一、本周宏观综述
国内：经济基本面，9月中国制造业及非制造业PMI纷纷反弹超预期，经济增长或仍有后劲；货币及流动性方面，央行：对普惠金融实施定向降准政策，结构性放水稳定预期货币政策方向仍未变；央妈冲销压力依然不小，资金利率再次回升仍维持紧平衡；政策方面，1、京津冀产业协同发展投资基金成立，加快推动雄安新区建设；2、环保部：已出台大气污染治理1+6攻坚行动方案；3、银监会：发展消费贷应防止居民杠杆过快上升 不能助长泡沫
国际：1、美国9月新增非农就业受飓风影响大降，但失业率及劳动参与率依然较佳；2、美国9月ISM制造业及非制造业大幅走高，四季度经济仍有支撑；3、美国8月个人消费支出依然不佳，PCE物价指数依然低迷；4、欧元区9月制造业及服务业PMI也大幅走高，但通胀依然不及预期；5、税改取得首个实质性进展！美众议院批准2018财年预算解决方案
下周重点关注： 中国外汇储备、货币信贷及进出口数据、美国CPI及PPI数据等
二、国内经济与政策形势分析
（一） 经济形势
1、9月中国制造业及非制造业PMI纷纷反弹超预期，经济增长或仍有后劲
2017年9月份，官方制造业PMI值为52.4%， 大幅好于市场预期的51.6%，增速比8月份的51.7%加快0.7个百分点；官方非制造业PMI值为55.4%，增速比8月份大幅增加2个百分点； 财新制造业PMI值为51%， 增速比8月份下降0.6个百分点。
从制造业PMI五大分项来看，生产指数PMI较8月的54.1%上升到了54.7%，新订单PMI从8月的53.1%上升到54.8%，原材料库存指数较8月的48.3%上升至48.9%，这三项是导致PMI指数大幅上涨的主要原因，或表明生产和需求依然旺盛，企业可能仍有补库存的意愿。供应商配送时间指数保持49.3%不变， 表明制造业原材料供应商交货时间与上月相比有所没有继续放慢。从业人员指数为49%，比上月下降0.1个百分点，低于临界点，表明制造业企业用工量有所减少。9月制造业PMI五大分项仍然继续分化。新出口订单由8月的50.4%回升至51.3%，或表明8月份外需有所好转符合预期。
从库存指数来看，9月原材料库存PMI指数由前值的48.3%上升至48.9%，产成品库存PMI指数由前值的45.5%继续大幅下降至44.2%，原材料库存增加而产成品库存快速减少，或暗示下游需求有好转迹象。
从不同类型企业的PMI值来看，9月大型企业PMI值再次大幅回升至53.8创出新高，较8月增加了1个百分点，小型企业回升至49.4，较8月增加了0.3个百分点，中型企业回升至51.1，较8月增加了0.1个百分点。受去产能及环保政策的影响，大企业利润持续好转，且有带动中小型企业好转的态势。
从非制造业PMI来看，建筑业PMI 9月份大幅回升，由前值58%回升至61.1%，或暗示前期的下滑只是暂时性影响。其中投入品价格指数大幅反弹，或表明建筑业成本抬升较快。其他新订单指数、业务活动预期、从业人员、销售价格纷纷有所上涨，或暗示反弹有望延续，9月固定资产投资增速有望反弹。服务业PMI指数较8月的52.4%大幅反弹至54.4%，创出年内新高，主要原因是服务业新订单快速上涨，较8月的48.8%反弹至50.4%，至临界值以上，表明外需有所好转，与欧美等国服务业PMI 大幅反弹相一致。整体来看9月PMI指数反弹超预期，外需好转有望带动经济进一步复苏，四季度下滑压力不大，警惕经济增长超预期。
（二）货币流动性
1、央行：对普惠金融实施定向降准政策，结构性放水稳定预期货币政策方向仍未变
9月27日的国务院常务会议提出，要采取减税、定向降准等手段加大对小微企业发展的财政金融支持力度。内容包括对涉及小微企业贷款的银行定向降准给予再贷款支持；扩大免征增值税政策范围，提高享受免税贷款额度上限；设立国家融资担保基金等。具体来看：① 从2017年12月1日到2019年12月31日，将金融机构利息收入免征增值税政策范围由农户扩大到小微企业、个体工商户，享受免税的贷款额度上限从单户授信10万元扩大到100万元。② 将小微企业借款合同免征印花税、月销售额不超过3万元的小微企业免征增值税两项政策优惠期延长至2020年。③ 对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准，并适当给予再贷款支持。支持扩大小微企业金融债券发行规模。④ 大力支持发展政策性融资担保和再担保机构，尽快设立国家融资担保基金。3年内建成覆盖省、市、县的政策性农业信贷担保体系等。
