报告要点
● 本周国际油价小幅下跌，两市价差小幅缩小。周一，OPEC公布月报上调未来美国原油产量；周二，IEA公布的月报显示，因北半球较温暖的天气其将2017年与2018年全球石油需求下调10万桶/天，受此影响国际油价大幅下跌近2美元/桶。
● OPEC公布月报数据显示，10月份OPEC原油产量减少15.1万桶/天至3258.9万桶天。其中伊拉克原油产量因国内冲突导致减少13.1万桶/天，尼日利亚原油产量减少5.4万桶/天，委内瑞拉原油产量减少4.4万桶/天，阿尔及利亚原油产量减少3.8万桶/天。截至10月OPEC产量平均减少90万桶/天，预计四季度OPEC将减产50万桶/天，预计2017年OPEC将减产80万桶/天。
● 据IEA月报数据显示，10月参与减产Non-OPEC国家合计产量较上一月增加18.9万桶/天至1827.2万桶/天，产量增加主要来自墨西哥，该国原油产量在加勒比海飓风过后恢复18万桶/天。10月参与减产Non-OPEC国家减产58.7万桶/天，减产执行率高达107%。截至10月参与减产的9个Non-OPEC国家合计平均减产43.3万桶/天。预计Non-OPEC后期减产56万桶/天，预计2017年减产46万桶/天。
● 周三（11月15日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至11月10日当周美国国内原油产量增加2.5万桶/天至964.6万桶/天。美国10月原油产量较16年10月增加47万桶/天（主要是受飓风的影响），预计2017年美国原油产量将较16年10月增加40万桶/天。周五公布的美国钻井数量保持不变，至738口。
● 周三（11月15日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至11月10日当周美国炼厂加工量增加33.4万桶/天至1663.9万桶/天。美国石油需求减少54.6万桶/天至1975.5万桶/天。后期美国即将进入冬季取暖消费旺季，但今年预计比较温暖的天气将会减少取暖油和丙烷的消费；感恩节将至，在此期间将刺激美国汽油消费。截至11月10日当周美国原油进口量增加52.1万桶/天，原油出口量增加26万桶/天，美国原油净进口量增加26.1万桶/天至676.9万桶/天。
● 周三（11月15日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至11月10日当周原油库存录得增加185.4万桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存录得减少150.4万桶，创7月28日当周以来新低，当周汽油库存录得增加89.4万桶，在连续3周录得下滑后本周录得增长，当周精炼油库存录得减少79.9万桶，连续4周录得下滑，但降幅不及预期的减少126.9万桶。
● 行情展望：在全球经济稳定增长的情况下，预计18年全球石油需求增长130万桶/天。预计11月30日OPEC会议上，OPEC和Non-OPEC将达成减产延长的协议，合计可减产172万桶/天；考虑到利比亚和尼日利亚原油产量的增长，OPEC和Non-OPEC18年可减产110万桶/天。其余Non-OPEC国家（巴西、加拿大和中国）合计17年可增产20万桶，18年可增产26万桶/天。由此来看未来最大的变量来自美国，美国石油产量会因油价的变动出现不同的增长。2018年在美国石油产量增长110万桶/天的情况下，全球依旧供给大于需求。因此我们判断未来国际油价依旧会呈现区间震荡走势，但价格中枢将会上移，预计18年国际原油中枢上涨5美元/桶至58美元/桶（布伦特）。近期地缘政治问题缓和，但在OPEC会议前我们认为油价依旧会高位震荡。后期市场将验证之前对供给和需求的预期，同时美国产量对油价的影响至关重要。
一、行情回顾
本周国际油价小幅下跌，两市价差小幅缩小。周一，OPEC公布月报上调未来美国原油产量；周二，IEA公布的月报显示，因北半球较温暖的天气其将2017年与2018年全球石油需求下调10万桶/天，受此影响国际油价大幅下跌近2美元/桶。截至本周五（2017年11月17日），布伦特原油首行合约较上周五下跌0.8美元/桶，跌幅1.26%，至62.72美元/桶；WTI原油首行合约较上周五下跌0.19美元/桶，跌幅0.33%，至56.55美元/桶。
二、OPEC产量及出口
OPEC公布月报数据显示，10月份OPEC原油产量减少15.1万桶/天至3258.9万桶天。其中伊拉克原油产量因国内冲突导致减少13.1万桶/天，尼日利亚原油产量减少5.4万桶/天，委内瑞拉原油产量减少4.4万桶/天，阿尔及利亚原油产量减少3.8万桶/天。
目前OPEC参与减产国家减产执行率达98%，减产执行良好；自今年1月减产以来OPEC参与减产国家减产执行较好，预计此种情况还将延续。预计整体减产量达76万桶/天。截至10月OPEC产量平均减少90万桶/天，预计四季度OPEC将减产50万桶/天，预计2017年OPEC将减产80万桶/天。
据IEA月报数据显示，10月参与减产Non-OPEC国家合计产量较上一月增加18.9万桶/天至1827.2万桶/天，产量增加主要来自墨西哥，该国原油产量在加勒比海飓风过后恢复18万桶/天。10月参与减产Non-OPEC国家减产58.7万桶/天，减产执行率高达107%。截至10月参与减产的9个Non-OPEC国家合计平均减产43.3万桶/天。预计Non-OPEC后期减产56万桶/天，预计2017年减产46万桶/天。
