一、本周宏观综述
国内：经济方面， 5月进出口超预期反弹，内外需增长依然偏强；5月外汇储备4连升，人民币汇率趋稳；5月CPI如期上涨，PPI如期回落；货币及流动性方面，央行旗下媒体：6月大额续作MLF对冲到期流动性并非放水；央行出手依然不解渴，企业债利率大幅攀升，流动性仍偏紧；政策方面，1、国务院：决定推出新的降费措施，全年为企业减负万亿元；2、央行、银监会、证监会、保监会、国家标准委等5部委6月8日发布《金融业标准化体系建设发展规划（2016-2020年）》3、深交所从严监管信披，严防忽悠式兜底增持；
国际：1、美国5月ISM非制造业指数稍逊预期，4月耐用品新订单数创14个月最大降幅；2、欧央行按兵不动，下调通胀预期，但不再提及降息；3、特朗普宣布用空中交通管制改革来启动“交通革命，基建计划有望加速推进
下周重点关注： 中国进货币金融等数据、美、日央行利率决议，特朗普基建计划进展
二、国内经济与政策形势分析
（一） 经济形势
1、5月进出口超预期反弹，内外需增长依然偏强
中国5月贸易帐(按人民币计)2816亿，预期3241亿，前值2623亿。中国5月进口同比(按人民币计)22.10%，预期16.1%，前值18.6%。中国5月出口同比(按人民币计)15.5%，预期13.5%，前值14.3%。中国5月进口和出口双双出现反弹，增速超过预期。此前预期5月进出口增速或将较4月进一步下滑的情况并没有出现。按美元计，中国5月出口同比增长8.7%，高于预期7.2%，前值为8%；中国5月进口同比增14.8%，高于预期8.3%，前值11.9%。受进口增速大幅反弹影响，中国5月贸易帐为408.1亿美元，低于预期478亿美元，前值由380.5亿美元修正为380.3亿美元。中国5月进口和出口双双出现反弹，增速超过预期，而且是在商品价格回落下超出预期，铁矿石、原油、钢铁进口量增加可能暗示国内需求要比预期中更加有韧性；出口方面，对欧盟出口的增加抵消了对日本、东南亚、美国的下滑，鉴于欧元区仍将保持较快的经济复苏步伐，未来出口仍然不会太差。
2、5月外汇储备4连升，人民币汇率趋稳
受美元走弱以及美债价格上涨等估值因素支撑，中国5月外汇储备增幅超出预期，连续第四个月站在三万亿以上。中国央行数据显示，中国5月外汇储备30,535.7亿美元，前值30,295亿美元，环比上升240亿美元，为2014年6月以来首次四连升。此前媒体汇总的分析师对4月外储的预期为30,470亿美元。中国5月外汇储备增幅超出预期，连续第四个月站在三万亿以上，主要原因是美元走弱人民币上涨的估值因素带动，有利于提振投资者信心。近期央行拟调整中间价形成机制，新增逆周期调节因子，人民币汇率暂时走高但可持续性不佳，下半年中国货币政策有望放松，中美利差有望再度收窄，人民兑美元汇率或将再度走弱，资本外流压力仍然不可忽视。
3、5月CPI如期上涨，PPI如期回落
统计局公布数据显示，中国5月CPI同1.5%，为今年1月以来的新高，前值1.2%；5月PPI同比5.5%，前值6.4%。此前市场预计，在大宗商品价格下跌拖累下，PPI涨幅料从4月的6.4%放缓至5.6%；5月份CPI同比增速将回升，从4月份的1.2%加速至1.5%。在5月份CPI 1.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为1.0个百分点，比上月扩大0.4个百分点； 5月CPI同比涨幅的扩大主要来自非食品价格因素。PPI方面，拖累因素主要来自黑色系金属和煤炭的价格回落，还有石油和天然气开采价格的下滑。中国5月CPI继续上涨符合预期，主要是年中基数效应影响，8月过后大概率回落，年内通胀无忧；PPI回落也符合预期，经济前高后低决定PPI后期震荡走低。货币政策短期仍难放松，但下半年稳增长防风险压力加大，货币、监管政策有望松动。
（二） 货币流动性
1、央行旗下媒体：6月大额续作MLF对冲到期流动性并非放水
本周央行如期开展了4980亿元MLF操作，利率维持不变。中国金融时报发文称，央行6月大额续作MLF不是“大放水”，而是对冲到期流动性，央行仍坚持平衡操作的方式，只是时至二季度末关口，预调提前量有所增加。中国金融时报发表评论文章还称，在当前货币政策操作保持流动性“不紧不松”的前提下，银行业整体流动性状况良好，主要商业银行负债资金来源稳定，并未出现所谓的“揽储大战”。市场上有个别机构或少数从业人士所称的“中考”困难、“揽存大战”上演，这是以个别代替一般、以偏概全的说法，其对于“钱荒”可能再现的判断，更是放大流动性风险，甚至自己吓唬自己的心态反映。今年6月末发生大的流动性风险及引发系统性金融风险的概率极低，类似于2013年6月份出现过的“市场异常波动”不会重演。
