一、本周宏观综述
国内：经济方面，7月CPI同比回落，PPI同比继续保持不变；7月进出口数据双双下滑不及预期，再验证三季度经济增长存隐忧；货币及流动性方面，央行：继续实施稳健中性的货币政策，加强金融监管协调；央妈仍然仅仅做对冲不过多投放，流动性仍然紧平衡；政策方面，1、央行发布二季度货币政策报告，明年一季度将部分同业存单纳入MPA考核；2、雄安建设投资集团有限公司成立，河北政府为唯一股东
国际：1、美国7月CPI及PPI均不及预期，物价低迷美联储加息面临挑战；2、特朗普对朝鲜怒火“升级”，地缘政治风险上升投资者风险偏好下降
下周重点关注： 中国7月进出口、物价、货币金融等数据，美国7月CPI等
二、国内经济与政策形势分析
（一） 经济形势
1、7月CPI同比回落，PPI同比继续保持不变
7月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.4%，不及预期的1.5%，较前值下降了0.1个百分点。7月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨5.5%，涨幅与6月持平。从下图中可以看到，7月CPI及PPI同比增速回落主要是翘尾因素下降导致，8月之后CPI及PPI同比中的翘尾因素将大幅回落，物价面临一定通缩压力。
对于CPI，其中食品价格下降1.1%较上月略收窄了0.1个百分点，非食品价格上涨2%，较上月下降的0.2个百分点。非食品价格涨幅回落是CPI不及预期的主要原因。非食品中服务类CPI同比增速2.9%，较上月的3%下降了0.1个百分点，消费品类CPI同比增速0.5%，较上月的0.6%下降了0.1个百分点。食品中鲜菜价格较上月5.8%增加至9.1%，是食品价格跌幅收窄的主要原因，或因高温天气和水涝灾害影响。猪肉类价格较上月-16.7%增加至-15.5%，跌幅略有收窄。
对于PPI，7月份生产资料及生活资料PPI均保持不变。从细分项来看，7月份采掘工业、原材料工业增速均继续回落，但跌幅有所收窄。加工工业由6月的5.4%增加至5.8%，增速也有所收窄。
从PPIRM购进指数来看，黑色金属、有色金属及化工原料类环比增速明显加快。
整体来看，下半年伴随翘尾因素下滑，CPI及PPI都面临较大的回落压力。CPI方面伴随下半年猪周期可能回升及食品价格可能反弹，预计通缩压力仍然不大，大概率温和运行。PPI方面受去产能政策影响较大的黑色、有色等价格上涨导致PPI暂时走平，但下半年伴随固定资产投资回落压力及高基数影响仍大概率走低。
2、7月进出口数据双双下滑不及预期，再验证三季度经济增长存隐忧
中国7月进口同比(按人民币计) 14.7%，大幅不及预期 22.6%及前值 23.1%。中国7月出口同比(按人民币计) 11.2%，也大幅不及预期 14.8%及前值 17.3%。中国7月贸易帐(按人民币计) 3212亿，略高于预期 2935.5亿及前值 2943亿。大宗商品进口量也大幅下滑，其中钢材进口量由6月的0.9%大幅下降至-13.3% , 铁矿石进口量由6月的16%大幅下降至-2.4%，原油进口量由6月的18%大幅下降至12%，或暗示三季度内需有转弱迹象。
7月对美国、欧盟的出口增速大幅回落，表明外需不及预期，与欧美制造业PMI下滑相一致。从进口增速与工业品指数的对比来看，进口增速下滑也会对商品带来一定下滑压力。
（二） 货币流动性
1、央行：继续实施稳健中性的货币政策，加强金融监管协调
中国人民银行8月11日晚间发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》。在报告中，央行重申将履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职责，并将加强金融监管协调，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，着力防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。针对M2增速，央行再度强调，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降，对其变化可不必过度关注。在下一阶段主要政策思路上，和一季度相比，二季度货币政策执行报告在继续强调“实施好稳健中性的货币政策”的同时，新增“紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务”，并提出创新金融调控思路和方式，保持政策连续性和稳定性。
2、本周流动性监测：央妈仍然仅仅做对冲不过多投放，流动性仍然紧平衡
本周央行通过逆回购操作，释放7500亿流动性对冲本周到期7800亿逆回购，净回笼300亿流动性。下周有9675亿流动性到期，央行资金冲销压力仍然较大。
