【周报】盛达期货原油周报20171204- 大数跨境

【周报】盛达期货原油周报20171204

盛达期货

2017-12-04

导读：合计产量限定在280万桶/天；受此影响油价连续两个交易日上涨。

● 本周国际油价在2美元/桶的区间内窄幅震荡，受Keystone管道恢复正常影响WTI与布伦特价差再次扩大。周二公布的API数据显示美国原油库存增加成品油库存减少，受此影响油价小幅下跌。周三，公布的EIA数据显示美国原油库存大幅减少而成品油库存增加，油价先涨后跌。周四举行的OPEC会议达成协议将减产延长至18年12月，且18年利比亚和尼日利亚将加入减产，合计产量限定在280万桶/天；受此影响油价连续两个交易日上涨。

● 欧佩克与俄罗斯等产油国发布联合声明，称将减产协议延长到明年年底，将在明年6月考虑是否进一步调整减产协议，届时将评估市场环境和减产目标的执行进度。OPEC公报称，目前豁免减产的利比亚和尼日利亚已通知欧佩克，两国明年的石油产出不会超过今年水平。从明年1月1日起，OPEC减产协议将包括利比亚和尼日利亚。这次欧佩克会议并没有讨论减产退出计划，但公报强调了有可能在明年6月的下一届欧佩克会议上，重新评估减产协议的期限。欧佩克将在2018年6月21号举行下一次欧佩克大会。会议达成结果与此前市场预期一致，而利比亚和尼日利亚的加入不会对供给产生影响，因此前已分析18年两国没有增产潜力。

● 至11月24日当周美国原油产量增加2.4万桶/天至968.2万桶/天。周五公布的美国钻井数量增加2口，至749口。至11月24日当周美国炼厂加工量增加16.5万桶/天至1700.3万桶/天。美国石油需求增加37.5万桶/天至1966.4万桶/天，其中汽油消费大幅减少87.1万桶/天，馏分油消费减少17.6万桶/天，煤油消费减少11.6万桶/天，丙烷丙烯消费减少1.2万桶/天。

● 美国继续出售SPR，11月24日当周出售236.4万桶。至11月24日当周美国总库存大幅减少995.2万桶。美国原油库存大幅减少342.9万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存大幅减少291.4万桶。汽油库存录得增加362.7万桶，精炼油库存录得增加274.7万桶，煤油库存增加4.1万桶。

● 行情展望：在全球经济稳定增长的情况下，预计18年全球石油需求增长130万桶/天。11月30日OPEC会议上，OPEC和Non-OPEC达成减产延长协议，减产延长至18年12月，利比亚和尼日利亚加入减产，合计产量限定在280万桶/天，预计18年较16年10月可减产110万桶/天，合计石油产量较17年增长20万桶/天（主要来自OPEC NGPL）。其余Non-OPEC国家（巴西、加拿大和中国）合计18年可增产26万桶/天。由此来看未来最大的变量来自美国，美国石油产量会因油价的变动出现不同的增长。2018年在美国石油产量增长100万桶/天的情况下，预计全球石油供给增长146万桶/天，全球依旧供给大于需求。因此我们判断未来国际油价依旧会呈现区间震荡走势，但价格中枢将会上移（供给中断的风险大幅增加），预计18年国际原油波动区间为50-70美元/桶（布伦特）。后期市场将验证之前对供给和需求的预期，同时美国产量对油价的影响至关重要。2017年12月-18年2月，预计需求将环比走弱，而美国产量将稳定增长；受此影响国际油价回调。

一、行情回顾

本周国际油价在2美元/桶的区间内窄幅震荡，受Keystone管道恢复正常影响WTI与布伦特价差再次扩大。周二公布的API数据显示美国原油库存增加成品油库存减少，受此影响油价小幅下跌。周三，公布的EIA数据显示美国原油库存大幅减少而成品油库存增加，油价先涨后跌。周四举行的OPEC会议达成协议将减产延长至18年12月，且18年利比亚和尼日利亚将加入减产，合计产量限定在280万桶/天；受此影响油价连续两个交易日上涨。截至本周五（2017年12月1日），布伦特原油首行合约较上周五下跌0.13美元/桶，跌幅0.20%，至63.73美元/桶；WTI原油首行合约较上周五下跌0.59美元/桶，跌幅1.00%，至58.3美元/桶。