周三（11月15日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至11月10日当周美国国内原油产量增加2.5万桶/天至964.5万桶/天。从页岩油产区的完井数量和增速来看，预计接下来两个月页岩油产量增速为每月增长10万桶/天（前提是完井未出现大幅增长）；受此影响预计未来美国原油产量仍将继续稳定增长。美国10月原油产量较16年10月增加47万桶/天（主要是受飓风的影响），预计2017年美国原油产量将较16年10月增加40万桶/天。周五公布的美国钻井数量保持不变，至738口。近期美国原油钻机受持续上涨的影响一改之前持续下滑的趋势（今年8月以来）开始出现增长，预计持续处于高位的油价将刺激钻机数量的增长，未来美国原油产量受此影响仍将继续增长。
预计，2017年OPEC原油产量较16年10月减少80万桶/天，Non-OPEC原油产量较16年10月减少46万桶/天，2017年可合计减产126万桶/天。预计，2017美国原油产量较16年10月增加40万桶/天，其余Non-OPEC国家（主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚）原油产量增加25万桶/天。 2017年全球供给较2016年10月减少61万桶/天。
三、EIA美国数据
周三（11月15日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至11月10日当周美国炼厂加工量增加33.4万桶/天至1663.9万桶/天，美国炼厂检修已结束，当前美国炼油毛利处于同期高位，后期将刺激炼厂开工。美国石油需求减少54.6万桶/天至1975.5万桶/天，其中汽油消费减少32.4万桶/天，馏分油消费减少46.3万桶/天，煤油消费减少4.1万桶/天，丙烷丙烯消费增加20万桶/天。后期美国即将进入冬季取暖消费旺季，但今年预计比较温暖的天气将会减少取暖油和丙烷的消费；感恩节将至，在此期间将刺激美国汽油消费。
截至11月10日当周美国原油进口量增加52.1万桶/天，原油出口量增加26万桶/天，美国原油净进口量增加26.1万桶/天至676.9万桶/天。美国原油出口量曾一度增长至213.3万桶/天的高位，但是受制于库欣至美湾有限的运力，预计2018年2季度前美国原油出口量不会大幅超过之前创出的出口记录。17年底库欣至孟菲斯20万桶/天运力的管道将开通，18年2季度二叠纪至美湾40万桶/天运力的管道将开通，到时运力问题将得到有效解决。美国原油出口将大幅增加，带动布伦特与WTI原油价差回归。
四、全球库存
周三（11月15日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至11月10日当周原油库存录得增加185.4万桶，预期为减少220万桶，前值为增加223.7万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存录得减少150.4万桶，创7月28日当周以来新低，前值为增加72万桶；当周汽油库存录得增加89.4万桶，在连续3周录得下滑后本周录得增长，预期为减少91.9万桶，前值为减少331.2万桶；当周精炼油库存录得减少79.9万桶，连续4周录得下滑，但降幅不及预期的减少126.9万桶，前值为减少335.9万桶。
周四公布的ARA库存数据显示，ARA产品总库存为512.3吨，减少19.1万吨；ARA汽油库存为98.1万吨，增加6.4万吨；柴油库存为193.1万吨，减少12.5万吨；石脑油库存为17.6万吨，减少6.5万吨。
周四公布的新加坡库存数据显示，上周新加坡产品总库存为4726.7万桶，增加134.3万桶；轻质馏分油库存为1161.4万桶，增加91.5万桶；中质馏分油库存为1204.7万桶，增加49.3万桶；残余燃料油库存为2360.6万桶，减少6.5万桶。
五、价差走势
六、炼油毛利
近期各个区域炼油毛利有所下滑，但依旧处于同期高位，后期冬季需求高峰的到来，预计将推升炼油毛利，刺激炼厂开工。
七、持仓情况
八、行情展望
在全球经济稳定增长的情况下，预计18年全球石油需求增长130万桶/天。预计11月30日OPEC会议上，OPEC和Non-OPEC将达成减产延长的协议，合计可减产172万桶/天；考虑到利比亚和尼日利亚原油产量的增长，OPEC和Non-OPEC18年可减产110万桶/天。其余Non-OPEC国家（巴西、加拿大和中国）合计17年可增产20万桶，18年可增产26万桶/天。由此来看未来最大的变量来自美国，美国石油产量会因油价的变动出现不同的增长。2018年在美国石油产量增长110万桶/天的情况下，全球依旧供给大于需求。因此我们判断未来国际油价依旧会呈现区间震荡走势，但价格中枢将会上移，预计18年国际原油中枢上涨5美元/桶至58美元/桶（布伦特）。近期地缘政治问题缓和，但在OPEC会议前我们认为油价依旧会高位震荡。后期市场将验证之前对供给和需求的预期，同时美国产量对油价的影响至关重要。
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来源：盛达期货研究院
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