核心观点：
本周国产锌精矿汇总均价的大幅上涨显示原料端供应仍然偏紧，在原料供应受限和环保的影响下，精炼锌产量难有明显增长，总体供应偏紧的情况难以缓解。精炼锌进口盈利窗口的打开在国内外精炼锌总体库存偏低的影响下，后期进口量或将有限。表现尚可的需求加上9月迎来消费旺季，或将使得供需缺口再次扩大，锌价偏强走势难改，但是短期内锌价已经大幅拉涨，获利盘离场情绪升温，锌价短期存在回落压力，操作上建议暂时观望为主。
策略提示：
单边: 继续观望。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连3合约大幅拉涨，周结算价报于25755元/吨，周环比上涨1585元/吨，涨幅6.56%；现货锌也跟随上涨，本周报于26490元/吨，周环比上涨2250元/吨，涨幅9.3%；内盘基差升水大幅走高，报410元/吨，周环比上涨370元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比上涨7美元/吨至-7美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率大幅回落，伦锌跨期年化价差比率也出现回落；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）小幅上涨，报1.2491。
1、锌期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面，加拿大特雷瓦利矿业公司（Trevali Mining）业绩报告会表示，由于老矿山关闭，矿业公司不能满足不断上升的市场需求，特雷瓦利公司上半年锌出口大约60.45万吨，增长15.2%。上半年秘鲁锌产量为80.80万吨，同比增长12.6%；国内方面，据SMM调研，8月锌精矿开工率预计74.2%，环比下降1.5%，环保督察组近日驻进四川，当地部分矿企及炼厂已限产、关停，或拖累8月矿企开工率。锌精矿加工费方面，本周国内锌精矿南方、北方及进口锌精矿平均加工费继续周环比持平，国产锌精矿汇总均价周环比大幅上涨1764元/吨。显示国内锌精矿总体供应仍然比较紧张。
2、精炼锌产量
据国家统计局数据显示，7月份国内精炼锌产量47.6万吨，同比减少6.0%，今年前七个月产量累计同比减少2.0%，减少幅度呈现扩大态势。本周国产锌精矿冶炼利润增加0.85个百分点至1.91%，利润继续增加，但是在原料端供应偏紧和环保检查的影响下，或将拖累8月份冶炼厂的开工率，精炼锌供应紧张情况短期难以缓解，预计8月份锌冶炼产量难有增长。
3、精炼锌进出口
随着国内精炼锌的大幅上涨，本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比增加1.50个百分点至-3.75%，亏损幅度明显缩小，并且出现进口盈利窗口打开的情况，但是在国内外精炼锌库存处于历史低位和总体供应相对偏紧的情况下，短期进口量增幅或将有限。由于锌出口量基数较小，对整体影响不大，可作忽略处理。预计8月份锌进口量总体相对稳定。
三、需求
据最新公布的数据显示，7月份国内房地产开发投资当月完成额为9151亿元，同比增加4.8%，7月分汽车产量205.94万辆，同比增加5.1%，增速有所下滑。但是据SMM最新调研，8月压铸锌合金开工率或环比回升3.5%，镀锌及氧化锌订单表现平稳，加上9月锌下游旺季临近，而精炼锌库存仍处于低位，贸易商补库情绪高涨，沪消费面整体表现尚可，并未如预期那样明显转弱。
四、库存及注销仓单比率
截止到8月18日，全球交易所锌总库存周环比减少0.6万吨至32.1万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少0.7万吨至24.8万吨，注销仓单比率增加9.8个百分点至48.9%；上海期货交易所锌库存周环比增加0.1万吨至7.3万吨，注销仓单比率减少1.3个百分点至52.9%；国内锌社会库存截止到8月11日为11.14万吨，周环比减少0.59万吨。传统消费淡季下精炼锌库存并未明显回升，显示出目前精锌总体供应紧张的情况并未缓解许多。
五、国内精炼锌供需平衡表
最新公布的7月份数据显示，国内精炼锌产量下滑较大，短期供应偏紧的情况难以缓解，加上下游消费并未出现明显转弱，7月份国内精炼锌的供需仍然存在缺口。在原料端供应偏紧和环保检查的影响下，精炼锌产量难有大幅增长，加上下游消费表现尚可，精炼锌供需缺口短期难以逆转。
六、总结
本周国产锌精矿汇总均价的大幅上涨显示原料端供应仍然偏紧，在原料供应受限和环保的影响下，精炼锌产量难有明显增长，总体供应偏紧的情况难以缓解。精炼锌进口盈利窗口的打开在国内外精炼锌总体库存偏低的影响下，后期进口量或将有限。表现尚可的需求加上9月迎来消费旺季，或将使得供需缺口再次扩大，锌价偏强走势难改，但是短期内锌价已经大幅拉涨，获利盘离场情绪升温，锌价短期存在回落压力，操作上建议暂时观望为主。
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来源：盛达期货研究院
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