核心观点：
下半年国内日亦趋严的环保政策和安全检查使得锌精矿供应依旧偏紧，精炼锌受制于原料短缺和环保检查的影响，短期内产量增幅受限，精锌进口盈利窗口的关闭将使得进口锌逐渐减少，短期内国内精锌总供应难以明显改善；9月份锌下游进入消费旺季和国庆节前不同程度的备库或将使得消费明显回升；国内处于历史低位的锌库存本周继续减少，国内精锌供应短缺的情况难改，但是近期在整个商品走弱的带动下，锌价短期或将震荡回落，建议暂时观望为主。
策略提示：
观望。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连3合约冲高回落，周结算价报于24800元/吨，周环比上涨30元/吨，涨幅0.12%；现货锌略有走高，本周报于25600元/吨，周环比上涨170元/吨，涨幅0.7%；内盘基差升水有所走高，报445元/吨，周环比上涨65元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比上涨35美元/吨至46美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率有所回升，伦锌跨期年化价差比率有所回落；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）继续回落，报1.2042。
1、锌期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面，泰克资源公司上调今天Red Dog的锌产量目标介于52.5-55万吨之间，高于上次的47.5-50万吨目标区间。秘鲁今年前七个月锌产量同比增加12%；国内方面，SMM调研数据显示，2017年上半年全国锌精矿产量同比增加0.95%，至192.72万吨。进入下半年，面对国内日亦趋严的环保政策和安全检查，全国各地区部分矿企相继停产限产，SMM的调研数据显示2017年三季度全国锌精矿同比下降5.56%至109.48万吨，其中SMM预计9月全国锌精矿产量37.8万吨，环比增加1.6%，同比减少3.9%。另外，数据显示，8月份锌精矿进口22.1万实物，1-8月累计进口168.9万吨，同比增加34.9%。本周南方、北方和进口锌精矿平均加工费均环比持平，国内锌精矿供应短缺的情况仍将持续。
2、精炼锌产量
据统计，南方有色9月份已进行部分检修，预计影响产量5000吨，而西部矿业和安徽铜冠已在9月初和8月下旬开始生产，预计9月份锌冶炼产出环比会回升1万吨左右。据SMM调研显示，预计9月全国精炼锌产量（含再生）48.9万吨，环比上升4%，精炼锌供应虽有增量，但缺口仍无法补齐。
3、精炼锌进出口
据了解，因前期进口窗口打开，进口锌陆续流入上海市场，进口锌对国产锌的冲击逐渐显现。本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比回落3.98个百分点至-1.37%，随着进口盈利窗口的关闭，后期进口锌或将逐步减少。由于精炼锌出口基数较小（可忽略不计），在进口盈利窗口关闭的情况下，预计9月份精练锌净进口量增幅有限。
三、需求
据SMM调研显示，9月份锌下游将进入消费旺季，预计9月耗锌量环比增加3%，其中，预计9月压铸锌合金企业开工率55.5%，环比增加12.6%；氧化锌企业开工率60.1%，环比增加3.6%；镀锌企业开工率84.68，环比增加0.2%。加上即将迎来国庆长假，下游也将会进行不同程度的备库，精锌消费或将明显回升。
四、库存及注销仓单比率
截止到9月22日，全球交易所锌总库存周环比减少1.1万吨至33.1万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比增加1.3万吨至26.3万吨，注销仓单比率减少2.6个百分点至43.6%；上海期货交易所锌库存周环比减少0.24万吨至6.7万吨，注销仓单比率增加2.7个百分点至68.5%。另外，截止到9月22日全国主要市场锌锭现货库存为9.01万吨，周环比减少0.33万吨。国内精炼锌库存的继续回落显示出下游需求表现不错。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现，短期内国内精炼锌产量受制于原料供应紧缺和环保影响增幅有限，加上精炼锌进口盈利窗口的关闭，国内精锌总供应难以明显改善。9月份锌下游进入消费旺季和国庆节前不同程度的备库或将使得消费明显回升，9月份国内精炼锌供需缺口将再次扩大。
六、总结
下半年国内日亦趋严的环保政策和安全检查使得锌精矿供应依旧偏紧，精炼锌受制于原料短缺和环保检查的影响，短期内产量增幅受限，精锌进口盈利窗口的关闭将使得进口锌逐渐减少，短期内国内精锌总供应难以明显改善；9月份锌下游进入消费旺季和国庆节前不同程度的备库或将使得消费明显回升；国内处于历史低位的锌库存本周继续减少，国内精锌供应短缺的情况难改，但是近期在整个商品走弱的带动下，锌价短期或将震荡回落，建议暂时观望为主。
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来源：盛达期货研究院
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