作者：陈霄
从业资格号：F3034698
唐山、邯邢、安阳地区钢厂提前于10月12日开始执行错峰生产计划，钢材市场进入环保限产兑现阶段，社会库存的变化就显得格外关注。本周四公布的mysteel钢材库存数据显示，螺纹社会库存449.58万吨，周同比降21.55万吨；热卷社会库存205.32万吨，周同比降7.71 万吨。同时，螺纹热卷的厂内库存也有一定程度降低，整体库存数据比较符合我们之前对供给收缩，需求平缓的预期，尽管数据表现利多，但方向性上我们仍偏保守，9月份价格逻辑还未发生实质转变。
9月份钢价短期见顶之后陷入调整周期，价格调整的逻辑也较为明确，环保限产对下游终端需求的影响超预期，旺季需求走向证伪。供给方面，尽管钢厂高炉开工率保持稳定下滑，而粗钢产量却维持高位，这说明钢厂为应对环保限产积极调解生产结构提高钢材产量。库存方面，整个9月份处于被动补库存阶段，钢材不断从钢厂发货到贸易商手中，而终端需求的明显减少造成了社会库存的不断累积。相比9月份，10月份需求并没有大的变化，北方已经进入季节性淡季，南方仍有工地施工条件，短期需求还在不断变弱。供给方面最大的变化便是环保限产的提前，其实市场一直都有环保限产的预期，价格上有些提前透支了预期。
国庆节期间关于限产提前的政策不断出台，唐山钢坯价格最先反应，节日期间价格累积上涨130元/吨，但最终在节后受成交不利的影响价格回落。10月12日期货盘面的拉涨也未能激发市场热情，市场始终处于谨慎的观望态度。除了需求疲软，我们认为目前也有贸易商被动降库存的逻辑。回顾9月份，伴随着钢价的调整，钢厂利润开始下滑，为降低销售压力，钢厂普遍采用协议方式将资源投放市场，而拿到9月份协议的钢贸商普遍出现较大亏损。而整体库存的累积使得贸易商压力增大，需求淡季相对确定，贸易商主动抛货回笼资金的需求在加大，所以我们看到每次价格反弹都伴随着价格成交的压力。本周库存数据显示钢材社会库存大幅降低，除了供给减少的成分外，我们认为也有市场被动降库存的成分。
所以我们认为9月份钢价调整的逻辑在10月份并没有发生实质的改变，除了供给收缩之外，市场也存在消化9月份累积库存的压力。河北地区钢厂环保限产的执行力度较大，供给减少逐渐显现，10月份钢材供需结构相比9月份有所缓和，我们认为不会出现像9月份加速下跌的行情。以上内容还是主要站在现货角度，当然不排除资金继续对环保的炒作，10月份盘面波动加剧可能会成常态，对于继续做空的点位上较难把握。我们上述的逻辑都是围绕着短期供需矛盾展开的，未来钢材价格逻辑可能随着环保限产局面扩大而有所改变，比如库存的持续大幅下降刺激冬储需求提前，或者01合约在11月主力换月阶段市场提前透支来年旺季需求。所以，在操作上还是不建议现在就开始做多成材，热卷虽然供需结构上较好，但更可能会在卷螺价差上有体现，对价格方向难有实质影响，从安全边际考虑考虑，建议操作时间上选择库存水平加速下跌的时机布局多单。
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