国务院会议决定仅三天之后，中国央行的定向降准在十一之前如期而至。9月30日，央行发文称根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。
本次定向降准并非大水漫灌，只是较以往的定向降准范围略有扩大，且针对性更加精确，目的是响应国务院的号召，加大对小微企业发展的财政金融支持力度。新华社解读称央行对普惠金融实施定向降准是结构性调整促普惠，货币政策方向未变。央行也发文澄清，对普惠金融实施定向降准政策属于一种结构性的政策。同时，定向降准政策释放的流动性也是符合总量调控要求的，银行体系流动性保持基本稳定。下一步，人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为经济稳定增长和供给侧结构性改革营造良好的货币金融环境。因此配合其他财税政策短期可能有助于稳定预期，减轻经济下滑压力和商品的调整压力，长期有助于激发企业活力，促进经济结构调整。在全球货币收紧的大趋势下，仍然不可对货币政策过度乐观。
2、本周流动性监测：央妈冲销压力依然不小，资金利率再次回升仍维持紧平衡
本周央行通过逆回购操作，释放3200亿流动性对冲本周到期6800亿流动性，净回笼3600亿流动性。下周有3840亿流动性到期，央行资金冲销压力有所减轻。
本周银行间短期限Shibor、银行间及存款类金融机构质押式回购利率、企业债利率、企业间票据融资利率继续上涨，温州民间融资指数也略有回落，同业存单到期收益率有所回升，季末考核压力及大量流动性到期导致上周流动性压力有所增大。下周仍有大量流动性到期，预计资金面仍将维持紧平衡。
（三）政策
1、京津冀产业协同发展投资基金成立，加快推动雄安新区建设
9月30日，京津冀产业协同发展投资基金成立大会在北京召开。经国务院批准，由国家发改委、财政部、工信部牵头发起，联合北京市、天津市、河北省以及国家开发投资公司、招商局集团、工商银行、清华大学等其他投资主体共同出资设立的京津冀产业协同发展投资基金日前正式成立。基金首期规模100亿元，采用有限合伙制形式设立。京津冀产业协同发展投资基金，是国家出资引导社会资本参与的第一支京津冀协同发展专项投资基金，也是目前国内唯一以区域协同为主题的政府参与的产业投资基金，有着更明显的两级政府共同推动和社会出资人多元化参与的特点，对区域内的产业结构调整和创新机制有更多关注。基金的发起人、出资人和管理者，将高质量高效率运作好基金，努力成为产业协同发展率先突破的实践者、加快雄安新区建设的推动者、构建京津冀协同创新共同体的探索者，更好地发挥对社会资本投入的带动作用、对创新要素集聚的导向作用、对试点示范建设的引领作用，加快推动京津冀产业协同发展实现率先突破。京津冀三地将积极利用基金支持产业领域重大项目建设，加快推动产业协同一体化发展。
2、环保部：已出台大气污染治理1+6攻坚行动方案
9月27日，环境保护部举行9月份例行新闻发布会。环境保护部宣传教育司巡视员刘友宾表示，针对京津冀和周边地区空气污染问题，环境保护部等10部委和6省市人民政府启动了京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理攻坚行动，聚焦大气污染治理存在的薄弱环节，出台了1+6攻坚行动方案，打出一套“组合拳”，推动区域大气环境质量持续改善。
3、银监会：发展消费贷应防止居民杠杆过快上升 不能助长泡沫
9月29日，银监会就今年以来银行业运行及监管情况召开通报会，表示发展消费贷应防止居民杠杆过快上升。银监会审慎规制局局长肖远企表示，消费金融是银行业务的一个重点，监管部门鼓励居民利用消费贷用于大宗耐用品、教育和旅游等方面的支出，进一步提高居民的生活水平，但同时也应防止居民杠杆的过快上升。美国次贷危机很重要的教训，就是金融机构对没有偿还能力的人过度发放贷款，中国要防范这种倾向，不能助长泡沫。社科院的最新报告表示，居民部门杠杆率继续攀升，消费贷或成变相房贷。报告指出，二季度居民部门杠杆率从一季度的46.1%上升至47.4%，上升了1.3个百分点，整个上半年上升了2.6个百分点。居民部门在全部实体经济中加杠杆的速度依然较快。银监会表态再次体现政府调控房地产的决心。
