核心观点：
由于矿山受环保、雨季、品位下滑等因素以及锌精矿增量有限影响，中期锌精矿供应仍然紧张，加上8月份炼厂检修后并生产未完全恢复以及高温天气影响，国内精炼锌产量增幅或将有限，而在当前精锌进口亏损大幅收窄的情况下，进口锌或将相对稳定；镀锌企业开工率的回落和环保的影响或将使得精锌消费较弱，本周上期所库存的增加已显示出消费淡季特征，在精炼锌供需两弱的情况下，沪锌或将维持高位震荡走势，操作上建议观望为主。
策略提示：
单边: 继续观望。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连3合约震荡走高，周结算价报于23370元/吨，周环比上涨285元/吨，涨幅1.23%；现货锌也有所上涨，本周报于23540元/吨，周环比上涨360元/吨，涨幅1.6%；内盘基差升水有所走高，报95元/吨，周环比上涨60元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比下跌2美元/吨至-11美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率有所回落，伦锌跨期年化价差比率也继续回升；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）略有回落，报1.2275。
1、锌期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面，嘉能可上半年锌产量为57.08万吨，同比增长13%。Middle Tennessee锌矿预计今年11月可实现全负荷生产，届时锌精矿产量将触及5万吨/年。Nyrstar旗下项目上半年共生产锌精矿5.3万吨，较之前一年同期的5万吨增加6%。泰克资源上半年生产26.5万吨锌精矿，同比下降18.7%；国内方面，国产矿山产能增加有限，据安泰科统计，受品位下降以及环保因素影响，预计全年国内锌精矿产能增量10万吨，大幅低于年初预期的20万吨。加上近期矿山受环保、雨季、品位下滑等因素，生产恢复缓慢。从国产矿和进口矿增量部分来看，今年下半年锌精矿市场增量有限，除非有超预期的新增矿山产能释放，否则国内锌市场将受制于原材料供应紧张，产量难有提升。本周国内锌精矿南方和北方平均加工费以及进口锌精矿平均加工费继续周环比持平，国产锌精矿汇总均价周环比上涨370元/吨。显示国内锌精矿短期供应有所改善，但是中期仍然紧张。
2、精炼锌产量
据SMM了解，8月初以来，虽部分冶炼厂检修陆续结束，但生产并未完全恢复；某冶炼企业集团2017年上半年货源销售畅通，预计8月份高温常规检修，影响部分产量。本周国产锌精矿冶炼利润增加0.05个百分点至0.56%，显示出企稳迹象。预计8月份国内精炼锌总体产量或将相对稳定。
3、精炼锌进出口
本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比回升8.16个百分点至-4.57%，亏损幅度大幅收窄，其中有出现过略微盈利的情况，后期还需继续跟踪。由于锌出口量基数较小，对整体影响不大，可作忽略处理。预计8月份锌进口量或将相对稳定。
三、需求
据SMM调研，7月镀锌开工率走弱至82.6%，主要有以下原因：1、成品材跟涨有限，镀锌厂成本倒挂；2、供给侧改革，钢材减少影响镀锌原料；3、高温限制，厂家生产积极性下降。此外，订单增长后劲不足、消费走弱累及镀锌开工。另外据了解，7月29日中央环保督察组向天津市反馈督察情况时指出，天津地区环保工作落实不到位等问题。SMM跟进天津等地区锌相关企业，目前暂未收到相关消息措施,预计后续影响情况或仍需一段时间，加之8月份天津全运会将召开，部分镀锌、氧化锌等下游企业开工或将受其影响。加上8月份处于消费淡季，我们认为国内精炼锌的消费或将走弱。
四、库存及注销仓单比率
截止到8月4日，全球交易所锌总库存周环比增加0.05万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少0.19万吨至26.4万吨，注销仓单比率减少0.4个百分点至41.0%；上海期货交易所锌库存周环比增加0.24万吨至8.1万吨，注销仓单比率增加2.2个百分点至65.2%；国内锌社会库存截止到7月28日为11.53万吨，周环比增加0.25万吨。上期所精锌库存的增加显示下游需求有所走弱。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新数据的整理，锌精矿市场增量有限叠加炼厂检修后生产并未完全恢复，8月份精炼锌产量增幅有限，进口亏损幅度的收窄也将使得进口量相对持平，而随着国内镀锌开工率的回落和环保影响，将使得精锌消费较弱，8月份国内精锌供需或略有缺口。
六、总结
由于矿山受环保、雨季、品位下滑等因素以及锌精矿增量有限影响，中期锌精矿供应仍然紧张，加上8月份炼厂检修后并生产未完全恢复以及高温天气影响，国内精炼锌产量增幅或将有限，而在当前精锌进口亏损大幅收窄的情况下，进口锌或将相对稳定；镀锌企业开工率的回落和环保的影响或将使得精锌消费较弱，本周上期所库存的增加已显示出消费淡季特征，在精炼锌供需两弱的情况下，沪锌或将维持高位震荡走势，操作上建议观望为主。
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来源：盛达期货研究院
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