● 宏观
国内宏观：
1）货币与流动性：本周央行通过10200亿逆回购操作，对冲本周到期5425亿流动性，净投放4775亿流动性。下周有7200亿流动性到期，央行资金冲销压力有所加大；短期限资金利率平稳但长期限资金利率继续抬升，流动性有所趋紧
2）政策：央行三季度货币政策报告更加注重金融风险的防范，特别是企业债务、房地产市场；首次房地产违规跨省大检查启动，多地掀大规模严查风暴；一行三会发布资管新规征求意见稿，统一监管的新时代到来，本次资管新规征求意见稿充分体现了监管部门对于资管业务系统性风险防控、金融去杠杆的重视和决心，资管业务粗放式、混乱式发展的时代或已结束，未来进入统一监管模式后，有助于降低系统性金融风险，但相应的量可能会有所减少或放慢；国务院印发国资充实社保基金划转方案，承接国有股划转的社保基金和省级国有独资公司，将扮演长期财务投资者的角色，不会出现大规模的变现，反而有利于促进上市公司进行现金分红。对于股票市场将形成长期利好。
国际宏观：
美国10月核心CPI及PPI走高，进一步支持12月加息；美国10月零售销售增速略有放缓，车辆销售增速也有所回落， 但消费依然不差。
● 有色
铜：铜价短期维持震荡偏弱走势。供给：铜精矿供应相对充裕，炼厂生产的恢复加上新增产能投产，年内剩余时间精铜产量或将增加；进口盈利窗口的关闭+需求偏弱将使得进口量有所减少；需求：经济数据整体不如预期+消费的季节性走弱，短期需求继续偏弱；库存： 继续回升显示下游需求短期偏弱；操作建议：暂时观望为主。
沪锌： 供应总体偏紧难改，锌价调整后继续震荡走高。供给：矿端：矿企开工率下滑+炼厂开工率回升，锌矿供应依旧偏紧；产量：11月份炼厂生产恢复且并无新增检修，但是四季度增产无法弥补前期缺口，全年产量下降；净进口：进口盈利窗口的关闭+国内产量增加爱，将限制进口锌流入；需求：10月汽车产销增速下滑+陶瓷订单下滑+环保影响持续，短期下游消费偏弱；库存：上周库存略微回升，短期需求较弱；操作建议：单边：沪锌主力在25000-25500元/吨逢低买入，跌破24500元/吨止损，目标位26500-27000元/吨；
● 原油
在全球经济稳定增长的情况下，预计18年全球石油需求增长130万桶/天。预计11月30日OPEC会议上，OPEC和Non-OPEC将达成减产延长的协议，合计可减产172万桶/天；考虑到利比亚和尼日利亚原油产量的增长，OPEC和Non-OPEC18年可减产110万桶/天。其余Non-OPEC国家（巴西、加拿大和中国）合计17年可增产20万桶，18年可增产26万桶/天。由此来看未来最大的变量来自美国，美国石油产量会因油价的变动出现不同的增长。2018年在美国石油产量增长110万桶/天的情况下，全球依旧供给大于需求。因此我们判断未来国际油价依旧会呈现区间震荡走势，但价格中枢将会上移，预计18年国际原油中枢上涨5美元/桶至58美元/桶（布伦特）。近期地缘政治问题缓和，但在OPEC会议前我们认为油价依旧会高位震荡。后期市场将验证之前对供给和需求的预期，同时美国产量对油价的影响至关重要。
● 沥青
对沥青后市单边并不乐观。宏观上，M2数据显示去杠杆持续发酵，资金收紧对相对体量较小的期市冲击较大；基本面端，11.15后华北相当于直接清空了对重交沥青的需求，总供应量同比去年大增导致四季度末的累库存预期；成本方面，原油暂时结束了18%的上涨，跌落了高位震荡区间，从成本端带落沥青盘面。三者叠加，使得对单边预期不乐观。由于始终存在原油端的扰动，对沥青单边后市的确定性不那么强，只能说不轻易做多，至于看空至多低，还有较强的原油作为支撑。那其实还有相对把握性更好的组合——做空盘面利润（BU/WTI）。
● 双焦
焦炭：需求端，采暖季钢厂限产力度比较严格，焦炭需求受压。库存方面，钢厂库存小幅减少，但仍处于高位，钢厂采购积极性不高， 按需采购。 焦化厂库存开始出现下滑， 支撑焦企挺价。供应端，焦化厂亏损幅度扩大，主动限产，焦化开工率再次大幅下滑。短期看焦化厂开工率大幅下滑， 焦企钢厂焦炭库存出现下滑， 但钢厂对焦炭需求仍不佳。短期焦价维持震荡。 5 月虽然有钢厂复产预期， 但受宏观预期和套利压制， 难以走出独立行情， 1-5 价差维持震荡。
焦煤：需求端，焦化厂利润亏损幅度扩大，主动限产，开工率大幅下降，焦煤需求差，焦化厂打压煤价心态强烈。库存方面，焦企持续主动去库存，减少采购，受焦企开工率大幅下降影响，库存天数出现小幅增加。供应端，煤矿复产下供应变宽松，生产地库存持续回升。优质主焦煤受到青睐，需求较好，但价格也出现松动，高硫煤价格下跌。进口煤依然受到通关等因素限制，价格持稳。短期看焦化厂亏损扩大，对焦煤需求差，但煤企有一定挺价意愿，现货煤价偏弱。期价贴水较多，受到一定支撑，高位空单谨慎持有。5 月虽然有焦钢复产预期，但宏观预期和供应回升压制下，5 月上涨乏力，1-5 价差维持震荡。
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来源：盛达期货研究院
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