报告要点
国际油价：本周国际油价继续冲高刷新年内新高，WTI主连周五最高达到55.76美元/桶，基本面除了周度EIA库存数据不甚理想，伊拉克地缘以及沙特持续表态坚决消除供应过剩，继续利好盘面。
区域市场：本周华东、西南沥青现货继续上涨，其他地区价格稳定。继上周周报里写的，南北区域市场基本面继续分化导致现货价格分化，东北、西北地区道路沥青消费不畅导致库存累积；华南、西南地区继续受益于天气好转带来的消费回升，四季度后期关注冬储行情带来的影响。
利润回顾：9月进口量环比微降，同比大增，其中从新加坡与韩国进口环比稳中有升，主要原因是今年的进口利润（特别是从韩国和新加坡）同比去年明显好转，九月微降但依然维持在700-800元/吨的利润空间，去年同比都给出了负利润，在进口利润的支撑下维持了进口量的水平。利润和产量相互作用。盘面利润来看，WTI/BU的比值继续下降，WTI/BU1712到了45.8，是近半月以来新低。根据我们跟踪的炼化利润较稳定，但环比9月还是出现下滑。后期继续关注利润和产量的相对变化情况。
行情展望：本周沥青盘面结束上周的连续上涨，甚至在外盘原油涨动的情况下还是维持震荡偏弱。近期以来华东、华南天气好转导致需求回暖，但是这周开始渐渐转向冬储逻辑，且今年整体总供给对去年同比仍然增长明显，四季度的高库存和冬储行情将令盘面承压。但是同样的，在成本端四季度后期也很有可能受原油冲涨带动。因此虽然整体不看多甚至偏弱，但是国际原油的走势仍然牵动后期走势。
一、 行情回顾
1.1 现货市场
综述：本周华东、西南沥青现货继续上涨，其他地区价格稳定。继上周周报里写的，南北区域市场基本面继续分化导致现货价格分化，东北、西北地区道路沥青消费不畅导致库存累积；华南、西南地区继续受益于天气好转带来的消费回升，四季度后期关注冬储行情带来的影响。
区域市场主流价：
西北市场：重交沥青价格2900-3300元/吨，西北地区有部分工程收尾赶工，后期停工将会影响区域出货情况。
东北市场：重交沥青价格下跌至2500-2600元/吨，道路沥青施工基本全部完成，东北道路沥青需求基本结束，但焦化及船燃需求尚可，对区内沥青资源有较好的分流，主力炼厂库存压力尚不大。
华北华东市场：华北重交沥青下跌至2400-2500元/吨，山东下跌至2350-2460元/吨。上周十九大召开影响物流出货，本周会议结束后物流恢复，华北、山东周边地区需求尚可，后期华北、山东地区价格以稳为主。
长三角市场：重交沥青上涨至2450-2520元/吨，近期天气好转，下游需求有所提振，基本面上呈现出北方市场较大差异，且中石化炼厂沥青价格再次上调30-50元/吨。
华南市场：华南重交沥青2530-2580元/吨，西南重交沥青2870-2970元/吨。近期华南天气稳定，主力炼厂出货平稳。同时，西南地区道路项目继续推进，华南炼厂库存水平下降。
1.2 期货市场
在上周随着国际原油大幅反弹（本周WTI继续冲高），本周却又上周的上涨转为震荡，甚至偏弱。上周的反弹我们从基本面需求（特别是华东、华南随着天气转暖）好转以及外盘原油大涨带动，启动了一波反弹。而本周则是从需求逻辑转向冬储行情季节性走弱的逻辑，但后期外盘原油的带动依然非常重要，因为沥青的原料即马瑞原油，而后者主要以WTI加升贴水计价，因此会从利润端腐蚀产量。
1.3基差走势
随着盘面期货价格结束上周涨势，进入震荡，而现货价格维稳，甚至华北地区由于道路沥青需求不足导致现货价格下跌，基差继续走弱。1806合约的基差（现货取华东地区价格）走弱到-287，跌到-250以下；1809合约基差现值-355，连续低于-300；1712合约由正基差转为负基差，且持续走弱至-97。
二、 基本面综述
2.1 供给
进口量：
百川资讯统计数据显示，9月份国内沥青进口量为52.46万吨，环比减少0.7%，同比增加31.2%，进口量出现季节性放缓，往年从9月开始直到四季度末是全年进口量地点，但相对同比剧增。2017年1-9月份累计产量383.65万吨，同比减少量5018万吨，同比减少13.08%。2017年9月产量加进口量的总供给330万吨，环比8月增量20万吨，增加6%。
分产销国别看，本月从韩国进口38.4万吨，基本与上月持平，但同比增加23%；从新加坡、马来西亚分别进口9.14万吨与2.6万吨，较上月有明显增幅，环比分别增加7.5%与31%，其中从新加坡进口更是同比增加70%；从泰国进口量大减至1.71万吨，环比减少48%。从同比、环比数据看，需要关注从新加坡的进口增量问题和泰国进口量明显缩减的情况。
分进口海关来看，主要还是集中在南京、南宁和青岛关口，即以华东和山东为主。2017年9月南京关口沥青进口量17.47万吨，南宁7.52万吨，青岛5.6万吨。南京和青岛关口环比分别减少5.6%和15.2%。其他进口量较大的海关主要有杭州9月进口2.48万吨，湛江9月进口2.68万吨，黄埔9月进口2.88万吨。
从进口量以及产量来看区域总供给，华东区域是供给集中的区域，产量上有江苏的金陵石化（9月沥青产量10.3万吨）与浙江的镇海炼化（9月沥青产量11.2万吨），进口海关中南京海关居大头（9月进口量17.47万吨）；同样的山东，产量上有几家民营地炼、进口海关有青岛海关。因此，我们的月度产量与进口数据分析报告，主要集中于研究山东与华东区域的总供给情况。
分析9月进口量环比微降，同比大增，其中从新加坡与韩国进口环比稳中有升，主要原因是今年的进口利润（特别是从韩国和新加坡）同比去年明显好转，九月微降但依然维持在700-800元/吨的利润空间，去年同比都给出了负利润，在进口利润的支撑下维持了进口量的水平。
2.2 利润
利润和产量相互作用。盘面利润来看，WTI/BU的比值继续下降，WTI/BU1712到了45，是近半月以来新低。根据我们跟踪的炼化利润较稳定，但环比9月还是出现下滑。后期继续关注利润恶化后对产量和总供给的推移影响，主要反映在库存上。
2.3 替代品价差
山东焦化料上涨至2750元/吨，山东重交沥青现货价在2405元/吨左右，焦化料沥青价差拉大到300元/吨以上，焦化料和沥青有替代生产关系，而今年二者价差同比去年至少500元/吨以上的价差有所不及，恐不会启动炼厂转产行为。
2.4 消费
2017年9月全国交通固定资产投资当月值2277.38亿元，其中东部地区576.75亿元，中部地区452.31亿元，西部地区1248.32亿元。全国交通固定资产投资9月环比8月增加7.98%。同比2016年9月增加9.67%。
2.5 库存
三、 后市展望
本周沥青盘面结束上周的连续上涨，甚至在外盘原油涨动的情况下还是维持震荡偏弱。近期以来华东、华南天气好转导致需求回暖，但是这周开始渐渐转向冬储逻辑，且今年整体总供给对去年同比仍然增长明显，四季度的高库存和冬储行情将令盘面承压。但是同样的，在成本端四季度后期也很有可能受原油冲涨带动。因此虽然整体不看多甚至偏弱，但是国际原油的走势仍然牵动后期走势。
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来源：盛达期货研究院
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