二、OPEC产量及出口

欧佩克与俄罗斯等产油国发布联合声明，称将减产协议延长到明年年底，将在明年6月考虑是否进一步调整减产协议，届时将评估市场环境和减产目标的执行进度。OPEC公报称，目前豁免减产的利比亚和尼日利亚已通知欧佩克，两国明年的石油产出不会超过今年水平。从明年1月1日起，OPEC减产协议将包括利比亚和尼日利亚。这次欧佩克会议并没有讨论减产退出计划，但公报强调了有可能在明年6月的下一届欧佩克会议上，重新评估减产协议的期限。欧佩克将在2018年6月21号举行下一次欧佩克大会。会议达成结果与此前市场预期一致，而利比亚和尼日利亚的加入不会对供给产生影响，因此前已分析18年两国没有增产潜力。

目前OPEC参与减产国家减产执行率达98%，减产执行良好；自今年1月减产以来OPEC参与减产国家减产执行较好，预计此种情况还将延续。预计整体减产量达76万桶/天。截至10月OPEC产量平均减少90万桶/天，预计四季度OPEC将减产50万桶/天，预计2017年OPEC将减产80万桶/天，2018年合计减产60万桶/天。

据IEA月报数据显示，10月参与减产Non-OPEC国家合计产量较上一月增加18.9万桶/天至1827.2万桶/天，产量增加主要来自墨西哥，该国原油产量在加勒比海飓风过后恢复18万桶/天。10月参与减产Non-OPEC国家减产58.7万桶/天，减产执行率高达107%。截至10月参与减产的9个Non-OPEC国家合计平均减产43.3万桶/天。预计Non-OPEC后期减产56万桶/天，预计2017年减产46万桶/天，18年减产50万桶/天。

周三（11月29日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至11月24日当周美国原油产量增加2.4万桶/天，其中本土48州原油产量继续增加2万桶/天，连续六周增长，阿拉斯加原油产量增长0.4万桶/天。从页岩油产区的完井数量和增速来看，预计接下来两个月页岩油产量增速为每月增长9万桶/天（前提是完井未出现大幅增长）；受此影响预计未来美国原油产量仍将继续稳定增长。从近几周美国48州原油产量周均增长2万桶/天的增速来看，对页岩油产量月均增长9万桶/天的预期基本符合。美国10月原油产量较16年10月增加47万桶/天（主要是受飓风的影响），预计2017年美国原油产量将较16年10月增加40万桶/天。周五公布的美国钻井数量增加2口，至749口。近期美国原油钻机受持续上涨的影响一改之前持续下滑的趋势（今年8月以来）开始出现增长，预计持续处于高位的油价将刺激钻机数量的增长，未来美国原油产量受此影响仍将继续增长。

预计，2018年OPEC原油产量较16年10月减少60万桶/天，Non-OPEC原油产量较16年10月减少50万桶/天，2018年可合计减产110万桶/天；预计OPEC&Non-OPEC18年石油供给较17年增长20万桶/天（主要来自OPEC NGPL的增长）。预计，2018美国原油产量较17年增加70万桶/天，NGPL增长30万桶/天；其余Non-OPEC国家（主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚）原油产量增加26万桶/天。 2018年全球供给较2017年146万桶/天。

三、EIA美国数据

截至11月24日当周美国炼厂加工量增加16.5万桶/天至1700.3万桶/天，10月底以来美国炼厂检修逐步结束，同时美国炼油毛利处于同期高位，刺激炼厂开工；受炼厂开工增加影响，炼油毛显著下滑，预计后期美国炼厂开工将继续增长，但增幅有限。美国石油需求增加37.5万桶/天至1966.4万桶/天，其中汽油消费大幅减少87.1万桶/天，馏分油消费减少17.6万桶/天，煤油消费减少11.6万桶/天，丙烷丙烯消费减少1.2万桶/天。后期美国即将进入冬季取暖消费旺季，但今年预计比较温暖的天气将会减少取暖油和丙烷的消费，同时原油价格相对天然气价格持续走强，这将导致天然气对取暖油的替代增加。

