作者：孟金辉
从业资格号：F3033796
上周五，资金采用空工业品买农产品策略，导致周五淀粉期货大涨；仍给出较好做空1801淀粉机会。
我们盛达期货研究院分析认为，可采用两种交易策略：
1、保守策略：因资金主力采用空工业品买农产品交易逻辑，本周买盘或有将1801淀粉再次推高至2020-2050区间的可能（虽然理性思考可能性并不大，但短期资金对期货价格影响不容小视），可在该区间空1801淀粉。
2、激进策略：既然逻辑思维认定资金再次推高1801淀粉至2020以上可能性不大，则2000-2020区间空1801淀粉。
3、短期获利区间：十一后，十月份之内，1801淀粉价格有望跌至1950以下，甚至贴近1900元/吨附近，则可获利平仓。
交易的逻辑在于：
一、玉米成本后期有望大幅下降
1、华北深加工企业成本大幅下降。目前，华北尤其是山东玉米现货价格的大幅回落，验证了收获压力的真实存在。而且，夏玉米的收获尤其是集中大量上市仍未开始！即便市场普遍看好后市，也得等收获压力导致季节性低点出现之后，价格才能有效抬升！
目前行业计算玉米加工成淀粉的出率大致在70%，而且淀粉价格与玉米的相关性高达90%以上。成本下降应会带动玉米淀粉现货价格的下降。
若按照目前的趋势，华北尤其是是山东玉米现货价格有望跌至1600元/吨附近，按照玉米加上400元的简单逻辑推算，华北现货成本2000元/吨，减去期货升水95元/吨，则1801淀粉期货成本价有望在1900元/吨。
2、今年东北的玉米生产形势（单产相对往年），辽宁最差、内蒙强些、吉林更强、黑龙江最好。而玉米季产年销，在冬季收获时的现货压力是实实在在的。在2015/16年度，临储玉米收购总量达到1.25亿吨的当年冬季，也未挡住冬季玉米收获压力带来的价格大幅回落。该市场年度，东北夏季高价与冬季低价的差价在400元/吨左右；而华北的差价在600元/吨以上。当然，我们研究认为，今年的差价应该小得多。
我们分析认为，玉米收获的季节性压力更大，也即市场尤其是现货市场应该在2017年11月至2018年3月找到季节性低点。
3、据悉，中储粮今年冬季将不会执行一次性转储收购。众所周知，中储粮在去年冬季收购一次性转储粮2100多万吨，这给去年低迷的粮价提供了相当程度的支撑。
4、东北企业加工玉米补贴有望再次执行。据悉，吉林和黑龙江两省今年玉米单产形势较好，国家担心出现卖粮难，因此有望给予该两省深加工企业玉米加工补贴，但是理性分析，或许补贴数额有望较去年缩水。
目前我们逻辑推算，吉林和黑龙江获得玉米加工补贴可能性较大；而内蒙与辽宁获得补贴的可能性相对较小，原因在于：A、吉林和黑龙江今年天气较为理想，收获期压力更大；而内蒙与辽宁在6、7月份有很大区域玉米产区遭受高温干旱天气，在叠加面积有所下降，收获期农民的卖压相对较小。B、吉林和黑龙江两省，玉米深加工企业是当地的支柱产业，而内蒙和辽宁，玉米深加工企业在本省区的相对地位要弱得多。
二、采暖季之前，淀粉行业开工率有望回升
8月份，因环保督察导致华北尤其是山东淀粉行业开工率严重不足，市场供给效率偏低，从而导致淀粉现货报价大幅上扬。
9月份，原本市场担忧安全大检查会继续使得行业开工率不足；但是目前来看，大检查对行业开工率的影响力度远远低于督察。
据天下粮仓网对行业60多家企业统计数据，截至9月16-22日当周，淀粉行业开工率70%，较8月19-25日低谷期回升12.37%。
虽然，供暖季国家或将执行相对比较严格的环保政策，在11月15日之前，行业开工率将保持相对较高的态势，也即供给会相对比较充足。
三、行业需求处于两个旺季间的空档期
目前，十一加中秋采购需求已告一段落，而离元旦采购小高峰又尚远。进入秋季，啤酒饮料消费的高峰期也已度过，因此处于行业消费淡季。
据行业反馈，因上述三个原因，本周初，山东玉米淀粉现货价格已较上周下跌50-100元/吨。
四、冬季定价逻辑转为东北定价
因今年吉林和黑龙江玉米形势不错，国家和省里一起给当地企业玉米深加工补贴的可能性较大。也即冬季，恰逢玉米收获，淀粉现货定价逻辑从华北尤其是山东定价转至东北（全国最低玉米现货价格洼地）定价。
五、厂库交割至1801淀粉期货，可多获得70元的收益
目前黑龙江淀粉交割都是厂库交割，且平水交割；而1809合约之后是贴水70元交割（见大商所2017年8月25日《关于调整玉米淀粉指定交割仓库升贴水的通知》），也即黑龙江企业在1801淀粉交割，可多赚70元的运费（运抵大连）。若真如上述分析的逻辑，1801期货价格若维持相对高位，而现货尤其是黑龙江现货走货不畅，易导致大量厂库交割。
六、行业产能大幅增加
8月份，行业统计，截至2017年底，玉米淀粉行业产能有望增加435万吨的玉米加工能力。而上周的玉米大会上，嘉宾中国淀粉工业协会秘书长魏旭明称：2016年由于国家取消玉米临储收购政策，17年初又放开玉米加工项目的核准，加之受国家出台的对东北加工企业的补贴政策和企业盈利能力的向好影响，引来了大批的社会资本投资玉米加工产业，预计到2018年末将新增玉米加工产能达2071万吨（包括燃料乙醇项目）；项目主要集中在东北，由其是黑龙江省，预计新增玉米加工产能达890万吨。
综上所述：行业产能（尤其是东北甚至黑龙江产能）大幅扩张和东北企业有望获得玉米深加工补贴，将导致冬季，玉米淀粉定价转为东北定价，若真的供过于求较为严重，甚至导致部分华北企业出现亏损的情况；并且黑龙江企业因现货销售不畅，针对1801淀粉出现相对较多交割。因此，预计1801淀粉后期价格跌破1900元/吨的可能性不小！
法律声明
盛达期货有限公司（以下简称“本公司”）。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，盛达期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及作者无关。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
更多资讯，欢迎扫描二维码！
盛达期货有限公司
（Institute of Shengda Futures Co., Ltd）
电话(phone): 0571-82829888
传真(fax): 0571-28289393
地址: 浙江省杭州市萧山区宁泰路27号江宁大厦2幢第8层
邮编: 310000