第一部分 钢材
一、价格回顾
国庆节前钢价企稳运行，从上周开始，随着十一长假来临，市场终端备货基本结束，市场以观望为主。从螺纹来看，截止上周五，上海、济南三级螺纹分别下跌20、110元，天津地区三级螺纹上涨20元，螺纹1801合约价格上涨5元,1805合约价格下跌14元。从热卷来看，上海热卷现货价格分别上涨80元，济南热卷现货价格下跌50元，热卷1801、1805合约分别上涨56、14元，上周唐山钢坯价格下跌40元，而十一长假期间唐山钢坯价格累涨130元。
二、库存状况
上周钢材社会库存小幅下跌，其中35个城市螺纹库存下降31万吨至434万吨；热卷社会库存为193万吨，较上周下降12万吨。
三、基差分析
上周期螺企稳运行，基差略有恢复，上周基差为267，较上周下跌25点。从期差来看，01-05期差变化不大，本周期差为144，较上周上升19元。
上周热卷基差继续走强，为237，较上周上涨24点。从期差来看，热卷01-05期差继续走高，上周期差为194，较上周上升42元。
四、利润情况
上周钢价企稳运行，同时钢厂利润略有反弹。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为692元，较上周上涨41元左右；热卷综合毛利为845元，较上周上涨62元。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为850元，较上周上涨42元。
从期货来看，上周黑色盘面企稳，钢厂盘面利润继续高位震荡。本周螺纹1、5月合约盘面利润为888、828元，本周01、05月盘面利润分别上涨92、63元。本周热卷1、5月合约盘面利润分别为1127、1025元，本周01、05月盘面利润分别上涨135、86元。
五、开工率
本周高炉开工率小幅回升，上周数据为75.14 %，较上周上升0.14%。本周盈利钢厂比例数据回升，本周数据为85.89%，较上周维持不变。
六、总结
国庆节前钢价企稳运行，随着十一长假来临，终端备货基本结束，现货市场普遍休市，节前钢价以观望为主。9月份以来钢价开始趋弱运行，旺季不旺格局明显，同时宏观数据偏弱体现了经济下行压力，市场对高价格钢材有所抵触，市场开始承压。钢厂冬季取暖季限产还未开始实施，钢厂仍保持较高生产积极性，但终端市场受环保影响较大，需求低迷。同时，环保限产对炉料价格打压，成本坍塌下行对钢价利空，钢材基本面短期矛盾突出。目前来看，钢厂冬季限产还未实施，限产带来的供给收缩仍会支撑钢价，十一节后钢价不宜过分看空。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
上周铁矿石价格继续弱势调整，钢厂冬季取暖季限产利空炉料，铁矿石作为去产能影响最小的黑色品种承受调整压力。截止本周末，铁矿石1801报452元/吨，较上周下跌17元；本周五，日照港澳61.5%pb粉矿价格为536.8元/吨，较上周下跌47元。
二、库存状况
上周港口铁矿石库存止跌回升，至13357万吨，周同比上升183万吨。其中主流矿库存上升191万吨，非主流矿库存下降8万吨。
上周北方港口到港量上升，至1161万吨，同比上升23万吨；上周澳大利亚发货量稳定，为1372万吨，较上周下降6万吨。
三、基差分析
上周铁矿石期价弱势调整，现货价格开始补跌，基差走弱，上周基差为84.8，周同比下降30点。从期差来看，铁矿石01-05价差走弱，近月压力较大，上周数据为8，较上周下降11点。
四、总结与展望
十一节前矿价仍未摆脱弱势格局，矿价依然承压最为明显，同时现货价格开始大幅松动。随着钢厂冬季取暖季限产即将来临，炉料需求下滑较为明确，铁矿石供需矛盾最为突出。外矿供给逐渐恢复，澳大利亚发货量接近历史高位，上周铁矿石港口库存重新开始增加，供给过剩矛盾开始显现。目前来看，黑色系品种中铁矿石基本面最弱，螺矿比不断创历史新高，铁矿石调整压力较大，整体弱势格局难改。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1801报收1133.5元/吨，较上周跌67元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1650元/吨，较上周持平。连云港主焦煤平仓价1750元/吨，较上周持平。山西吕梁产主焦煤报价1500元/吨，较上周持平。焦煤现货稳中微涨，相对于疲弱的期价，现货表现仍然坚挺。
