核心观点：
随着锌价继续维持在高位，国外矿山已经出现复产和显示出复产意愿现象，但是短期内国内锌精矿供应短缺的情况并未出现明显改善；10月份精炼锌产量出现增长，并且目前炼厂复产意愿较强，预期短期锌锭供应紧中有松，但四季度的增产无法弥补前期减产，全年产量下降的趋势无法扭转；进口盈利窗口的继续关闭和国内产量的增加将继续限制进口锌流入；最新公布的10月份中国制造业采购经理指数、财新PMI和规模以上工业企业利润增速以及房地产数据整体有所走弱，加上目前河北省重污染天气使得当地镀锌企业开始限产，导致下游需求偏弱，但是目前国内精锌库存处于历史低位加上短期库存继续下降显示出国内精锌供应短缺的情况依旧，后期沪锌或将维持高位走势，由于目前沪锌波动区间有限，建议暂时观望为主。
策略提示：
暂时观望。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连3合约回落震荡，周结算价报于24975元/吨，周环比下跌535元/吨，下跌2.1；现货锌也出现下跌，报于25270元/吨，周环比下跌390元/吨，跌幅1.5%；内盘基差升水有所走高，报95元/吨，周环比上涨25元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比下跌10美元/吨至18美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率明显回落，伦锌跨期年化价差比率有所回升；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）有所走低，报1.1583。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面，加拿大Noranda旗下锌冶炼厂近日宣布恢复生产。2017年Noranda产量受影响或产量减半，宣布复产后明年产量预计恢复至正常水平。随着锌的价格从今年5月起止跌回升、势头继续，Abcourt公司正认真考虑恢复其在Barraute的 Abcourt-Barvue项目；国内方面，葫芦岛有色葫锌牌低铁锌实现批量生产。11月20日晚，株冶集团公布将于本月29日启动其30万吨锌冶炼新建项目开工仪式，该项目建成投产后，将逐步关停原有55万产能，并另行拟新建30万吨锌合金项目基地。预计锌冶炼总产能至60-65万吨/年附近。企业表示，2018年总产量不会受到大的影响，SMM预计其产量在42-52万吨/年附近。今年1~10月，中国锌精矿产量319万吨，同比下降4%。本周国内南方、北方和进口锌精矿加工费周环比持平，锌精矿加工费近期连续的走低显示国内锌精矿供应依然短缺。
2、精炼锌产量
近日南储商务小组针对广西、云南地区冶炼厂开工情况展开调研（涉及产能131万吨），获悉十一月除个别冶炼厂原料不足暂时降低产出导致生产受影响外，其余冶炼厂生产相对稳定，进入十二月，前期降产冶炼厂要考虑其原料宽松程度，表示近期将恢复生产，不过具体复产时间及产量仍不确定，另外个别冶炼厂枯水期常规下调产量，预计影响的量在近3000吨，其余冶炼厂基本保持最大化开工，预期短期锌锭供应紧中有松，但四季度的增产无法弥补前期减产，预计全年产量下降的趋势无法扭转。
3、精炼锌进出口
据海关公布的数据显示，10月份精炼锌进口量为6.1万吨，同比增加145.2%，1-10月份精炼锌进口量累计45.1万吨，同比增加20.1%；精炼锌出口量由于基数较少，可做忽略处理。本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比下降1.65个百分点至-16.41%，亏损幅度继续扩大，进口盈利窗口的关闭将使得后期进口锌逐渐减少。
三、需求
据上海有色网最新了解：“河北省大气污染防治工作领导小组《关于启动区域一个区域二II级应急响应通知》要求，预计12月1日-4日，河北省将出现连续4天重污染天气过程。”重污染天气期间，当地镀锌企业为响应“要求”或进行限产。近期由于环保导致限产、停产企业较多，锌下游企业开工率均出现一定程度的下滑，预计12月份锌下游需求仍将偏弱。
四、库存及注销仓单比率
截止到12月1日，全球交易所锌总库存周环比减少1.7万吨至28.18万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存减少0.71万吨至21.15万吨，注销仓单比率减少2.5个百分点至22.3%；上海期货交易所锌库存周环比减少0.99万吨至7.03万吨，注销仓单比率增加6.8个百分点至75%。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现，短期内国内精炼锌产量受制于原料供应紧缺和环保检查影响增幅有限，加上精炼锌进口盈利窗口的关闭，国内精锌总供应难以明显改善，而短期下游需求虽然有所走弱，但是难改供应短缺缺口，年内剩余时间内精炼锌供应缺口仍将存在。
六、总结
随着锌价继续维持在高位，国外矿山已经出现复产和显示出复产意愿现象，但是短期内国内锌精矿供应短缺的情况并未出现明显改善；10月份精炼锌产量出现增长，并且目前炼厂复产意愿较强，预期短期锌锭供应紧中有松，但四季度的增产无法弥补前期减产，全年产量下降的趋势无法扭转；进口盈利窗口的继续关闭和国内产量的增加将继续限制进口锌流入；最新公布的10月份中国制造业采购经理指数、财新PMI和规模以上工业企业利润增速以及房地产数据整体有所走弱，加上目前河北省重污染天气使得当地镀锌企业开始限产，导致下游需求偏弱，但是目前国内精锌库存处于历史低位加上短期库存继续下降显示出国内精锌供应短缺的情况依旧，后期沪锌或将维持高位走势，由于目前沪锌波动区间有限，建议暂时观望为主。
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来源：盛达期货研究院
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