2017年国庆假期国内外主要商品概述及展望

2017国庆假期主要金融及商品市场涨跌幅统计

I、 宏观部分

国际：美国非农数据因飓风影响大幅不及预期，但失业率及薪资增速均好于预期，9月制造业PMI及非制造业PMI强劲反弹，特朗普税改取得实质性进展。考虑到美国通胀依然不佳，美联储年内加息仍然曲折，四季度经济仍有复苏空间。欧元区、日本9月经济走势也依然强劲，欧、日央行货币政策基调已开始趋鹰，后期也面临政策收紧的风险，但最早可能仍要到明年一季度才会有所行动。

国内：基本面上9制造业与非制造业PMI均大幅反弹，三季度经济走势符合预期，四季度经济下滑压力或减小，需要警惕超预期的可能；政策面上：央行对对普惠金融实施定向降准政策，但实际达标的银行达到90%以上，虽然是结构性放水但力度较大，稳定预期有助于减轻商品的调整压力，2018年实施也有助于对冲外围货币政策收紧的压力。

整体来看四季度到明年一季度经济仍存复苏动力，但考虑到明年各大央行可能收紧政策，力度恐不及今年上半年。

II、 国际原油

国庆节期间恰好覆盖外盘一周的交易时间，在这周国际油价结束连续四周的上涨趋势，出现大幅下跌，两市油价价差较上周五再次扩大。伊拉克库尔德公投未造成供给的实质性减少，此因素造成的影响结束。两市油价持续的大价差导致美国原油出口大幅增加，美国原油大量涌向市场。进入季节性淡季，裂解价差回落导致炼厂加工量减少，打压油价。截至本周五（2017年10月6日），布伦特原油首行合约较上周五下跌1.92美元/桶，跌幅3.34%，至55.65美元/桶；WTI原油首行合约较上周五下跌2.38美元/桶，跌幅4.61%，至49.29美元/桶。

从中期阶段来看，虽然OPEC&Non-OPEC联合减产带来供给端的相对改善，但美国的持续增产将减产量抵消的越来越多；预计，国际原油依旧会延续区间震荡行情（WTI原油40-55美元/桶），WTI原油受页岩油成本影响很难突破55美元/桶，布伦特原油60美元/桶亦有压力。过去几年下半年油价的下跌有一部分原因来自OPEC库存的释放，而今年OPEC库存不大，因此今年下半年油价压力不会太大。进入四季度，需求将季节性走弱；而供给仍会继续增加，油价受此影响将会走弱。近期持续处于高位的两市价差导致美国原油出口大幅增加，打压油价。预计WTI原油价格或将跌至前期低位42美元/桶附近。

III、 有色市场

铜：国庆长假期间，外盘有色商品中铜和锌延续了节前偏强走势，其中伦铜主力合约在10月5日出现大幅拉升行情，最终整个国庆期间较9月29日15：00收盘上涨了1.19%，COMEX铜也上涨了1.15%，主要是受到国庆期间公布的美国经济数据总体较好加上全球精铜总显性库存继续下降的影响；而伦锌在供应依旧偏紧和处于历史低位的库存继续下降的影响下，国庆期间较9月29日15:00收盘上涨了2.69%，整体走势偏强。国庆长假前一周，现货铜精矿TC费用的继续上涨显示出铜精矿供应仍然相对充裕，加上稳定的冶炼利润和四季度即将投产的40-50万吨的新增产能，将使得今年剩余时间精炼铜产量出现增长，精炼铜进口盈利窗口的偶尔打开或将使得10月份进口量有所增加；房地产“限售令”、贷款利率的上调和对消费贷、信用卡透支交易资金的监管等使得房地产成交全线下行，对精铜消费的拖累或将在四季度体现得比较明显，上期所铜库存的继续回落主要是由于铜价大幅下跌后国庆节前下游补库所致。铜价或将宽幅震荡，结合长假期间伦铜表现，我们认为下周沪铜主力高开后或将区间震荡，操作上建议暂时观望为主。

锌：随着北方炼厂进入冬储，国内锌精矿供应依然偏紧，精炼锌受制于原料短缺和环保检查的影响，短期内产量增幅受限；精锌进口盈利窗口的关闭将使得进口锌继续减少，短期内国内精锌总供应难以明显改善；而在下游需求表现相对稳定和国内处于历史低位的锌库存继续减少的情况下，10月份国内精炼锌供应仍将继续短缺，锌价或将维持震荡偏强走势，结合长假期间伦锌表现，我们认为下周沪锌开盘或将创出新高，操作上建议沪锌主力在26600—26900元/吨买入，止损26400元/吨，目标位27200—27500元。

IV、 国内黑色市场

焦炭：现货价格：节假期间焦炭市场稳中趋弱，开始了第二轮价格下调，价格下调幅度50-100不等；限产情况分区域执行幅度有所不同；目前唐山地区主流二级焦价格报2160-2250元/吨，准一级焦价格报2310-2330元/；邢台地区准一级厂报2200元/顿左右；焦煤价格节日期间稳。