三、国际经济与政策形势分析
1、美国9月新增非农就业受飓风影响大降，但失业率及劳动参与率依然较佳。
受飓风影响，美国9月ADP就业人数增加13.5万，预期13.5万，前值从23.7万项下修正为22.8万。美国9月非农就业人数下降3.3万，远低于预期的8万，为2010年来首次下降。制造业及服务业就业人数均大幅回落。
9月非农薪资增速继续下滑至1.2%，前值为1.4%。失业率由前值的4.3%小幅下滑至4.2%。就业参与率由62.9%上升至63.1。
整体看，9月就业大幅回落主要是飓风影响所致，但也不排除受飓风影响，后期继续恶化的可能。从市场的反应来看对就业报告依然较为淡定，仍将是支持美联储加息的重要依据之一。
2、美国9月ISM制造业及非制造业大幅走高，四季度经济仍有支撑
美国9月ISM制造业PMI由前值58.8%继续增加至60.8%，再创出2011年4月以来新高。和上月相比，本月仅库存指数下降，其余均有所上涨，尤其是供应商订货量及新订单大幅反弹。美国9月非制造业由前值55.3%大幅增加至59.8%，也创出2011年4月以来新高。美国9月制造业指数及非制造业指数均大幅上涨，预示着四季度经济增长仍有支撑。
3、美国8月个人消费支出依然不佳，PCE物价指数依然低迷
美国8月个人收入同比增长2.8%，较前值2.7%上升了0.1个百分点；美国8月个人支出同比增长4 %，较前值4.1%下降了0.1个百分点。其中非耐用品支出同比较前值3.1%继续下降至3%。耐用品支出同比增长3.7%，较前值4.5%下降了0.8个百分点。美国个人支出增速不佳，仍然维持在较低水平。8月核心PCE物价指数创2015年11月以来最低增速1.3%，物价低迷仍然制约美联储加息进程。
4、欧元区9月制造业及服务业PMI也大幅走高，但通胀依然不及预期
欧元区9月综合PMI终值 56.7，创四个月新高 ； 服务业PMI终值 55.8，同样创下四个月新高。德国9月综合PMI终值 57.7，创近六年半新高；服务业PMI终值 55.6，追平3月份所创2015年12月来新高，持平预期。法国9月综合PMI终值 57.1，创76个月新高；服务业PMI终值 57.0，创5月份来新高。但欧元区9月CPI为1.5%，不及市场预期的1.6%，通胀低迷仍将制约欧央行缩表进程。
5、税改取得首个实质性进展！美众议院批准2018财年预算解决方案
当地时间10月1日，特朗普政府此前公布的2018财年预算报告正式生效。不同于往届政府提交的预算方案，2018财年预算案寻求10年内减少国家债务。根据该预算案，到2027年，联邦政府将达到收支平衡，公共债务将缩减到GDP的60%，至2010年以来的最低水平。本周四，美国众议院通过2018财年1.1万亿美元的预算案，为税改取得首个实质性进展。目前，众议院和参议院税务委员会正在努力将框架转为法案。共和党人希望在今年通过税收改革计划。美国总统唐纳德·特朗普发表声明，称赞这个计划，称它“推动经济增长和创造就业”。然而美国税务政策中心(Tax Policy Center)发现，税改最大的赢家将是美国纳税人中最富有的1%——他们将获得税改50%以上的收益。而随着时间的推移，该计划将会增加28%的中产阶级的税收负担。
四、重要经济指标及事件预警：
法律声明
盛达期货有限公司（以下简称“本公司”）。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，盛达期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及作者无关。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
来源：盛达期货研究院
更多资讯，欢迎扫描二维码！
盛达期货有限公司
（Institute of Shengda Futures Co., Ltd）
电话(phone): 0571-82829888
传真(fax): 0571-28289393
地址: 浙江省杭州市萧山区宁泰路27号江宁大厦2幢第8层
邮编: 310000