本周银行间较短期Shibor、存款式回顾利率、质押式回购利率、企业债利率、企业间票据融资利率均继续出现了回落，但较长期限利率仍然较高，同业存贷利率略有，温州民间融资指数仍维持低位，短期流动性压力继续缓解，但长期限资金压力仍然较大。在去杠杆背景下流动性整体仍然偏紧，难言宽松。下周大量流动到期，警惕资金利率再次攀升。
（三）政策
1、央行发布二季度货币政策报告，明年一季度将部分同业存单纳入MPA考核
中国人民银行8月11日晚间发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》。报告中称下一阶段，要按照党中央、国务院统一部署，贯彻落实好全国金融工作会议精神，遵循金融发展规律，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，继续实施稳健中性的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。保持总量稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门。把发展直接融资放在重要位置，改善间接融资结构。围绕实体经济全面提升金融服务效率和水平，加强对小微企业、“三农”和偏远地区的金融服务，鼓励发展绿色金融。完善宏观审慎政策框架，推进汇率和利率市场化改革，畅通政策传导渠道和机制。同时，履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职责，加强金融监管协调，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，着力防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。具体来看，央行重点提到以下几点：
1）人民币中间价定价机制：“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子” 有序运行
在5月末正式引入逆周期因子后，央行在二季度货币政策执行报告中进一步明确，目前人民币兑美元汇率中间价形成机制为“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”，并称这一机制有序运行，更好地反映了我国经济基本面和国际汇市的变化，人民币兑美元双边汇率弹性进一步增强，双向浮动的特征更加显著，汇率预期平稳。
2）对M2增速变化可不必过度关注
在代表广义流动性的M2同比增速在5月和6月连续创下历史新低后，央行在货币政策报告中进行了详解。报告称，当前M2增速比过去低一些，需要全面客观认识。一是过去M2增速高于名义 GDP 增速较多与住房等货币化密切相关，而目前住房商品化率已经很高，货币需求增长相应降低。二是近些年M2增长较快还与金融深化有关，主要体现为同业、理财等业务发展较快，但金融深化进程并非是线性的，为了兴利除弊也会有一定起伏，近期 M2增速有所降低正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。预计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。同时，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降，对其变化可不必过度关注。
3）加强金融监管协调，把握好政策力度、节奏，稳定市场预期
在明确国务院金融稳定发展委员会办公室设在央行后，央行在报告中重申将履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职责，加强金融监管协调，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，着力防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
4）实施好稳健中性的货币政策
在下一阶段主要政策思路上，和一季度相比，二季度货币政策执行报告在继续强调“实施好稳健中性的货币政策”的同时，新增“紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务”，并提出创新金融调控思路和方式，保持政策连续性和稳定性。在流动性管理上，央行称，将适应货币供应方式变化和金融创新发展， 密切关注国内外形势变化对流动性的可能冲击，更准确地监测和把握 全社会的实际融资状况，灵活运用多种货币政策工具组合，合理安排工具搭配和操作节奏，“削峰填谷”维护流动性基本稳定，处理好稳增长、调结构、控总量的关系 。
5）明年一季度将部分同业存单纳入MPA考核
