一、本周宏观综述
国内：经济方面，1-7月固定资产同比回落，制造业与房地产投资下滑是主因；7月房地产投资下滑超预期，伴随基数走高下半年回落压力加大；货币及流动性方面，7月M2增速再创新低，但社融信贷数居超预期；流动性到期压力较大，资金利率再次抬升；政策方面，1、国常会：继续完善制造、金融等行业增值税政，健全抵扣链条；2、国办发文限制房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资
国际：1、美国7月新屋开工大幅萎缩，营建许可也不及预期；2、美国8月密歇根大学消费者信心指数大幅回升，7月零售好于预期但汽车零售大幅回落；3、美国总统特朗普宣布解散制造业委员会和战略与政策论坛，并且正式打响中美贸易战
下周重点关注： 欧元区及成员国8月制造业PMI初值、美国7月耐用品订单
二、国内经济与政策形势分析
（一） 经济形势
1、1-7月固定资产同比回落，制造业与房地产投资下滑是主因
2017年1-7月份，全国固定资产投资同比增长8.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点，7月固定资产投资增速较低有一定季节性因素。下半年伴随基数效应仍有下滑压力。其中房地产及制造业下滑是主因。
受低基数效应影响，基础设施投资同比增长16.7%，增速比1-6月份回落0.1个百分点，基建投资增速回落较缓，下半年有低基数支撑仍将形成逆周期对冲；
7月低基数效应还在，但制造业增速仍然较低，制造业投资累计同比增长4.8%，增速比1-6月份回落0.7个百分点，制造业下滑压力增大。结构上多数行业出现增速回落态势，通用设备及电子机械略有增加。
2、7月房地产投资下滑超预期，伴随基数走高下半年回落压力加大
今年1-7月，房地产投资同比增长7.9%，增速比1-6月份回落0.6个百分点，低基数下回落加大，后期高基数影响下下滑压力可能加大。
房地产中商品房销售、新开工面积及到位资金继续回落，仅土地购置面积继续走高。存售比由3.8上升至4.7，后期也不容乐观。
不过值得注意的是，新增人民币贷款中居民中长期贷款占比明显上升，预计对房地产投资及销售的下滑有一定支撑作用，不必过度悲观。
（二） 货币流动性
1、7月M2增速再创新低，但社融信贷数居超预期
中国7月M2货币供应同比增长9.2%，再创历史新低，预期增长9.5%，前值增长9.4%。中国7月M1货币供应同比增长15.3%，预期增长14%，前值增长15%；中国7月M0货币供应同比增长6.1%，预期增长6.5%，前值增长6.6%。M1-M2的差值由5.6%小幅上升至6.1%。货币闸门整体仍紧。
中国7月社会融资规模增量12200亿元人民币，超出了预期的10000亿元人民币。7月社融累计同比增速为21.8%，较前值15.2%大幅增加了6.6个百分点。7月新增地方债7538亿元，较前值4612亿元大幅增加。加入地方债的全口径（广义）社融增速为19%，较前值7.4%大幅增加了11.6个百分点。一方面是去年低基数影响，另一方面可能暗示整体信贷条件依然不弱。
从传统社融的分项来看，表外的银行承兑汇票及信托贷款占比明显下滑，近期去杠杆及金融监管效果已显现出来。另一方面债券发行规模明显增加，伴随着债券市场企稳，债券融资功能得到修复。7月为信贷淡季，新增人民币贷款8255亿元，同比多增3619亿元，好于预期8000亿元。
从企业中长期贷款占比来看，7月企业及居民中长期贷款占比均大幅增加，其中企业中长期贷款占比由前值38%增加至52%，或暗示企业对未来投资前景看好。居民中长期贷款占比由前值31%增加至55%，对房地产投资有一定支撑作用。
2、本周流动性监测：流动性到期压力较大，资金利率再次抬升
本周央行通过逆回购操作，释放7100亿流动性对冲本周到期9600亿逆回购，净回笼2575亿流动性，连续三周净回笼。下周有7500亿流动性到期，央行资金冲销压力仍然较大。
本周银行间较短期Shibor、存款式回顾利率、质押式回购利率、同业存贷利率、企业债利率、企业间票据融资利率均如期出现了反弹，较长期限利率在高位上也略有抬升，温州民间融资指数仍维持低位，短期流动性压力有所增大。在去杠杆背景下流动性整体仍然偏紧。下周仍有大量流动到期，警惕资金利率再次攀升。
（三）政策
1、国常会：继续完善制造、金融等行业增值税政，健全抵扣链条
国务院总理李克强8月18日主持召开国务院常务会议，听取全面推开营改增试点一年多来情况汇报，要求巩固扩大改革成果促进经济结构优化升级；审议通过《机关团体建设楼堂馆所管理条例（草案）》，使公共资金资源更多用于发展经济改善民生。会议指出，实施营改增，使积极财政政策加力增效，是推进供给侧结构性改革的重大举措，是近年来我国实施的减税规模最大的改革措施，也是本届政府推进财税体制改革的重头戏，触动多方面利益调整，通过周密设计和积极稳妥推进，取得了显著成效，已累计减税1.61万亿元，特别是自2016年5月1日全面推开营改增试点以来，截至今年6月直接减税8500多亿元，实现所有行业税负只减不增。下一步要针对税率结构不合理、税收政策和征管措施不完善、少数纳税人因抵扣不充分导致税负增加等问题对症下药，推动改革不断深化。
一要进一步落实营改增改革措施，帮助纳税人熟悉和用好用足政策，实现进项税应抵尽抵。简化办税流程，加大电子发票推广力度，提高税收信息化水平，为纳税人提供更加高效、便捷的纳税服务。对违法征收“过头税”发现一起查处一起。
