核心观点：
随着下半年环保行动力度趋严，国内铅锌矿山、冶炼的增产预计将受到冲击，精炼锌短期增长受限；虽然进口精炼锌流入市场短期内增加了供应，但难以填补国内供需缺口；汽车订单的增加和9月份下游需求的季节性回升或将使得国内供需缺口再次扩大，锌价仍将表现出震荡偏强走势，操作上建议沪锌1711合约在23800-24000区间逢低轻仓试多，周收盘跌破23800元/吨止损，目标位26000元/吨。
策略提示：
单边: 沪锌1711合约在23800-24000区间逢低轻仓试多，周收盘跌破23800元/吨止损，目标位26000元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连3合约回落走低，周结算价报于24900元/吨，周环比下跌965元/吨，跌幅3.73%；现货锌继续回落，本周报于25610元/吨，周环比下跌450元/吨，跌幅1.7%；内盘基差升水有所走高，报410元/吨，周环比上涨315元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比下跌4美元/吨至-4美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率有所回落，伦锌跨期年化价差比率也有所下滑；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）继续回落，报1.2237。
1、锌期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面，墨西哥矿业商会表示，今年该国矿业投资料增加，主要因全球金属价格反弹；国内方面，随着下半年环保行动力度趋严，国内铅锌矿山预计将受到冲击。另外，据SMM了解，内蒙古地区由于锌精粉偏紧，炼厂提前开始冬储，采购积极性较高，导致内蒙古加工费小幅走低。本周国内锌精矿南方和北方锌精矿平均加工费总体持平，进口锌精矿平均加工费也周环比持平。总体来看，在环保检查等因素的影响下，国内锌精矿供应偏紧的情况并未有效缓解。
2、精炼锌产量
据安泰科对国内47家冶炼厂（锌锭总产能611万吨）锌产量统计结果显示，1-8月份上述企业锌及锌合金总产量为305.5万吨，同比下降2.5%。其中8月份锌产量为37.2万吨，同比下降8.7%，较7月份环比减少1.5万吨。修正后的1-7月份总产量为268.3万吨，同比下降1.6%。8月份影响炼厂产量的主要原因是部分冶炼厂季节性检修，环保督察导致部分地区阶段性停产，安全大检查令部分冶炼厂降低开工率，部分冶炼厂发生技术、装备性问题，暂时停产。
随着下半年环保行动力度趋严，冶炼的增产预计将受到冲击，加上国内锌精矿供应的短缺传导，预计9月份锌冶炼产量增幅有限。
3、精炼锌进出口
据了解，因前期进口窗口打开，进口锌陆续流入上海市场，进口锌对国产锌的冲击逐渐显现。,本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比回落3.93个百分点至2.63%，进口盈利继续收窄，进口锌后续或将继续流入国内市场。由于精炼锌出口基数较小（可忽略不计），在进口盈利窗口继续打开的情况下，预计9月份精练锌净进口量或将小幅增长。
三、需求
天津全运期间，小部分无环评的企业关停，但据SMM了解，曾在4月初，天津在严格的环保中停产整改，部分散乱企业关停，落后产能被淘汰。经过系列的环保检查后天津耗锌企业趋于稳定，此次全运会对天津市场消费影响并不大，镀锌企业需求平稳，消费尚可。另外，重型卡车在“一带一路”的带动下，产销量持续增加，8月商用车为金九银十提前做准备，产量也有较大提高，个别乘用车修车厂订单亦有大幅增长，企业预期下半年订单将持续增加而提前准备产成品库存。交通行业整体生产及订单情况的大幅好转或将带动氧化锌需求量回升。在进入金九银十消费旺季和精炼锌库存仍处于历史低位的情况下，后期精锌消费或将再次回升。
四、库存及注销仓单比率
截止到9月8日，全球交易所锌总库存周环比减少0.5万吨至31.7万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少0.1万吨至24.3万吨，注销仓单比率减少0.1个百分点至53.7%；上海期货交易所锌库存周环比减少0.4万吨至7.4万吨，注销仓单比率增加0.1个百分点至68.5%。精炼锌库存的再次回落和总体处于历史低位的情况下，显示出国内精练锌供需偏紧的情况仍未缓解。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现，短期内国内精炼锌产量受制于原料供应紧缺和环保影响增幅有限，进口锌流入市场短期内增加了国内供应，但难以填补国内的供需缺口。汽车订单的增加和9月份下游消费的回升，加上目前的库存处于历史低位，9月份国内精炼锌供需缺口将再次扩大。
六、总结
随着下半年环保行动力度趋严，国内铅锌矿山、冶炼的增产预计将受到冲击，精炼锌短期增长受限；虽然进口精炼锌流入市场短期内增加了供应，但难以填补国内供需缺口；汽车订单的增加和9月份下游需求的季节性回升或将使得国内供需缺口再次扩大，锌价仍将表现出震荡偏强走势，操作上建议沪锌1711合约在23800-24000区间逢低轻仓试多，周收盘跌破23800元/吨止损，目标位26000元/吨。
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