年初至今以来，沪锌主力合约一直宽幅区间震荡，近月合约走势明显强于远月合约，显示出短期市场供应偏紧而未来会得到明显改善的预期。笔者认为，随着锌精矿加工费的持续回升和冶炼厂检修后的复产，二季度之后国内精锌的产量或将有所增长；同时，精锌进口盈利窗口的打开与持续走高将使得进口量明显增多，国内锌总供应或将得到明显改善。6月份过后，在下游需求逐渐步入淡季和房地产调控拖累精锌消费的情况下，锌价或将回落走低，沪锌主力1708合约可在21500-21700元/吨区间逢高沽空，止损22250元/吨，目标位19000-19600元/吨。具体分析如下：
一、供给逐渐增多
目前国内锌精矿南方和北方平均加工费已经从年内低位分别回升了12.5%和9.2%，进口锌精矿平均加工费回升了8.3%，均创年初至今以来的新高。加工费的上移表明当前市场锌精矿供应在持续增加，偏紧的局面已经得到较大改善。加上国内炼厂减产检修的高峰基本结束以及冶炼利润的改善，6月份之后产能利用率或将持续回升，国内精锌的产量将会有所增长。
近期除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率大幅回升，目前周度进口利润已至17.09%左右，进口盈利的明显提升导致进口锌大幅增加而涌入国内市场，使得国内锌供应明显增加。而由于精锌出口量基数较小，对整体影响不大，可以忽略。在进口利润继续保持的情况下，我们认为后期国内精锌净进口量将继续明显增加。
二、需求逐渐转弱
据国家统计局数据，今年1-4月份重点企业镀层板（带）产量同比增加17.5%、汽车产量同比增加5.9%，显示出锌下游消费相对稳定。但是，国家统计局最新发布的数据显示，今年1-5月，全国房地产开发投资、土地购置面积、销售额、销售面积、企业到位资金等指标的增速全面回落。其中，房地产开发投资增速的回落既说明销售端的调控效果已经传导至投资端，又说明各指标增速进入深度调整。我们认为房地产的开发投资增速在二季度之后或将继续减弱，加上精锌下游消费6月份之后步入淡季，或将明显拖累精锌消费。
通过以上分析，笔者认为随着锌精矿加工费的持续回升和冶炼厂检修后的复产，二季度之后国内精锌的产量或将有所增长；同时，精锌进口盈利窗口的打开与持续走高将使得进口量明显增多，国内锌总供应或将得到明显改善。而6月份过后，在下游需求逐渐步入淡季和房地产调控拖累精锌消费的情况下，锌价或将回落走低，沪锌主力1708合约可在21500-21700元/吨区间逢高沽空，止损22250元/吨，目标位19000-19600元/吨。
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来源：盛达期货研究院
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