为了更全面地反映金融机构对同业融资的依赖程度，引导金融机构做好流动性管理，央行在报告中明确，拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测，适时再提出适当要求。在央行实施的MPA考核中，同业负债评估占25分：如果同业负债占总负债比例超过1/3，则被评为零分，不超过25%则得到25分。据兴业研究分析师何津津对250家银行（纳入同业负债1/3占比考核以及截至2016年末有完整数据的机构为样本）数据的测算：截至2016年末，将发行期限在1年以内的同业存单纳入同业负债口径后超过1/3红线的机构有28家，而资产规模超过5000亿元的机构仅3家。为给平稳实施留出充分的过渡期，央行在货币政策执行报告中称，将做好将同业存单纳入 MPA 同业负债占比指标的准备工作，并在利率定价自律机制会议等场合披露相关考虑。
2、雄安建设投资集团有限公司成立，河北政府为唯一股东
根据国家企业信用信息公示系统，“中国雄安建设投资集团有限公司”在今年7月18日正式成立，注册资本为100亿元人民币，企业类型为有限责任公司(国有独资)，登记状态为存续。该公司经营范围为以公司自有资金对外投资，唯一股东为河北省人民政府，公司法人代表为张维亮。2017年4月，今年4月，河北省委、省政府研究决定的雄安新区筹备工作委员会，张维亮等任临时党委副书记。据雄安发布官方微博号，该公司旨在建立投资、融资、开发、建设、经营五位一体的运行模式。其主要职能是创新投融资模式，多渠道引入社会资本，开展PPP项目合作，筹措新区建设资金，构建新区投融资体系；开展土地一级开发、保障性住房以及商业地产开发建设和经营；组织承担白洋淀环境综合整治和旅游资源开发经营；负责新区交通能源等基础设施、市政公用设施建设和特许经营；参股新区各类园区和重大产业项目开发建设。
三、国际经济与政策形势分析
1、美国7月CPI及PPI均不及预期，物价低迷美联储加息面临挑战
美国7月CPI环比 0.1%，略低于预期 0.2%，较前值 0.0%略有增加。美国7月CPI同比 1.7%，不及预期 1.8%，较前值1.6%略有增加。美国7月核心CPI环比 0.1%，不及预期 0.2%，持平于前值 0.1%。美国7月核心CPI同比 1.7%，持平于预期 1.7%及前值 1.7%。美国7月PPI年率升1.9%，不及预期值和前值(分别为升2.2%和升2.0%)；7月核心PPI年率升1.8%，不及预期和前值(分别为升2.1%和升1.9%)。美国7月PPI月率下降0.1%，不及预期值和前值(均为升0.1%)，7月核心PPI月率下降0.1%，预期升0.2%，前值升0.1%。
鉴于通胀低迷，高盛下调对美联储加息可能性的预期，称美国通胀已经连续五个月不及预期。高盛下调美联储2017年第三次加息的可能性至55%（之前预计为60%），下调9月份再度加息的可能性预期至不到5%（之前料为60%），下调11月份行动的可能性预期至不到5%（之前料为5%），下调12月份加息可能性预期至55%（之前料为60%）。而路透年内的加息概率仍然不超过50%。物价低迷美联储加息仍面临挑战。
2、特朗普对朝鲜怒火“升级”，地缘政治风险上升投资者风险偏好下降
上周，朝鲜不断发出威胁，称若受到武力挑衅，将使用核武器对付美国，还说“在任何情况下都不会把核武器和导弹计划拿到谈判桌上去谈”。此外，《华盛顿邮报》引述美国机密情报评估报道，朝鲜现在已具备了制造可装上弹道导弹的小型化核武器的能力。朝鲜的行为彻底惹怒了特朗普。他表示朝鲜“最好别再威胁美国”，否则等待他们的会是“这个世界前所未见的烈火与愤怒”。当地时间8月11号早上7点30分,美国总统特朗普再次对朝鲜强硬表态,称如果朝鲜做出不明智的选择,美国军队已经“装弹上膛 准备开火”,还说敦促此前表示要军事打击美属关岛的金正恩“另寻他路”。特朗普的讲话打破了夏季的平静，美国股市突然掉头向下，欧洲、亚洲股市也跟风回调，VIX指数从11.1上升到今年4月以来新高15.5。周二(8月8日)，美国总统特朗普迎来上台执政满双百日，但伴随而来的却是支持率屡创新低。民调数据显示，仅有38%的美国人认可特朗普执政半载以来的表现，而明确表示不满的人群高达56%。特朗普上任之后并未实施其就职前曾承诺的大规模基建计划，医改和税改计划也迟迟未见起色，投资者对特朗普的信心持续走低。特朗普目前可能会通过挑起地缘政治风波转移国内政治舆论焦点，但仍然难以改变投资者对其信心的降低。目前市场风险偏好降低，资产价格仍然受压。
四、重要经济指标及事件预警：
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来源：盛达期货研究院
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