截至11月24日当周美国原油进口量减少54.4万桶/天，原油出口减少17.9万桶/天，美国原油净进口量减少36.5万桶/天至591.7万桶/天。近期受keystone管道漏油影响，加拿大出口至美国的原油大幅减少57万桶/天，导致美国进口量的大幅下滑；但该管道到月底将被修复，加拿大的原油出口将回复正常。受WTI和布伦特原油较大的价差影响，预计美国进口原油数量将会维持在当前水平。受制于库欣至美湾有限的运力，预计2018年2季度前美国原油出口量不会大幅超过之前创出的出口记录213.3万桶/天。17年底库欣至孟菲斯20万桶/天运力的管道将开通，18年2季度二叠纪至美湾40万桶/天运力的管道将开通，到时运力问题将得到有效解决。美国原油出口将大幅增加，带动布伦特与WTI原油价差回归。

四、全球库存

周三（11月29日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，美国继续出售SPR，11月24日当周出售236.4万桶，今年美国出售SPR的数量大幅超过之前预计的1700万桶，已出售近3000万桶。美国原油出口小幅下滑，但进口量大幅减少导致净进口减少，同时美国炼厂加工量继续增加导致美国原油库存继续减少；而美国整体石油的消费增长导致美国石油及产品库存大幅减少。截至11月24日当周美国总库存大幅减少995.2万桶。美国原油库存大幅减少342.9万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存大幅减少291.4万桶，2009年9月18日以来新低。汽油库存录得增加362.7万桶，精炼油库存录得增加274.7万桶，煤油库存增加4.1万桶。预计后期美国总库存受较好的需求影响或将继续减少。

周四公布的ARA库存数据显示，ARA产品总库存为477吨，减少9.1万吨；ARA汽油库存为88.2万吨，减少4.1万吨；柴油库存为206万吨，增长10.7万吨；石脑油库存为20.2万吨，减少3万吨。

周四公布的新加坡库存数据显示，上周新加坡产品总库存为4530.3万桶，减少133万桶；轻质馏分油库存为1117.9万桶，减少18万桶；中质馏分油库存为1109万桶，减少70万桶；残余燃料油库存为2303.4万桶，减少45万桶。

五、价差走势

加拿大出口至美国的量恢复正常，在库欣至美湾的运力问题未解决前预计两市价差仍将保持在5美元/桶附近。因市场对低硫原油的需求增长导致布伦特相对迪拜持续走强，后期OPEC若不超额减产预计布迪价差仍将走扩。

六、炼油毛利

七、持仓情况

八、行情展望

在全球经济稳定增长的情况下，预计18年全球石油需求增长130万桶/天。11月30日OPEC会议上，OPEC和Non-OPEC达成减产延长协议，减产延长至18年12月，利比亚和尼日利亚加入减产，合计产量限定在280万桶/天，预计18年较16年10月可减产110万桶/天，合计石油产量较17年增长20万桶/天（主要来自OPEC NGPL）。其余Non-OPEC国家（巴西、加拿大和中国）合计18年可增产26万桶/天。由此来看未来最大的变量来自美国，美国石油产量会因油价的变动出现不同的增长。2018年在美国石油产量增长100万桶/天的情况下，预计全球石油供给增长146万桶/天，全球依旧供给大于需求。因此我们判断未来国际油价依旧会呈现区间震荡走势，但价格中枢将会上移（供给中断的风险大幅增加），预计18年国际原油波动区间为50-70美元/桶（布伦特）。后期市场将验证之前对供给和需求的预期，同时美国产量对油价的影响至关重要。2017年12月-18年2月，预计需求将环比走弱，而美国产量将稳定增长；受此影响国际油价回调。

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来源：盛达期货研究院