二、 库存状况
钢厂焦煤库存低位，有补库需求。冬季环保限产政策陆续公布，对焦煤需求有一定影响。
上周全国100家样本独立焦化厂的炼焦煤总库存796.08，升10.1，平均可用天数16.5天，升1.3天，主要受焦化厂利润持续增长，开工率高位，有补库需求。且原煤受安全检查、公路运输影响，到货量将受限，焦企采购积极性较高。随着焦化厂环保政策陆续出台，库存压力将加大。
三、 基差、期差分析
进入交割月后焦煤基差开始反弹，按照仓单成本计算开始由贴水转为升水，一方面受制于焦化厂环保限产力度较强，对于焦煤需求弱的预期在，另一方面煤矿环保力度同样非常大，焦煤本身的减产力度也很大，两种因素综合博弈，现货目前尚十分坚挺，期价开始弱势回调，我们认为两种合理影响，短期基差会在低位进行震荡。
四、利润情况
综合几大港口来看，近期国外焦煤价格涨幅明显，外蒙由于一些因素减少对国内的出口，焦煤在短期一定程度上呈现偏紧格局，焦化厂利润较好，积极补库同时在盘面上锁定远期利润，目前现货价格和期货价格均表现强势。
五、总结与展望
焦煤目前整体呈紧平衡关系，尤其低硫高质量煤种比较紧张。但是随着10月份环保限产的开启，四季度焦煤需求将大幅下滑， 而供应在十九大后可能有所回升，整体预期将比三季度稍宽松， 供求关系将从紧平衡走向供过于求。整体来看，四季度焦煤价格可能偏弱，近期由于期价大幅下跌，有反弹修复的需要，焦煤建议短多长空。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1801报收1945元/吨，较上周跌88元；天津港焦炭（山西产）平仓价2480元/吨，与上周持平。连云港焦炭报价2500元/吨，与上周持平。山西临汾产焦炭报价2250元/吨，与上周持平。目前焦化厂第十轮涨价受阻，焦化厂出货意向强烈，现货开始松动，期价受此影响大幅下跌。
二、 库存状况
上周Mysteel统计全国110家钢厂样本：焦炭库存478.68，增25.38万吨，平均可用天数12.98天，将0.98天；炼焦煤库存767.94万吨，增11.8万吨，平均可用天数12.54天，降0.54天。下游钢厂焦炭原料库存整体相对安全、稳定，10月初焦化厂即将限产,钢厂有补库需求。焦煤库存低位,有补库需求。上周钢厂在高盈利状态下开工率保持高位，但是长期来看冬季环保限产对需求有一定的压力。
上周全国100家独立焦企样本：产能利用率77.5%，下降0.23%；日均产量43.26，增0.89。上周焦企开工率下降，主要受环保限产影响，目前焦化厂利润良好，预计开工率仍将保持高位震荡。
三、 基差、期差分析
在钢企接受了第十轮涨价后，焦炭1801合约期价开始贴水现货350元左右，后续基差都能重新走强的一个很重要的因素就是现货能否持续坚挺，目前来看钢厂库存尚可，中等偏下水平，焦企库存仍然较低，主要受制于环保限产压力，开工率迟迟上不去，从政策角度讲，目前只能越来越严格，近期宏观因素占主导，由于之前双焦拉升幅度过大，所以近期基差开始走弱。
四、 利润情况
按照模型计算，山西地区炼焦利润上周继续回升，目前盈利500元/吨左右；河北地区焦化整体有550元/吨盈利。焦化利润持续提升，但是当前位置我们认为已经透支了部分环保预期，可逢高做空焦化利润。
五、开工率
上周全国100家独立焦企样本：产能利用率77.5%，降1.68%；上周焦企开工率下降，主要受环保限产影响，目前焦化厂利润良好，预计开工率仍将保持高位震荡。
六、总结与展望
对于焦炭，现阶段港口焦炭价格下调，钢材价格走弱，钢厂焦化库存宽松，部分钢厂因天气原因提前限产，导致焦炭采购情绪不佳，焦钢博弈增加。因为限产具有不确定性，四季度在供需格局在小幅紧缺到过剩的之间，库存整体保持稳定的情况下，我们认为四季度焦炭表现将呈现宽幅震荡格局， 限产前期仍会相对强于焦煤，焦炭以2000为价格中轴线进行震荡操作。
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来源：盛达期货研究院
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