开工率和库存：焦炭：随着 10 月初的环保限产即将到来， 而且部分地区焦化厂 9 月下旬已陆续限产。从环保限产政策来看，比预期的要严格，时间上也比较长， 有将近六个月， 从结焦时间来看，从目前平均 22-23 小时，延长至至少 36 个小时，即在目前的产能利用率（当前 83.5%，考虑前期一些企业的环保设备安装完毕，有部分产能复产，产能利用率有一定提高空间）。

焦煤：9 月 30日起环渤海港口全面停止煤炭汽车集港和疏港运输， 后期或许允许 LNG 运输，总体来看四季度炼焦煤进口量环比三季度将会小幅增加。基差：焦炭基差20%左右，焦煤基差15%左右。操作建议：焦炭1801合约以2000元/吨为价格中轴，逢低做多。焦煤单边暂时观望，目前JM1801/JM1805比值在1.05，建议在1.1附近做反套。

螺纹、热卷：价格方面，十一长假期间，唐山钢坯价格每日平均上涨20元左右，累计上涨150元左右。其他钢材品种现货价格均有不同程度上涨，但节日成交并不多，大部分高价格有价无市。国际钢价有所上涨，涨幅有限，有色表现更好，预期对黑色有提振影响。节日期间，大部分钢厂正常生产，终端需求基本停滞，厂内外钢材库存节日期间肯定有所累积，节后有一定销售压力。钢厂原料库存受制于运输影响有所下降，节后部分钢厂有一定补库需求，但整体供给问题不大。

节前螺纹、热卷以止跌反弹收盘，周末现货价格有一定上涨，预期周一钢材行情必然高走，但进一步上涨空间不大。一方面，唐山钢坯价格累涨150元对行情影响有限，这个价格基本处于有价无市状态，一旦高位成交不顺畅必然面临回调；另一方面，节日期间钢材库存压力增大，钢厂存在一定销售压力，大幅涨价不太符合现状。总结来看，经历了一个假期，钢材基本面并没有非常大的变化，基本上延续节前一个企稳的态势。操作建议上，节前的多单可继续持有，周一盘面个人感觉上涨幅度有限，不建议操作。

V、 农产品市场

油脂油料：CBOT市场美豆价格先抑后扬，豆粕涨幅最大，豆油微涨，美豆收获受阻以及南美巴西种植进度缓慢影响，提振美豆市场；另外，中国大量未点价盘，也成为美豆抗跌的重要因素；消息面:USDA出口销售报告显示，截至9月28日的一周，美豆净销售101.6万吨，去年同期为217.9万吨。USDA作物生长报告显示，截至10月1日，美豆收获率为22%，去年同期为24%，五年均值为26%。美豆落叶率为80%，去年同期为81%，五年均值为78%。大豆生长优良率为60%，上周为60%，去年同期为74%。美豆收获率的偏低主要是由于美国中西部地区的降水拖慢了整体的收获进度。

棕榈油方面，假日期间走势较为强劲，主要得益于9月份供求数据相对利多；其中MPOA公布数据显示，马来西亚九月产量数据为180万吨，环比下降1.9%，其中:马来本岛 : -1.6% ；马来东部 : -2.6% ；联昌银行预估9月供求数据偏利多，其中：产量: 179万吨，(-1.0%)； 出口: 164万吨，(+10.0%)；库存: 193万吨，(-1.0%)。

总体来看，国际大豆市场利空正在逐步兑现，关注月度供求报告前后的最后收割低点机会，随着时间的推移，美豆将呈现季节性的收割后反弹行情；棕榈油方面表现依然较强，将仍是三大油中最强品种，预期其价格仍将是以反弹为主，关注节后菜油抛储传言的落实，料将对菜油以及相关油脂形成利空影响，但鉴于此前市场已有所反弹，因此植物油在当前位置下调空间也应有限，因此整体来看投资者对植物油应保持多头思路（但需要关注超预期抛储量的利空风险）。

玉米市场：“十一”长假期间，东北玉米价格出现了不同程度的下调。据市场反馈，放假期间：黑龙江地区潮粮30个水份的新季玉米收购价格从放假前的0.52元/斤左右降至0.50元/斤左右，烘干后的新季玉米装车价也从0.75元/斤降至0.72元/斤左右。辽宁开原益海嘉里在10月3、4、5日连续三天下调玉米收购价格，合计下调50元/吨。吉林四平天成10月4日，下调玉米收购价格10元/吨。吉林松原嘉吉生化10月5日，下调玉米收购价格20元/吨。北港收购价格下跌30-40元/吨。华北玉米价格先跌后涨，因近期降雨影响上量，部分厂家门前挂牌收购价上调。操作建议：期货上，节前空单建议继续持有。不建议新开空单。

来源：盛达期货研究院

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