核心观点：
本周阿坝州九寨沟县附近发生7.0级地震，由于四川矿企及冶炼厂距离震中较远，影响较小，但由于部分矿山品位下滑、环保、天气等因素影响，国内锌精矿供应增长不及预期，从原料端抑制了冶炼厂生产，加上炼厂因为检修减产、环保等一些因素也影响了产量。精炼锌进口亏损的再次扩大或将继续抑制进口货源的流入。而楼市的“五限时代”使得商品住宅新增供应量明显减少，加上汽车整体库存依然较大，8月份传统消费淡季下，精炼锌下游消费或将转弱。但是目前库存仍维持在历史低位水平加上7月份之后供需再次出现缺口，将会给予锌价一定支撑，后期锌价或将高位震荡，操作上建议观望为主。
策略提示：
单边: 继续观望。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连3合约冲高回落，周结算价报于24170元/吨，周环比上涨800元/吨，涨幅3.42%；现货锌也出现上涨，本周报于24240元/吨，周环比上涨700元/吨，涨幅3.0%；内盘基差升水有所收窄，报40元/吨，周环比下跌55元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比下跌2美元/吨至-12美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率继续上涨，伦锌跨期年化价差比率有所回落；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）冲高回落，报1.2281。
1、锌期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面，秘鲁6月锌产量同比回升13.54%，至126,016吨；1-6月总产量增长12.62%，至708,011吨，因必和必拓及嘉能可合资运营的Antamina锌矿增产；国内方面，8月8日阿坝州九寨沟县附近发生7.0级地震，据SMM了解，四川矿企及冶炼厂距离震中较远，影响较小，目前维持正常生产。但中国锌精矿供应增长不及预期，预计17年增量从25万金属吨下滑至15万金属吨附近，依然从原料段制约精炼锌供给。锌精矿加工费方面，上周国内锌精矿南方平均加工费继续周环比持平，而北方下滑100元/吨，进口锌精矿平均加工费继续周环比持平，国产锌精矿汇总均价周环比上涨560元/吨。显示国内锌精矿总体供应仍然相对紧张。
2、精炼锌产量
目前北方部分炼厂仍在检修中，导致天津地区货源偏紧。而8月份驰宏—呼伦贝尔、赤峰中色和汉中锌业有望恢复生产，将缓解天津地区货源偏紧的情况。本周国产锌精矿冶炼利润增加0.43个百分点至1.30%，继续回升。预计8月份锌冶炼产出延续7月的平稳态势，但是从原料供应情况和日益严苛的环境要求来看，全年产量预计将小幅走低。
3、精炼锌进出口
本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比回落1.84个百分点至-6.41%，亏损幅度有所扩大。上周出现过进口盈利窗口短暂打开的情况，但是进口货源流入增加不明显，在盈利窗口亏损幅度再次扩大的情况下，进口锌或将受到一定的程度的抑制。由于锌出口量基数较小，对整体影响不大，可作忽略处理。预计8月份锌进口量总体相对稳定。
三、需求
目前，全国楼市已开启“5限时代”，即：“限购、限贷、限价、限售、限商”，房地产交易量应声而落。最近克而瑞研究中心公布的《全国房地产市场月报》7月份数据显示，29个重点城市商品住宅新增供应量同、环比双降，分别减少9%和19%。另外，中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数报告”显示，7月经销商库存预警指数为52.5%，目前汽车市场整体库存压力仍然较大，而七八月份是传统的车市淡季，加上容易出现高温、大雨等极端天气，会对整体车市有所影响，下半年车市难言乐观。在8月份处于传统消费淡季的情况下，我们认为国内精炼锌的消费或将走弱。
四、库存及注销仓单比率
截止到8月11日，全球交易所锌总库存周环比减少1.4万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少0.5万吨至25.8万吨，注销仓单比率减少1.0个百分点至39.9%；上海期货交易所锌库存周环比减少0.9万吨至7.2万吨，注销仓单比率减少11.0个百分点至54.2%；国内锌社会库存截止到8月4日为11.73万吨，周环比增加0.2万吨。上期所精锌库存继续维持在历史低水平，给以锌价一定支撑。
五、国内精炼锌供需平衡表
本周阿坝州九寨沟县附近发生7.0级地震，由于四川矿企及冶炼厂距离震中较远，影响较小，但由于部分矿山品位下滑、环保、天气等因素影响，国内锌精矿供应增长不及预期，从原料端抑制了冶炼厂生产，加上炼厂因为检修减产、环保等一些因素也影响了产量。精炼锌进口亏损的再次扩大或将一定程度上抑制进口货源的流入。而楼市的“五限时代”使得商品住宅新增供应量明显减少，加上汽车整体库存依然较大，8月份传统消费淡季下，精炼锌下游消费或将转弱，供需两弱的情况下，8月份国内精锌供需或略有缺口。
六、总结
本周阿坝州九寨沟县附近发生7.0级地震，由于四川矿企及冶炼厂距离震中较远，影响较小，但由于部分矿山品位下滑、环保、天气等因素影响，国内锌精矿供应增长不及预期，从原料端抑制了冶炼厂生产，加上炼厂因为检修减产、环保等一些因素也影响了产量。精炼锌进口亏损的再次扩大或将继续抑制进口货源的流入。而楼市的“五限时代”使得商品住宅新增供应量明显减少，加上汽车整体库存依然较大，8月份传统消费淡季下，精炼锌下游消费或将转弱。但是目前库存仍维持在历史低位水平加上7月份之后供需再次出现缺口，将会给予锌价一定支撑，后期锌价或将高位震荡，操作上建议观望为主。
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