二要继续完善制造业、金融业、建筑业等行业增值税政策，健全抵扣链条，妥善处理小规模纳税人和简易计税等政策安排，逐步扩大一般计税方法适用范围。深入推进增值税改革，进一步优化税率结构，合理设置税率水平。
三要根据营业税实际不再征收的情况，加快推动相关法律法规立改废进程，把营改增试点成果用法律规范确定下来，使改革红利惠及更多企业和群众。
2、国办发文限制房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资
8月18日， 国办转发国家发改委、商务部、人民银行、外交部《关于进一步引导和规范境外投资方向指导意见的通知》。其中提到支持境内有能力、有条件的企业积极稳妥开展境外投资活动，推进“一带一路”建设，深化国际产能合作，带动国内优势产能、优质装备、适用技术输出，提升我国技术研发和生产制造能力，弥补我国能源资源短缺，推动我国相关产业提质升级。包括：（一）重点推进有利于“一带一路”建设和周边基础设施互联互通的基础设施境外投资。（二）稳步开展带动优势产能、优质装备和技术标准输出的境外投资。（三）加强与境外高新技术和先进制造业企业的投资合作，鼓励在境外设立研发中心。（四）在审慎评估经济效益的基础上稳妥参与境外油气、矿产等能源资源勘探和开发。（五）着力扩大农业对外合作，开展农林牧副渔等领域互利共赢的投资合作。（六）有序推进商贸、文化、物流等服务领域境外投资，支持符合条件的金融机构在境外建立分支机构和服务网络，依法合规开展业务。
限制境内企业开展与国家和平发展外交方针、互利共赢开放战略以及宏观调控政策不符的境外投资，包括：（一）赴与我国未建交、发生战乱或者我国缔结的双多边条约或协议规定需要限制的敏感国家和地区开展境外投资。（二）房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资。（三）在境外设立无具体实业项目的股权投资基金或投资平台。（四）使用不符合投资目的国技术标准要求的落后生产设备开展境外投资。（五）不符合投资目的国环保、能耗、安全标准的境外投资。
三、国际经济与政策形势分析
1、美国7月新屋开工大幅萎缩，营建许可也不及预期
美国7月新屋开工同比 -5.6%， 较前值2%大幅回落。美国7月新屋开工环比 -4.8%，大幅预期 0.4%。美国7月新屋开工数为115.5万户，不及122万户的预期。美国7月营建许可 122.3万，不及预期 125万。美国7月营建许可环比 -4.1%，预期 -2%。美国7月营建许可同比4%，前值6.9%。
美国7月住宅营建行业意外出现回落，市场对美国三季度楼市回暖预期有所降温。
2、美国8月密歇根大学消费者信心指数大幅回升，7月零售好于预期但汽车零售大幅回落
美国8月密歇根大学消费者信心指数初值 97.6，创1月份以来新高，大幅好于预期 94。密歇根大学消费者现况指数初值 111，预期 112.9；7月终值 113.4。密歇根大学消费者预期指数初值 89，预期 81.5；7月终值 80.5。密歇根大学1年通胀预期初值 2.6%，7月终值 2.6%。密歇根大学5年通胀预期初值 2.5%，低于7月终值 2.6%。
美国7月零售销售环比 0.6%，创2016年12月来最大涨幅，预期 0.3%，前值 -0.2%修正为0.3%。美国7月零售销售(除汽车)环比 0.5%，好于预期 0.3%，前值 -0.2%修正为0.1%。美国7月零售销售(除汽车与汽油)环比 0.5%，好于预期 0.4%，前值 -0.1%修正为0.3%。美国七月卡车销售大幅回落，由前值5.3%回落至-1%。汽车销售增速由前值-14%略升至-13.8%。车辆总销售同比由4.9%跌落至-2.8%。
3、美国总统特朗普宣布解散制造业委员会和战略与政策论坛，并且正式打响中美贸易战
本周三特朗普在Twitter上宣布，结束制造业委员会和战略与政策委员会，以免参加委员会的企业CEO面临压力。此后特朗普的战略和政策委员会宣布解散，称与总统一道做出决定，以避免分心。这是美国商界领袖纷纷弃特朗普而去的最新迹象。本周一以来，已有多位企业CEO宣布退出特朗普的另一重要顾问委员会——制造业委员会。白宫首席战略师班农当地时间8月18日离开。美国高层顾问纷纷离职，打击投资者信心。另外，8月19日美国贸易代表宣布，根据1974年贸易保护法第301条款，启动对中国知识产权等相关法律和政策的调查。“301条款”被称为美国贸易保护的“核武器”，最终中国产品可能被征高关税。但是启动301调查从开始调查到谈判协商，再到采取措施，耗时至少在半年以上，最终也可能和解。中国曾于1991年遭到美国的301调查，最终双方也达成共识，和平地解决了争端。特朗普在竞选总统期间就大力鼓吹保护主义，扬言要对中国、墨西哥等国采取贸易行动，“将工作带回美国”。但上台后半年多过去，特朗普并没有兑现将中国 列为操纵汇率国的承诺，也没有推翻北美自由贸易区，而是重新进行相关谈判。因此不必过度恐慌，但需要持续关注。
四、重要经济指标及事件预警：
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来源：盛达期货研究院
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