核心观点：
今年国内锌精矿受环保等影响，矿山恢复缓慢，加上目前国内炼厂基本已完全进入冬储，矿需求较大，矿供应依然偏紧；下半年冶炼厂集中检修之后相继恢复生产，但因原料紧张持续，加之环保等因素，锌冶炼产出同比增长将延续小幅收缩态势；进口盈利窗口的继续关闭和国外精锌供应货源的不足，将限制国内进口锌流入量；短期内受制于高锌价和钢铁厂对卷板生产线进行检修限制卷板供应而抑制了下游消费，但是国内精锌供应短缺的情况难改，后期沪锌或将继续表现出震荡偏强走势，单边操作上建议沪锌主力在25000-25500元/吨逢低买入，跌破24500元/吨止损，目标位26500-27000元/吨。
策略提示：
单边：沪锌主力在25000-25500元/吨逢低买入，跌破24500元/吨止损，目标位26500-27000元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连3合约冲高回落，周结算价报于25920元/吨，周环比上涨255元/吨，涨幅0.99%；现货锌跟随上涨，报于26280元/吨，周环比上涨160元/吨，涨幅0.6%；内盘基差升水转贴水，报-55元/吨，周环比下跌125元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比下跌26美元/吨至32美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率继续回升，伦锌跨期年化价差比率震荡；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）继续回落，报1.2066。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面，嘉能由于运营难题未解将2017年锌产量预估从8月时预计的113万吨(+/-2.5万吨)下调至110万吨(+/-1.5万吨)。秘鲁9月锌产量同比大增16.21%至13.5万吨。哈萨克矿业精炼锌销量受产量下降影响而较去年同期减少19%。从巴西综合性企业集团Votorantim中分拆出来的Nexa Resources(TSX:NEXA, NYSE:NEXA)将首次公开发行，IPO募集资金一部分将用于两个绿地项目——巴西Aripuana以及秘鲁Shalipayco，招股书显示，这两个项目加起来将生产超过94,000吨锌。国内方面，10月份过后，内蒙等北方地区矿山逐步进入季节性减产，国内矿供应将进入低谷期，而冶炼厂的冬储备货也已在进行中，进一步加剧了锌精矿供应紧张程度。本周国内南方和北方锌精矿加工费均下调150元/吨，进口锌精矿加工费下调25美元/吨。锌精矿加工费的进一步下调显示出国内锌精矿供应仍然处于短缺状态。
2、精炼锌产量
据了解，9月份冶炼厂集中检修结束，四季度国内炼厂检修减少，仅有部分炼厂安排检修或者枯水期减产，生产恢复或将导致四季度产量增加。本周冶炼厂生产利润率周环比回落0.04个百分点至1.18%，但是受锌精矿供应仍然偏紧限制，加上去年的高基数影响，锌冶炼产出同比将延续小幅收缩态势。
3、精炼锌进出口
本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比继续回落3.79个百分点至-12.87%，亏损幅度再次扩大，加上国外锌供应货源不足，将限制国内进口锌流入量。在冶炼厂基本检修结束，国产锌锭产量有所改善以及进口盈利窗口关闭的情况下，预计11月份进口锌将会减少。
三、需求
据SMM调研显示，9月压铸锌合金企业开工率54.6%，环比上升11.7%，较8月开工率改善明显。一方面是由于进入9月后中央环保组撤离浙江省，当地电镀厂、压铸厂逐步恢复生产，压铸锌合金企业订单逐步回暖，加之金砖会议结束后，福建当地合金企业产量得以释放，提振全国压铸锌合金开工率；另一方面，部分压铸锌合金企业表示，汽配消费企稳向好，改善生产订单。进入10月，压铸合金订单趋于平稳，在十一长假期间压铸锌合金企业进行放假安排，加之高企的锌价，将小幅拖累10月压铸合金开工率。另外预计镀锌市场后期也会有一定偏弱，主要是继莱钢、鞍钢卷板检修之后，11月起本钢、首钢、太钢等也纷纷对卷板生产线进行检修，这将限制卷板供应，从而抑制镀锌板消费。短期下游需求或将偏弱，但是整体来看，今年前9个月国内镀锌、压铸锌合金和氧化锌企业耗锌量较去年平稳。
四、库存及注销仓单比率
截止到11月3日，全球交易所锌总库存周环比增加0.69万吨至33.74万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存减少0.8万吨至25.09万吨，注销仓单比率减少2.0个百分点至35.6%；上海期货交易所锌库存周环比增加1.5万吨至8.65万吨，注销仓单比率增加2.4个百分点至76.4%。精锌库存的大幅回升显示出短期下游需求已经明显较弱。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现，短期内国内精炼锌产量受制于原料供应紧缺和环保检查影响增幅有限，加上精炼锌进口盈利窗口的关闭，国内精锌总供应难以明显改善，而在下游需求总体相对稳定的情况下，年内剩余时间内精炼锌供应缺口将呈现扩大态势。
六、总结
今年国内锌精矿受环保等影响，矿山恢复缓慢，加上目前国内炼厂基本已完全进入冬储，矿需求较大，矿供应依然偏紧；下半年冶炼厂集中检修之后相继恢复生产，但因原料紧张持续，加之环保等因素，锌冶炼产出同比增长将延续小幅收缩态势；进口盈利窗口的继续关闭和国外精锌供应货源的不足，将限制国内进口锌流入量；短期内受制于高锌价和钢铁厂对卷板生产线进行检修限制卷板供应而抑制了下游消费，但是国内精锌供应短缺的情况难改，后期沪锌或将继续表现出震荡偏强走势，单边操作上继续建议沪锌主力在25000-25500元/吨逢低买入，跌破24500元/吨止损，目标位26500-27000元/吨。
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