由 12200亿元修正为 12206亿元。8月社融累计同比增速为19%，较前值21.8%略有回落。8月新增地方债3571亿元，较前值7538亿元大幅减少。加入地方债的全口径（广义）社融增速为19.8%，较前值19%继续增加了0.8个百分点。社融增速依然较强高，可能暗示整体信贷条件依然不弱。
从传统社融的分项来看，表外的银行承兑汇票及信托贷款占比略有回升但占比较小，金融去杠杆仍将延续。债券发行规模明显减少。新增人民币贷款10900亿元，较前值8255亿大幅增加，也好于预期的9500亿元。信贷数据较好，而实体经济数据不佳，产生分离，可能是信贷对经济的支撑作用有一定滞后，也可能是新增贷款尚不足以弥补经济下滑压力，尚需进一步观察。
从企业中长期贷款占比来看，7月企业中长期贷款占比由前值53%大幅下滑至33%，或暗示企业对未来投资前景预期仍然不佳。居民中长期贷款占比由前值55%回落至41%，对房地产投资支撑作用也将下降。
2、本周流动性监测：央妈冲销压力减轻，长、短期利率纷纷回落
本周央行通过逆回购操作，释放3700亿流动性对冲本周到期2235亿流动性，净投放1465亿流动性。下周有2100亿流动性到期，央行资金冲销压力不大。
本周银行间短期、长期限Shibor、同业存单到期收益率、企业债利率均出现了回落，银行间及存款类金融机构质押式回购利率、企业间票据融资利率略有上涨，温州民间融资指数仍维持低位，短期流动性压力继续缓解。
（三）政策
1、国务院：鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（PPP）项目，促进基础设施和公用事业建设
9月15日，国务院网站公布《国务院办公厅关于进一步激发民间有效投资活力 促进经济持续健康发展的指导意见》。《意见》称：鼓励民营企业进入轨道交通装备、“互联网+”、大数据和工业机器人等产业链长、带动效应显著的行业领域，在创建“中国制造2025”国家级示范区时积极吸引民营企业参与；有关部门要帮助民营企业充分利用好国内大市场，加大对适应国内消费升级和产业转型需要项目的投资力度，支持劳动密集型产业向内陆沿边地区梯度转移。意见提到鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（PPP）项目，促进基础设施和公用事业建设。加大基础设施和公用事业领域开放力度，禁止排斥、限制或歧视民间资本的行为，为民营企业创造平等竞争机会，支持民间资本股权占比高的社会资本方参与PPP项目，调动民间资本积极性。积极采取多种PPP运作方式，规范有序盘活存量资产，丰富民营企业投资机会，回收的资金主要用于补短板项目建设，形成新的优质资产，实现投资良性循环。合理确定基础设施和公用事业价格和收费标准，完善PPP项目价格和收费适时调整机制，通过适当延长合作期限、积极创新运营模式、充分挖掘项目商业价值等，建立PPP项目合理回报机制，吸引民间资本参与。努力提高民营企业融资能力，有效降低融资成本，推动PPP项目资产证券化，鼓励民间资本采取混合所有制、设立基金、组建联合体等多种方式，参与投资规模较大的PPP项目。意味着后期基建投资仍有望止跌企稳，形成逆周期对冲。
2、国务院发文支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展
要求到2020年，煤炭开采和粗加工占工业增加值比重显著降低，煤炭先进产能占比逐步提高到2/3。还提出，抓紧出台山西省国有企业专项改革实施方案。在煤炭、焦炭、冶金、电力等领域，加大国有经济布局结构调整力度，提高产业集中度。支持中央企业参与地方国有企业改革，并购重组山西省国有企业。开展国有资本投资、运营公司试点，推动若干重大企业联合重组。制定出台山西省国有企业混合所有制改革工作方案，率先选择30家左右国有企业开展混合所有制改革试点。
3、中金所进一步松绑股指期货，降低手续费及保证金比例
中金所15日发布公告，自2017年9月18日（星期一）结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%。中金所在另一则公告中说，自2017年9月18日（星期一）起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九。此举体现出管理层对股指期货市场的呵护之情，这对股指期货市场的流动性以及成交活跃度都会有相当的刺激效用，有助于资本市场长期健康发展。
三、国际经济与政策形势分析
1、美国8月通胀超预期回升，美联储加息预期上升
美国8月CPI同比2%， 较前值1.7%有所回升。核心CPI同比保持1.7%不变。美国8月PPI同比2.9%，较前值1.9%明显回升。
美国9月密歇根大学的通胀预期也有所抬升，一年期通胀预期从2.6%上升至2.7%，五年期通胀预期从2.6%上升至2.7%。9月11号美国CPI数据公布后，美联储加息概率明显上升，但目前年内加息概率仍不足50%。
2、美国9月密歇根大学消费者信心指数回落，8月零售销售不及预期
美国9月密歇根大学消费者信心指数回落，美国9月密歇根大学消费者信心指数初值 95.3，预期 95，8月终值 96.8。美国9月密歇根大学消费者现况指数初值 113.9，预期 108，8月终值 110.9。美国9月密歇根大学消费者预期指数初值 83.4， 预期 83，8月终值 87.7。美国8月零售销售环比 -0.2%， 创6个月最大降幅，预期 0.1%，前值 0.6%修正为0.3%。美国8月零售销售(除汽车)环比 0.2%，预期 0.5%，前值 0.5%修正为0.4%。美国8月零售销售(除汽车与汽油)环比 -0.1%，预期 0.3%，前值 0.5%。
美国8月车辆总销售继续回落，由前值-2.8%继续下滑至-2.9%。其中卡车销售增速由前值汽车销售增速由前值-1%下滑至-2%。汽车销售同比由-13.7%略升至-13.2%。
3、美国财长：担忧美国经济增长而非通胀 税改蓝图推出在即
美国财长Steven Mnuchin在一场Politico举办的活动上表示：“对于我们在税务讨论上取得的进展，我们感到很高兴。”他表示，众议院、参议院和美国政府在税务计划上的分歧不大。公司、个人税改蓝图将于9月25日当周推出。他说：“如果最高税率有所下调，其效果将被扣减项抵消，因此富人不会获得减税。” Mnuchin称：“虽然我们尊重美联储的独立性，但是我们对经济增长感到担忧。我们正竭尽所能——无论是税改、去监管还是贸易——来刺激经济增长。我们目前对通胀不那么担忧。” Mnuchin还表示，特朗普总统在提高债务上限上采取了正确的行动。当时，政府的现金余额过于的低。他表示，美国政府同样担忧债务上限，但是必须支付账单。他表示，优先考虑债务上限的问题对市场而言“非常糟糕”。若税改细则能顺利推出，投资者对特朗普的信心或将重塑。
四、重要经济指标及事件预警：
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来源：盛达期货研究院
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