2、本周流动性监测：央行出手依然不解渴，企业债利率大幅攀升
本周央行4600亿逆回购操作及4980亿MLF操作，对冲本周到期4700亿逆回购及2243亿MLF操作，净投放2637亿流动性。下周有4770亿流动性到期，央行资金冲销压力较大。另外6月份也是同业存单（1.6万亿）和信用债（2.2）万亿到期的高峰，流动性风险不容忽视。
本周银行间3月期Shibor，1年期企业债利率继续大幅上升，尤其是1年期企业债利率，主要原因是6月份有2.2万亿左右的信用债到期，资金十分紧张，实体企业融资成本攀升。银行间质押式回购利率及存款类金融机构质押式回购利也转为上升，同业存贷利率、企业间票据融资利率变动不大，温州民间融资指数仍维持低位。在金融整顿及去杠杆背景下,叠加6月MPA考核及年中考核银行间资金紧张的局面仍在继续恶化。预期未来央行很可能出手稳定流动性预期，但近几周央行资金冲销压力依然不小，流动性整体偏紧。警惕企业债风险。
（三）政策
1、国务院：决定推出新的降费措施，全年为企业减负万亿元
国务院总理李克强6月7日主持召开国务院常务会议，决定推出新的降费措施，要求兑现全年为企业减负万亿元的承诺；部署新建一批大众创业万众创新示范基地，推动体制机制创新和经济转型升级；通过《志愿服务条例（草案）》。议指出，持续推出减税降费措施，让企业轻装上阵，是推进供给侧结构性改革、培育我国竞争新优势的重要举措。会议确定，在今年已出台4批政策减税降费7180亿元的基础上，从今年7月1日起，一是将建筑领域工程质量保证金预留比例上限由5%降至3%。二是清理能源领域政府非税收入电价附加，取消其中的工业企业结构调整专项资金，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准降低25%。三是降低电信网码号资源占用费、农药实验费、公安部门相关证照费等6项行政事业性收费标准。四是暂免征银行业和保险业监管费。采取上述新措施，预计每年可再减轻企业负担2830亿元，合计全年为企业减负超过1万亿元，其中降费占60%以上。会议要求，要加强督促检查，尽快把减税降费政策不打折扣地落到实处，让广大企业真正受益。下一步，各级政府要建立行政事业性收费和政府性基金、政府定价的涉企经营服务性收费、财政补助事业单位收费目录清单制度。国务院主管部门要在7月1日前上网公布中央和地方政府性基金及行政事业性收费目录清单，实现全国“一张网”动态化管理，从源头上防范乱收费，决不让已“瘦身”的制度性交易成本反弹。
另外中国财政部发文扩大小型微利企业所得税优惠政策范围，自2017年1月1日至2019年12月31日，将小型微利企业的年应纳税所得额上限由30万元提高至50万元，对年应纳税所得额低于50万元（含50万元）的小型微利企业，其所得减按50%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税。下半年周期性下滑压力加大，稳增长压力增大，另外利率走高也会抬升企业融资成本，政府通过财政政策降税降费有助于缓冲经济下滑压力，有利于增加企业下半年抵抗周期性下滑压力的资本，间接也将对商品价格形成支撑。
2、央行：持续推进金融国际标准化，争取主导1-2项国际标准研制
央行、银监会、证监会、保监会、国家标准委等5部委6月8日发布《金融业标准化体系建设发展规划（2016-2020年）》。主要任务有，一是建立新型金融业标准体系，全面覆盖金融产品与服务、金融基础设施、金融统计、金融监管与风险防控等领域；二是强化金融业标准实施，发挥政府、行业协会、认证机构、企业等各方面的作用；三是建立金融业标准监督评估体系，分类监督强制性标准和推荐性标准实施；四是持续推进金融国际标准化，在移动金融服务、非银行支付、数字货币等重点领域，加大对口专家排出力度，争取主导1-2项国际标准研制。未来金融行业基础设施将日趋完善，金融行业规格也将逐步与国际接轨，意味着下一步我国很可能要切实放开资本管制逐步向开放型大国迈进。
3、深交所从严监管信披，严防忽悠式兜底增持
6月6日，新华社发文称，股权质押风险警报闪现A股，“兜底式”增持风险暗涌。据统计，当前已宣布兜底式增持的诸多公司，其股价都有较为明显的相似之处——较前期高点已然下跌不少，重要股东也都存在股权质押的情况；而相关消息发布后，公司股价均出现一定的上涨。“一旦股价下跌较多，在高位质押的股权势必对相关股东造成不小压力，倡议兜底式增持并不需要立刻掏出现金，对股价也能形成一定的拉升作用，有助于改善质押压力。”沪上某私募人士称。深交所8日称，监管层已注意到兜底增持相关信息，并已发布《关于加强上市公司控股股东、实际控制人等向公司员工发出增持倡议书的信息披露的通知》，要求上市公司实控人或大股东的增持倡议书应披露员工薪酬与资金来源；还要求上市公司实控人或董事长等兜底增持倡议人不得利用兜底增持承诺进行内幕交易、市场操纵等证券欺诈行为。
三、国际经济与政策形势分析
1、美国5月ISM非制造业指数稍逊预期，4月耐用品新订单数创14个月最大降幅
美国供应管理协会（ISM）公布，5月美国ISM非制造业指数为56.9，低于预期值57.1，4月为57.5。这是该指数连续89个月处于荣枯分水岭50上方，代表服务业等非制造业企业继续扩张。今年3月该指数降至55.2，创下了去年10月以来新低。ISM数据显示，占据美国经济较大比重的服务业增长仍算稳健，传递出二季度经济稳健增长的信号。美国商务部数据显示，4月美国耐用品订单环比终值下滑0.8%，逊于预期的下滑0.5%和初值下滑0.7%。其中新订单数环比下滑0.5%，为2016年2月以来最大单月跌幅。4月扣除运输类耐用品订单环比终值下滑0.5%，初值下滑0.4%。不过扣除飞机后的非国防资本耐用品订单环比终值上涨0.1%，同预期持平，并好于初值0.0%，反应出商业信心和投资计划略有回升。另外据美国劳工统计局的数据，美国职位空缺在4月增加至604.4万个，环比上涨4.5%，史上首次超过600万并创纪录新高，3月前值574.3万也上修至578.5万。其中住宿和餐饮业的新增职位空缺数最多，为11.8万个，几乎占了新增空缺数的一半；而耐用品制造业的职位空缺数却减少了3万个。另据RSM计算，等于每一个职位空缺对应的求职人数降至1.2人，创2001年1月以来的16年新低，也超过2007年底金融危机爆发之前的水平：1.9人。这意味着劳动力市场趋紧，有助于抬高美国人的薪酬水平。美国经济数据整体状况依然不错，下周加息的概率依然较大。
2、欧央行按兵不动，下调通胀预期，但不再提及降息
本周欧洲央行维持三大利率不变，维持资产购买规模不变，符合预期。欧洲央行维持主要再融资利率0.0%不变，符合预期。维持隔夜贷款利率0.25%不变，符合预期。维持隔夜存款利率-0.4%不变，符合预期。月度资产购买规模维持600亿欧元不变，符合预期。欧洲央行声明：维持每月QE规模在600亿欧元直至12月份，如有必要将进一步延长购债。若前景恶化，或金融条件与通胀持续调整道路不相符，可以提高QE规模和延长持续时间。预计利率将在较长一段时间内维持在当前水平，远超QE实施期限。欧洲央行删除了“未来可能进一步降息”的表述，改为“利率料在未来一段时间内维持在当前水平”，而此前表述为“维持在当前或更低水平”。欧洲行将经济增长面临的风险评估调整至大体平衡。德拉吉称经济数据确认了经济动能变强。欧央行预计2017年GDP增速为1.9%，此前预期1.8%。预计2018年GDP增速为1.8%，此前预期1.7%。预计2019年GDP增速为1.7%，此前预期1.6%。欧央行预计2017年通胀率为1.5%，此前预期1.7%。欧央行全线下调了未来三年通胀预期。预计2018年通胀率为1.3%，此前预期1.6%。预计2019年通胀率为1.6%，此前预期1.7%。德拉吉称，通胀预期修订主要是受能源价格影响。与全球性因素相关的下行风险仍在。核心通胀率疲软主要是因为薪资增长乏力。总体来看鉴于通胀低迷，欧央行依然小心谨慎，近期快速转向的风险不大。
3、特朗普宣布用空中交通管制改革来启动“交通革命，基建计划有望加速推进
美国总统特朗普本周频繁讨论了基建计划，并在周一宣布用空中交通管制改革来启动“交通革命”，称筹备让美国航空领域进入“伟大的新时期”。这一计划最早由美国众议院交通与基建委员会共和党籍主席Bill Shuster提出，援引欧洲和加拿大的成功案例，要求设立一个新的非政府NGO来接手美国联邦航空管理局FAA对民航空中交通控制系统的所有权。通过将这一系统彻底现代化，来提升美国民航空运的效率并减少延时问题。特朗普表示，现有的民航空中交通管控系统已经过时，需要彻底改革以便提高灵活性、安全性，并降低运营成本。设立非政府NGO将令这一系统私有化和非营利化，通过减少政府的干预来促进创新。同时，美国纳税人不再负担这一系统的运营成本，而是改由机构成员缴纳使用费。特朗普称基础设施建设计划将催生1万亿美元基建投资，美国人民值得拥有“最好的基建”。前FBI局长证词不足影响特朗普，未来基建计划有望加速推进，有望对商品带来利多支撑，需要密切关注。
四、重要经济指标及事件预警：
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来源：盛达期货研究院
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